王健杰

　　一直以來老張就覺得期貨交易是屬于相對激進型的風險投資，其風險程度較高。老張認為應該從了解期貨開始，再進一步去分析和理解股指期貨。

　　老張知道，期貨交易實行保證金的交易制度，即通常所說的“以小博大”，又稱杠桿交易。進行期貨投資交易只需要很少的資金投入，通常商品合約總價值的5%-15%，就可以參與交易，手續費只有股票交易的1/10左右。期貨交易也有漲跌幅限制，但其限制范圍因合約品種的不同分別為幾百點到1000多點。同時，期貨交易采取雙向交易方式，也就是說無論期貨合約價格處于上漲或下跌都有盈利的機會。

　　他看到有業內人士對股指期貨的解釋是，所謂股指期貨，顧名思義，期貨是以后某一個時間點約定交割的產品、標的是

　　老張經過仔細分析發現，股指期貨與其他期貨商品相比除了交易的產品不同，在交易方式等方面幾乎沒什么區別。但是金融、地產等權重股受股指期貨即將推出的預期影響而走強，表示股指期貨與股市有較大的關系，老張開始分析股指期貨的功能和作用。

　　股指期貨的基本功能與作用

　　相較股票而言股指期貨具有以下幾個亮點。

　　1、提供方便的賣空機制

　　如果是現貨股票，要賣空交易就必須先從他人手中借到一定數量的股票。這很難。進行指數期貨交易就能解決這個問題。也就是說，如果你看空將來股票大盤，你可以先賣出。

　　股指期貨合約，即先賣出開倉，這個合約價格本身就代表了其成分股的漲跌，將來這些成分股總體跌了，股指期貨也將趨跌，這樣你就有機會以較低的股指期貨價格買回來，抵消掉先前賣出的合約，即平倉。這樣你就賺得了大盤下跌的差價，同時不用把現貨股票賣掉。

　　2、交易成本低廉

　　相對于股票現貨交易，股指期貨交易的費用是相當低的。股指期貨交易的費用是交易手續費，其金額大約是萬分之幾。有人認為指數期貨交易成本可能僅為股票交易成本的1/10。

　　3、較高的杠桿比率

　　上面已提到股指期貨是“杠桿交易”，它放大了投資者可交易金額，一般10倍以上。這種較高的杠桿比率使投資者的資金效率大大提高，一定量的資金做股指期貨，相當于做了比現貨更多金額的股票。

　　4、市場的流動性較強

　　有研究表明，股指期貨市場的流動性明顯高于現貨股票市場。如在1991年，FTSE-100指數期貨交易量就高達850億英鎊，是現貨股票的15倍左右。日經指數開市以來是現貨股票交易量的10倍。

　　5、股指期貨具有價格發現功能

　　價格發現，是指利用期貨市場公開競價交易的特點，通過人數眾多的、各種各樣的投資者的參與，形成一個對將來市場預期的、反映市場供求關系的市場價格。股指期貨市場的價格也是對股票市場未來走勢做出的預期反映，即發現未來股票指數的價格點位。

　　它與現貨市場上的股票指數一起，共同對國家的宏觀經濟和具體上市公司的經營狀況做出預期。從這個意義上講，股指期貨對經濟資源的配置和流向發揮著信號燈的作用，有助于提高資源的配置效率。

　　對于做股票現貨的投資者，也可用股指期貨的行情趨勢來評估自己現貨交易的決策，優化自己的交易效益。

　　6、股指期貨具有套期保值功能

　　套期保值，是指投資者買進或者賣出與現貨數量相等但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買進期貨合約，從而補償因現貨市場價格波動帶來的實際損失。這樣，期貨與現貨兩個市場的交易盈虧就“套”在一起了。

　　股指期貨的這種套期保值功能，豐富了股票市場參與者的投資工具，促進股票現貨市場交易的活躍，并減輕集中性拋售對股票市場造成的恐慌性影響，對平衡股價水平的劇烈波動起到了緩沖的作用。

　　投資者可利用股指期貨　主動管理風險策略

　　老張看到在許多專家、學者及市場人士的論述中，總是談及股指期貨對于股市發展的重要意義，說可以規避股市的風險，鎖定股市利潤。

　　其實老張最看重的還是期貨所具備的價格發現功能與規避風險的功能，股指期貨也有這兩個方面的功能。價格發現功能方面：由于期貨市場流動性極好，而且信息渠道暢通，公開、公平、公正的“三公”原則體現得比較好，因此，一旦有信息影響大家對市場的預期，就會很快地在期貨市場上反映出來，并且可以快速地傳遞到現貨市場，從而使現貨市場價格達到均衡。這意味著股指期貨有助于股市的長期穩定向好發展。

　　股指期貨具有的風險轉移功能，表現在股指期貨的引入，為市場提供了對沖風險的途徑。如果投資者持有與股票指數有相關關系的股票，為防止未來價格下跌造成損失，投資者可以賣出股票指數期貨合約，即股票指數期貨空頭與股票多頭相配合時，投資者就避免了總頭寸的風險。

　　隨著了解的深入，老張發現，股指期貨有利于投資者合理配置資產。如果投資者只想獲得股票市場的平均收益，或者看好某一類股票，若在股票現貨市場將其全部購買，無疑需要大量的資金；而期貨市場獨有的保證金制度使投資者在購買股指期貨時，只需少量的資金，就可跟蹤大盤指數或相應的某一類股票指數，并最終達到分享市場利潤的目的。而且股指期貨的期限短、流動性強，有利于投資者迅速改變其資產結構，適時進行合理的資源配置。

　　另外，股指期貨為市場提供了新的投資和投機品種；股指期貨還有套利作用，當股票指數期貨的市場價格與其合理定價偏離很大時，就會出現股指期貨套利交易；股指期貨的推出還有助于國企在證券市場上直接融資；股指期貨可以減緩基金套現對股票市場造成的沖擊。

　　股指期貨一旦推出，投資者便擁有了直接的風險管理手段，通過指數期貨可以把投資組合風險控制在一定的浮動范圍內。股指期貨還可以保證投資者把握入市時機，以準確實施其投資策略。以基金為例，當市場出現短暫不景氣時，基金就可以借助指數期貨把握離場時機，而不必放棄準備長期投資的股票。正因為股指期貨在主動管理風險策略方面所發揮的作用日益被市場所接受，所以，近20年來，世界各地的交易所紛紛推出股指期貨這一金融期貨品種供投資者選擇。