國慶長假過后第一周，滬銅不僅沒有出現倫銅的補漲行情，反而給多頭一個下馬威，走出一輪沖高回落行情。周一，滬銅主力712以68500開盤后，就大幅下跌，周二創造了本周最低點66020，盡管周三多頭發動強大攻勢，走出了小幅反彈行情，無奈市場多頭人氣不旺，周四、周五表現平平，最終以66890結束本周銅期貨交易，使本周拉出一根幅度達1600點的陰線。

　　筆者認為，滬銅此輪沖高回落行情只要由于倫銅沖高失敗所致，而造成倫銅沖高回落的主要原因有二：一是10月初，南方銅業公司秘魯部分銅開采和冶煉部門的工會領導人和公司高層人士達成勞資協議，并結束了長達八天的罷工活動。隨著銅礦供應中斷風險的降低，前期支撐銅價上漲的因素有所削弱。二是國慶長假過后，倫敦市場上并未見到中國強勁買盤，市場需求低于市場預期，倫銅后繼乏力，進一步加大大盤上漲的壓力。

　　盡管工人罷工題材不復存在，我國銅現貨市場未見明顯啟動，但從總體上看，國際市場上銅的供需缺口依然存在，供不應求的格局依然是支撐國際銅價的根本因素。

　　首先，我國保持了穩定快速的增長勢頭。今年上半年，國內GDP增長速度達到11.5%，繼5月將2007年中國GDP增長預測由此前的9.6%上調至10.4%后，世界銀行發布的最新《中國經濟季報》宣布，再次上調今年中國GDP增長預測值至11.3%。報告同時預測，2008年中國GDP增長率為10.8%。由于自2002年之后，我國銅消費占國際市場銅消費總額的21%，而美國下降到12%，我國銅消費占國際消費的比例已經超過美國，成為國際市場上最大的銅消費國家，我國中國經濟持續、穩定、快速的增長速度將對國際銅價產生強勁支撐。

　　其次，歐元區經濟保持穩定增長速度

　　盡管歐元區銅消費在國際消費總量中所占比例不高，但歐元區對銅的穩定消費也對銅價形成一定支撐。今年第二季度，歐元區經濟增長速度出乎意料地明顯放慢，比前一季度僅增長0.3%，遠低于第一季度的0.7%，是自2005年初以來的最低增速。盡管經濟減速風險增加，但歐元區季度經濟報告仍認為，歐元區經濟基本面依然穩固，并且抗風險的能力比過去有所增強，應該可以平穩應對美國次貸危機帶來的挑戰。根據歐盟委員會的最新預測，今年第三季度和第四季度，歐元區經濟增速將比第二季度有所加快，有望達到0.5%。今年全年歐元區經濟將增長2.5%，比歐盟委員會今年春季的預測值下調了0.1個百分點。

　　再次，市場對美國次級債市場危機的認識逐漸理性化，恐慌心理逐漸消除。盡管受住房市場降溫和信貸危機影響，美國近幾個月來經濟增長速度不盡人意，如美國美國9月份零售銷售月率成長0.6%，此前分析師預測為0.3%，9月份生產者物價指數較上月增長1.1%，分析師原來估計成長0.5%，兩項經濟指標好于市場預期，因此，可以認為，盡管截止目前為止尚不能斷言美國經濟已經完全擺脫次級債市場危機對經濟的沖擊，但也表明美國經濟遠未達到原來人們想象的嚴重程度。

　　總體上看，中國經濟持續快速增長、歐元區經濟保持穩定、次級債市場危機逐漸解除，國內外宏觀經濟穩定增長是支撐銅價的一個重要因素。

　　此外，從我國銅消費周期看，進入10月份，我國又進入到一個新的銅消費旺季，銅消費速度將明顯加快，我國政府公布的初步數據顯示，9月份進口銅及銅制品216643噸，高于8月份的191876噸，1-9月份進口量較去年同期增長41%。隨著我國消費增速的加快，近期內銅現貨市場上的供求平衡關系將被打破，并逐漸向多頭方向傾斜。

　　另一方面，從銅供應角度看，盡管銅礦罷工活動已經結束，但國際市場上銅礦供應緊張的狀況不會在短期內改變，在銅礦供應數量一定前提下，隨著銅消費數量的增加，國際銅價很難出現大幅下跌的行情。

　　從9月份開始，

美聯儲為防止次級債市場危機的蔓延，并促使美國經濟盡快復蘇，將利率調低50個基點至4.75%。美聯儲調低銀行利率一方面緩和了次級債市場危機，同時也使美聯儲嘗到了降息的甜頭，鑒于至今為止美國經濟尚未出現明顯的復蘇的苗頭，種種跡象表明，美聯儲有可能繼續采用疲軟美元政策刺激美國經濟，隨著美聯儲降息，美元貶值，以美元標價的國際商品價格將呈現易漲難跌的特點，因此美元走軟將進一步推動銅價上漲。

　　從技術面看，倫銅從今年5月份以來已經三次沖擊8000的重要心理價位，本輪上漲行情不僅沖破的8000的心理關口，并站穩在8000以上，為滬銅今后上漲拓展的空間。

　　滬銅自今年5月份以來受倫銅拖累一直維持低位震蕩行情，以主力合約712為例，9月中旬以來在65000附近震蕩，但持倉量持續增加，顯然有新資金入市抄底。9月20日，多有突然發力，將期價保持在67000上方，表明在近期的多空較量中，多頭已經占據主動。從形態上看，滬銅712已經出現底部形態，滬銅已經初現上漲的苗頭。盡管本周沖高回落，但主力合約712始終保持在65000頸線位置以上，而且從盤中多空表現看，盡管上周一有新空逢高介入，但周二尾市平倉積極。空頭獲利回吐一方面說明空頭力量已經減弱，另一方面也說明空頭對下跌趨勢的看法存在分歧，最起碼有短線空頭認為回調已經到位。因此，截止到目前為為止，滬銅頸線支撐依然有效。

　　從技術角度看，只要滬銅能夠維持在65000以上價位，底部形態依然有效，交易者還應堅持中線看多觀點。從中期角度看，在頸線位置依然有效的前提下，滬銅有望在龍頭合約712的帶動下滬銅712有望沖擊75000的高點。

　　但從短線看，由于上周五滬銅庫存增加10869噸至58560噸，LME庫存增加2300噸至138150噸，顯性庫存增加依然對多頭形成心理壓力，因此長線交易者當前可以趁大盤回調之機逢低吸納，長線持有；短線交易者可采取波段操作思路，但建議交易者以逢低吸納為主。

　　格林期貨經紀有限公司研發中心 李永民