內容摘要：

　　★ 庫存下滑，供應壓力緩解；

　　★ 原油飆升，為天膠價格提供了間接的支撐；

　　★ 日元兌人民幣走強，滬膠與日膠比價大幅回升；

　　★ 基金翻多，膠價有望延續反彈。

　　進入9 月份以后，隨著東京橡膠與滬膠庫存的下滑，顯示季節性的供應高峰已經過去，為膠價的反彈提供了基礎。原油價格在9 月份中的大幅飆升使得合成膠成本大幅提升，并對合成膠價格提供了支撐；而日元兌人民幣的走強導致滬膠走勢明顯強于日膠，日膠市場以三菱、FIMA、CSJL 為主的基金席位由空翻多成為日膠上漲的主要推動力量，隨著東亞地區消費的回升以及投機資金的進一步推動，天膠價格有望延續反彈格局。

　　庫存下滑，供應壓力緩解

　　由于已經進入雨季，泰國天膠產區開始受到降雨帶來的負面影響，因而天膠供應的壓力逐步緩解。雖然進入9 月份以來無論是日膠還是滬膠都出現了不同程度的上漲，但是交易所庫存增幅卻極為有限，尤其是日本橡膠庫存持續出現遞減，在期貨市場上的賣出保值盤的壓力并不強烈，現貨價格與期貨價格相比呈現平水和小幅升水的態勢，而遠期合約的期貨升水還不足以吸引現貨保值盤大量進入期貨市場，無論是現貨市場還是期貨市場都呈現供應趨緊的態勢。

　　由于目前日本橡膠庫存已經位于低位，未來庫存方面對價格的壓力大大減弱。雖然日元的波動仍可能對日膠帶來向下調整的壓力，但低庫存將有效的制約日膠短期向下調整的空間，同時也為投機買盤的不斷介入提供了良好的契機。

　　原油飆升，為天膠價格提供了間接的支撐

　　9 月份國際原油價格繼續大幅上漲，為合成橡膠的堅挺上揚提供了動力，并間接對天膠價格形成了支撐。

　　由于主要合成橡膠的原料來自丁二烯和苯乙烯，這些都是原油加工的下游產品，長期走勢與原油價格有著較強的正相關性，因此原油價格的持續上漲將不可避免地導致其下游產品丁二烯和苯乙烯價格的逐步上漲。

　　此外受到國內部分消費行業對天然橡膠和合成橡膠使用的替代性影響，當合成橡膠價格與天然橡膠價格的價差低于3000 元/噸時，企業傾向于多采用天然橡膠。9 月份國內丁苯膠與天膠價差基本在2500 元/噸左右，而順丁膠與天膠的價差在1500 元左右，因此合成橡膠的價格如果受到原油價格上漲的推動上行將有力的對天膠價格形成支持。

　　此外從日膠與原油的比價可以看出，盡管9 月份日膠出現了明顯的反彈，但相比原油的漲幅仍然偏低，其與原油的比價仍處于低位，這意味著未來即使原油價格出現回落調整，其對于日膠的利空影響也不會太大。