“十一”黃金周后，LME期銅自高點8320振蕩下跌，交易重心重回8000之下。自2006年5月11日LME期銅創下8800高點以來，期間反彈，LME三月銅只是在2006年5月4日觸摸過8300之上的價格，到此次10月3日上漲至8320再度下跌―――17個月的時間，LME期銅只有二次沖擊8300的機會，可見8300以上的價格對LME銅價的壓力非同一般。

　　市場對銅市行情未來的走勢看法大相徑庭：見解LME銅價以此次8300為局部雙頂，銅的價格將向7600――7000回歸；另一種觀點是：此次對8300一線的沖擊未果是市場發動更大行情的前奏，隨著時間的推移，銅價會重返8800甚至于10000點之上。較之二者的觀點，筆者傾向于后者。

　　對市場行情長期觀點應置于戰略性的環境里―――這取決于對全球大的經濟格局的看法及商品整體走勢的認識。說到大的經濟格局，我們可以從前期“次貸”風波引發的反應反證全球經濟大局的穩定。“次貸”風波余波未了之時，許多經濟大腕(包括美國財長保爾森、美聯儲前主席格林斯潘和歐央行行長特里謝等)均警告說，次級債危機在信貸市場引發的信心危機，可能比以往20年中任何一次金融震蕩的持續時間都要長，稱此次的市場動蕩與1998年長期資本對沖基金危機以及1987年股災時的情形幾乎完全一樣。他們指出：信貸市場動蕩的持續時間會長于上世紀90年代的俄羅斯債務危機和亞洲金融危機，以及上世紀80年代的拉美債務危機，因為市場沒有平息這樣的危機的“速效藥”。此次在“次貸”甚囂塵上之際，全球金融市場和商品大盤置身于“覆巢之下、豈有完卵”跡象一路狂瀉，然而令我們吃驚的是：歐美股市和亞洲股市下跌幅度遠遠小于大家的預期且下跌的時間極其短，而反彈的步伐穩定、幅度理想―――道瓊斯指數下跌周期只有4周并于上周再創高點，歐美三大股市也節節攀升；黃金和原油只是象征性地下跌，尤其后者于9月上旬突破每桶80美元大關―――創出近30年的最高價格。與之同步，歐美各國紛紛向市場和商業銀行注資―――這有別聯手干預匯市的意義。我們看到，至今沒有一家著名的投行、商行或基金倒塌。這說明了什么？這只能說明全球經濟發展的勢頭總體是好的、根基是穩固的。盡管全球經濟實體至今沒有一個能夠平衡美國經濟的波動，但以“四大金磚”為代表的經濟實體足夠抗衡美國經濟的疲軟帶來的負面效應―――市場也許不需要“速效藥”，這得益于全球一體化經濟的根基互相制約及“消化作用”大大提高了。筆者指出的是：如果這次“次貸”風波發生在亞洲或是“四大金磚”的實體上，那影響反而會更大一些。

　　反過來，次級債危機的及時的暴露有利于美國乃至全球經濟的健康發展，此所謂“不破不立”吧。芝加哥商業交易所名譽主席、有“金融期貨之父”之稱的梅拉梅德在接受新華社記者采訪時指出，美國次級債危機的根源在于信息不透明和政府監管缺位。梅拉梅德認為，次級債危機爆發的根本原因有二：首先是次級房貸債券在發行過程中信息不夠透明。當次級抵押貸款被打包成債券銷售給投資者時，債券投資者無法確切了解次級貸款申請人的真實支付能力。這種債務風險不斷積累，為危機的發生埋下隱患。其次是政府監管缺位。梅拉梅德指出，政府把對次級房貸債券這種金融衍生品的評估和監督責任完全拋給私人債券評級機構，給這些私人機構留下太多操作空間。不難想象，通過此次風波，全球經濟以此為鑒的工作將大大加強。另一方面，由“次貸”風險為源頭注資的數千億美金不出意外將為商品的牛市推波助瀾。

　　再看看周邊商品市場，二大“眼球”商品原油和黃金近期扶搖直上，前者突破2006年7月的高點，后者突破2006年5月的高點，無論是其本身的基本面還技術面，上漲的趨勢昭然若揭―――大家知道，數十年來原油和黃金是商品整體大盤走向的“風向標”―――在其上漲的氛圍里，商品整體大盤下跌的可能性極小。很多經濟學家認為，隨著中國和印度經濟繼續大幅增長，商品價格的繁榮還將持續10年―――中國和印度未來10年的經濟增長率至少每年能維持8%-10%，這將刺激能源、金屬、食品以及建筑材料的需求。過去5年里，石油和銅的價格已經翻倍，商品價格一直在上漲，因亞洲地區經濟的擴張超過了北美、西亞以及非洲的礦產商、農民、油田以及鋼廠的擴張速度。未來幾年，商品價格的任何下跌都是暫時的，需求的繁榮還將持續一段時期。未來10年能源價格高企可能不會抑制美國經濟的增長，因為美國經歷上個世紀70年代和80年代的考驗。能源市場對于美國經濟的影響來說已不像當年如此重要。商品價格高企再經歷5年到10年的時間，將刺激新石油、金屬以及農作物產量增長，滿足需求增長速度，打壓價格下降，到那時，商品價格的回落才是自然的。羅杰斯更是認為：在相當長的一段周期內，買商品好過買股票―――商品牛市至少延續到2014年是這個執著的經濟預言家沒有動搖的觀點。

