國內白糖期貨主里合約805自7月初在國家拋出收儲消息后，開始大幅反彈，期價再度進入3600-3950這一區間運行。經過為期近2個月的整理后，終于有巨量資金介入，大幅增加7萬余手拉抬期價一舉輕松突破4000點整數大關。技術上期價已經成功突破2006年10月份以來的高點4020點，但是能否進步走高仍舊需要等待時間驗證。

　　第一，新榨季國內產量有望創歷史新高，增產壓力沉重。9月20日新疆

屯河新寧糖廠開機生產，拉開了2007/08榨季食糖生產的序幕。根據當前預測來看，我國北方新疆、黑龍江、內蒙古三省的甜菜由于收購價格繼續持穩，種植效益較好，導致本榨季的甜菜糖的產量有望較去年增加。南方甘蔗主產區，一方面由于糖價在高位運行糖產業鏈的上下游都獲得不錯的收益，同時占全國60%的廣西出臺的食糖價格與甘蔗價格的聯動政策，避免了蔗農收益受到市場價格波動的影響，極大的促進了甘蔗種植。因此總體上南方甘蔗比北方甜菜的產量增加幅度較大。由于糖料播種面積的增加，預計2007-08榨季的國內白糖產量將會達到1300萬噸，創歷史最高紀錄。

　　第二，消費需求增加能削減一定的增產壓力，但鑒于全球增產的大氣候，消費增加所產生利多能量有望大打折扣。產量增加固然是抑制行情回落的關鍵，但是只看產量增加，不看消費增長，并不能全面預測后市行情運行方向。剛剛過去的2006-07榨季，本來產量出現大幅增長，但是由于消費量也跟著增加，最終幾乎將全年的產量消費一空，在榨季即將結束之際，國內糖價出現暴漲的局面。如今國內產量繼續增加，不出現惡劣氣候的話，超過去年應該沒有疑問。但是國內隨著居民生活水平的提高，對白糖的需求的不斷增加，導致消費量呈現快速增長的勢頭，2007-08榨季消費量有望進一步增加，與產量相當。所以增產壓力在目前看來對盤面的壓力不是很大，這也是多頭拉抬期價主要誘因。但是增產壓力也不能不戒備，畢竟全球各國白糖產量都呈現增加的大背景下，國內增產壓力有望得到強化。

　　第三，認清當前市場的形式。在目前的期貨市場，資金充裕已經不再是新鮮的事。從玉米、大豆等多個品種持倉規模快速增加足以領略當前市場資金的充足。白糖主力合約805持倉從10萬手到突破30萬，僅耗時不到30個交易日，如今從31萬僅用一個交易日就增倉7萬余手，距離40萬手持倉只有咫尺。如此短的時間共計增倉接近30萬手，如此看來白糖市場云集的資金也達到令人驚嘆的地步。可見當前上漲行情，主要是靠資金推動。資金市一般有兩種操作方式，要么憑借資金實力徹底將對方打垮，要么就憑借短平快的操作思路，在快速上拉后，吸引跟風盤，快速換手，最終將跟風盤全部套牢，以達到盈利的目的。結合交易所盤后公布的持倉報告來看，多頭增倉規模遠不如空頭，還不乏有平多翻空的身影出現，可見日內增倉7萬余手，有很大一部份已經被換給了跟風的多頭。后市能否進一步走高恐怕要打個大大的問號？

　　綜合來看，投資者需要謹慎對待目前的白糖市場，要小心操作，不要陷入多頭陷阱。

　　作者：新紀元期貨總部研發部經理——車勇