滬指逼近六千，氣勢如虹。投資人此刻關心的問題是：股市盛宴何時曲終人散？的確，天下沒有不散的宴席，也就沒有一路狂奔的牛市。去年底我曾講過：股指期貨推出之日便是A股深調之時。人們自然要問，股指期貨大約要在年底明年初開始交易，股市將會如何反應呢？

　　要回答這個問題，先要明確界定股市的階段性調整與趨勢性逆轉的差別。前者是趨勢不變的市場波動，一般界定是回落20%以內，持續時間不超過三個月；后者則是趨勢性的牛轉熊，跌幅在20%以上，持續兩個季度甚至更久。一路攀高的股市總要尋找借口進行調整，在此期間任何一個偶然事件都可能成為股市調整的借口，所以像股指期貨出臺這樣引人注目的事情，非常可能成為股市調整的借口之一。但是無論從各國證券史的案例看，還是從股指期貨本身的特性看，股指期貨的推出與股票市場的下跌都沒有必然的聯系，股市的趨勢性逆轉來源于經濟的基本面變化或股市外部的政策性干預。

　　中國股市沒有做空機制，這是市場不夠成熟的缺陷之一，股指期貨的出臺會彌補這一缺陷，為做空者提供了一種交易工具。所以，從做空機制聯系到股市下跌是有道理的，但股指期貨的基本功能并不僅僅是做空，而是雙向選擇的交易權，即雙向選擇的投資工具，所以從理論上說，股指期貨的出臺會強化市場的穩定性，這也是被各國實踐多次證明的事實。因此，股指期貨的推出從長期看是

　　為什么又說她可能成為股市調整的借口呢？三點原因：其一是創新，創新帶有不確定性，既來自于市場之內，又來自于市場之外，所以可能成為借口；其二是時機，在股市調整的內在需求存在之時，投資人要尋找理由借機調整，這時如果操作失誤，股指期貨出臺就會像印花稅調整一樣，引發市場的恐慌性拋售；其三是做空，通常只有機構投資人(主要是私募基金)具備做空的動機和做空的實力，這也是一種市場行為，道德上雖然無可厚非，卻也不得不有所防范。

　　在趨勢不變的背景下，股市借機調整無非是創造新的投資機會。因為股市中絕大多數投資人是交易導向的，特別是在新興市場，短線中線的交易型投資人居多，機構也不例外。股票市場不同于其他傳統的商品市場：她不是來源于人的本源性消費，而是來源于人的心理預期；不是基于自身消費需求而產生交易行為，而是基于判斷他人行為而主動參與交易；不是直接體驗商品本性而形成價格認知，而是間接通過信息傳遞而形成盈利預期。所以，從信息到心理，再從心理到人性，股市之中不斷產生著交易的“貨幣幻覺”，驅使人們追逐著公司的“盈利預期”。多數投資人是在非理性狀態下產生交易動機，在不對稱信息中做出決策，在情緒性沖動時完成交易。正因為如此，股市的震蕩調整如大海的潮起潮落，此起彼伏，生生不息。

　　股市的趨勢性逆轉只能產生于基本面的變化，但是基本面的變化可以是內生的，也可能來自于外力的沖擊。因為，股市之外的力量也常常是非理性的，特別是站在局外人的立場，冷眼旁觀著股市中莫名其妙的瘋狂，更容易被激發“堂·吉柯德”式的正義感，激勵其與“風車”決戰的自信心。人們常說，“這市場漲瘋了”，言外之意是自己怕了，于是希望有人干預，也希望在踏空之后還有機會再進入市場，因此呼吁政府“重拳出擊”，卻不知道“重拳”應該打向誰，這就會產生股市中的“堂·吉柯德”與“風車”之戰，也是當前股市最大的風險：盲目的政府干預。

　　回到文章的起點：股市盛宴何時曲終人散？坦言之：沒有答案。問題的關鍵是：“曲”如何演奏？“人”何時散盡？在我看來，滬指六千是大國崛起的基石，以基石作為本輪牛市的主基調，還要看大廈如何構建。股市泡沫里閃爍的高市盈率等數字就可以看作是大廈的藍圖，登峰的目標。在我看來，投資人(包括國有股東在內的所有投資人)是中國崛起的支柱，以支柱作為現代投資的價值觀，會看到“人”絡繹不絕，“曲”漸入佳境。股市內外，人潮洶涌，熱血(錢)沸騰。這絕不是股指期貨能夠改變的基本趨勢，所以股指期貨的出臺雖可能成為階段性的調整借口，卻難以改變柱石般的經濟趨勢。