權證一級交易商廣發證券 郭勇

　　節后股指期貨題材再度升溫，那么，權證和股指期貨兩種金融衍生品除了概念上的差異，在投資實戰方面究竟有何不同呢？

　　在產品特性方面，股指期貨和權證都具有放大資金的杠桿效應，但其原理及效果并不一樣。在股指期貨交易中，只需要交納一小部分保證金即能操作，目前滬深300股指期貨的保證金水平暫定為合約價值的10%，以周二的收市指數5675點計算，一張股指期貨的合約價值為170.25萬元，則買賣一張合約只需交納約17萬元保證金(不包括期貨經紀公司的保證金部分)，資金放大10倍，因此其實際杠桿大小是比較穩定的；而權證實際的杠桿效應取決于權證價格相對于正股價格變動的敏感度，敏感度越高，其杠桿效應越大，因此每只權證的有效杠桿各不相同，而同一只權證不同時間的有效杠桿也不相同。目前大部分權證的有效杠桿都在2倍以下，但有時權證的有效杠桿可以高達幾十倍，因此是權證的有效杠桿高還是股指期貨的高，股指期貨與指數權證哪個更賺錢就不能一概而論。

　　同時，由于股指期貨和權證的買賣雙方的權利義務不同，因此在風險方面二者有顯著差異。投資者一旦持有期貨倉位，由于有每日結算機制，使得投資者在行情向相反方向發展時可能需要不斷追加保證金，極端情況下甚至面臨斬倉或被強行平倉的風險。而權證的買方擁有的是權利而非義務，投資者持倉過夜需要承擔的只是隔夜的價格變化風險。因此，具體到許多策略而言，權證所具備的彈性絕非股指期貨所能比擬。對于股指期貨而言，僅有兩種選擇：買入和賣空，而結果也只有正確或錯誤。而對于權證投資者，可以選擇不同的行權價格和到期日來調整和管理相關的風險，可以根據對市場的不同判斷以及自己所希望的風險-報酬關系來實現其策略，例如選用廉價的高杠桿權證來博取超額暴利，又或者低溢價的權證來抵御逆向的風險。而萬一錯了，損失有限，不會像股指期貨一樣遭滅頂之災。