倫銅于中國(guó)長(zhǎng)假期間持續(xù)走高，并在10月3日創(chuàng)造了近五個(gè)月的高點(diǎn)8280美元。然而節(jié)后第一個(gè)交易日即出現(xiàn)大幅下挫，以一根長(zhǎng)陰線收至8000美元下方，跌幅達(dá)3.15％，一時(shí)間空頭情緒彌漫市場(chǎng)。

對(duì)此筆者認(rèn)為，倫銅自9月11號(hào)以來(lái)連續(xù)上漲，最高漲幅達(dá)到15％，而中間未有一次像樣調(diào)整，此次借美元反彈、罷工結(jié)束以及中國(guó)節(jié)后買盤(pán)不興等題材進(jìn)行深度回調(diào)，一步到位之后也孕育了未來(lái)更大的行情。

全球庫(kù)存下滑

從9月份開(kāi)始，全球銅庫(kù)存再度出現(xiàn)下滑，其中上期所庫(kù)存下滑幅度最大。而LME銅庫(kù)存9月份也結(jié)束了前幾個(gè)月持續(xù)增加的趨勢(shì)開(kāi)始下滑，反映出市場(chǎng)供應(yīng)依然偏緊的現(xiàn)實(shí)。

麥格理的一份研究報(bào)告稱，在去年下半年美國(guó)市場(chǎng)過(guò)剩的情況下，全球庫(kù)存（包括隱性和顯性庫(kù)存）也僅夠全球4周的消費(fèi)，低于歷史平均水平。而目前的庫(kù)存低于過(guò)去三年平均水平，僅夠維持全球三周左右的消費(fèi)，除非是全球需求嚴(yán)重萎縮，到2010年以前銅供需關(guān)系仍會(huì)非常緊張。

資金重回銅市

9月，銅價(jià)逐步擺脫了美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的負(fù)面影響，之前撤離的投機(jī)資金也重回銅市。從9月3日到10月8日，LME期銅持倉(cāng)增加了8969手至245758手，同期Comex持倉(cāng)量增加13899手至83055手。

另值得注意的是，從2006年4月4日開(kāi)始，COMEX市場(chǎng)上的投機(jī)資金就開(kāi)始持有銅的凈空頭寸，在長(zhǎng)達(dá)一年半的時(shí)間中，不管銅價(jià)如何變化，基金持倉(cāng)一直保持為凈空狀態(tài)。但此次，面對(duì)由次貸危機(jī)引發(fā)的部分指數(shù)基金的離場(chǎng)，以技術(shù)型操作策略為主的傳統(tǒng)基金在銅市場(chǎng)轉(zhuǎn)空為多，并推動(dòng)銅價(jià)重上8000美元的高位水平，顯示其對(duì)于銅市的樂(lè)觀態(tài)度，從此種意義上看，8800美元的紀(jì)錄高點(diǎn)似乎并不遙遠(yuǎn)。

中國(guó)需求強(qiáng)勁

雖然下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)上半年有所下降，但中國(guó)從2002年開(kāi)始已取代美國(guó)成為全球第一大銅消費(fèi)國(guó)，2006年中國(guó)銅消費(fèi)量占全球消費(fèi)量的21%，而美國(guó)銅消費(fèi)量占全球消費(fèi)量下降為12%；2007年1-5月中國(guó)銅消費(fèi)量占全球消費(fèi)量繼續(xù)上升為26%，而美國(guó)銅消費(fèi)量占全球消費(fèi)量的12%。顯然，中國(guó)需求才是世界銅市的主角。

盡管近幾個(gè)月中國(guó)進(jìn)口相對(duì)減少，但因全球供應(yīng)增速緩慢，銅市仍維持緊張。另外，由于五月以后中國(guó)進(jìn)口量大幅減少，且國(guó)內(nèi)經(jīng)過(guò)了一個(gè)并不怎么明顯的消費(fèi)淡季，上海庫(kù)存從7月份后開(kāi)始大幅下降，目前已降到正常水平，在四季度季節(jié)性消費(fèi)的驅(qū)動(dòng)下，預(yù)期第四季度中國(guó)銅凈進(jìn)口量會(huì)有一個(gè)反彈，并將推動(dòng)全球銅價(jià)向上挑戰(zhàn)紀(jì)錄高點(diǎn)。

總體看來(lái)，銅市基本面仍然向好，一兩個(gè)交易日的下挫并不能改變其偏強(qiáng)的格局。上周公布的美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體偏好，9月制造業(yè)及非制造指數(shù)仍處于50水平以上，顯示制造業(yè)及非制造仍在擴(kuò)張，9月份非農(nóng)就業(yè)人口增加11萬(wàn)人，高于預(yù)期，盡管截至目前尚不能斷言美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)完全擺脫次貸危機(jī)的沖擊，但也表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)未達(dá)到原來(lái)人們想象的嚴(yán)重程度。預(yù)計(jì)在LME年會(huì)之后，銅價(jià)很可能會(huì)站穩(wěn)8000美元上方，并在第四季度挑戰(zhàn)前期紀(jì)錄高點(diǎn)8800美元。