　　中國因素已是全球市場最根本的決定性因素，那么，中國通脹引發的宏觀調控會不會制約包括銅在內的商品的上漲呢？比如說，央行今年已五度加息。中國經濟是否通脹無需過多爭論，在人民幣快速升值的今天，調控幅度只要是合理的就是科學的―――中國經濟穩定健康的發展是共識。其實，拿中國的利率水平和GDP發展速度和美國的相比較：中國的GDP發展速度是美國的幾倍，利率水平卻相當低。雖然今年已連續五次上調利率，但國內實際利率水平仍然為負。再舉個例子，2004年4月，當LME期銅徘徊在3000一線時，中國稍有的宏觀風聲一起，LME期銅調整的幅度為20%，而滬銅在二個月內調整的幅度超過30%。比較一下現在的市場反應，我們會從中領悟出銅市上漲的底蘊。

　　這里我們有必要說一下美元因素。盡管美國政府一直強調強勢美元符合美國利益，然而實際上其態度是放任自流的―――自2002年1月以來，美元貶值走過了近6個年頭―――2007年9月，美元指數盤中跌破了1992年8月的低點。那么，美元還會一如既往地“貶”下去嗎？筆者以為：時間周期上看，2008年進入了一個相對的止跌時間窗口；技術上，美元指數的月MACD(-12-26-9)指標已反復背離，月KD(9、3、3)在20以下的超賣區延伸了一定的時間了；比對1992年的低點，行情將會受到市場心態的支持―――技術上有反彈的要求。美國經濟經過房產陰霾的陣痛后，同樣有反彈的要求；隨著美國在

伊拉克逐步甚至于大規模撤兵的可能性增大，美元展開反彈甚至于大幅度反彈會到來。美聯儲9月一次性50個基點的降息只能理解為“在非常時期采取的非常舉措”―――再度如此幅度的降息可能性不大，不降息也是正常的。由此可見，美元指數存在反彈的可能。大家知道，美元的反彈會抑制包括黃金和銅在內的商品上漲。筆者以為，美元走強的確會抑制銅的上漲，但美元因素不是銅上漲的根本性因素―――只能抑制其上漲的幅度，不能改變其上漲的趨勢―――更何況美元指數反彈的力度從長久看還是處在一個下降通道的反彈，不能說是轉勢。

　　市場心態目前最為困惑的是中國銅消費的問題―――舉三個現象：一是“十一”過后，LME銅和滬銅雙雙下跌―――這不能簡單的歸結于LME年會召開之際銅價就會劇烈波動；另一個現象是：自9月7日始，LME期銅上漲了1200美元，而滬銅的漲幅才區區4000點；再者，節后國內銅的現貨報價不漲反跌―――68000一線是“不敢越雷池一步”。筆者以為，在抓主要矛盾的前提下，我們要客觀面對“矛盾的特殊性”―――目前的“矛盾的特殊性”是消費的心態而不是消費的本身―――這是個市場心態反復確立才能接受的過程。從海關統計的數據看，中國銅表觀消費自2007年1月至7月，同比累計增長率每個月沒有一次低于30%―――這是系統性的勝于雄辯的數據。隨著LME期銅在8000點的反復，隨著時間向第四季度末推移，市場的陰霾將會蕩滌。

　　其它方面的一些因素：三大交易所總體的低庫存、LME期銅總持倉接近25萬手的態勢、上周Comex銅的投機和投資者轉為凈多頭―――這是2006年5月以來總頭寸首次不是空頭―――2006年5月正是銅價從8800開始調整的日子，如今由淨空頭轉為淨多頭，是否為我們作出了特別的提示呢？

　　技術上，LME期銅日K線形態正處于上升的通道內，周MACD(-12-26-9)指標于上周轉為金叉，月K線形態和均線系統(5MA、10MA、20MA、30MA、60MA)再度呈多頭排列、同時等待月MACD(-12-26-9)指標的金叉，長達18個月的區間壓力線動態已被穿破。可以看出，技術系統性指標是支持行情上漲的。

　　總之，在中國和全球經濟格局相對較好的背景下，在全球商品牛市如火如荼的氛圍里，在銅低庫存、中斷性因素存在和中國消費平穩的情形中，在技術性逐步轉好的支持上，構成了銅價繼續上漲的有利因素。當然這個過程是曲折的，但上揚的前途是光明的。正如我們從事期貨交易的依據法則一樣：我們是趨勢的追隨者，分析并不等于先入為主，只有符合市場的發展才是最根本的。

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