主要觀點(diǎn)

    黃金現(xiàn)貨的基本面信息

　　影響黃金價(jià)格的主要因素

　　黃金期貨的基礎(chǔ)知識(shí)

　　進(jìn)行黃金期貨交易的建議

　　一、黃金的用途

　　(一)國際儲(chǔ)備　

　　這是由黃金的貨幣屬性決定的。由于黃金的優(yōu)良特性，歷史上黃金充當(dāng)貨幣的職能，如價(jià)值尺度、流通手段、儲(chǔ)藏手段、支付手段和世界貨幣。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，黃金已退出流通領(lǐng)域。20世紀(jì)70年代黃金與美元脫鉤后，黃金的貨幣職能也有所減弱，但仍保持一定的貨幣職能。目前許多國家，包括西方主要國家國際儲(chǔ)備中，黃金仍占有相當(dāng)重要的地位。　　

　　(二)珠寶裝飾　

　　華麗的黃金飾品一直是社會(huì)地位和財(cái)富的象征。隨著現(xiàn)代工業(yè)和高科技的發(fā)展，用金制作的珠寶、飾品、擺件的范圍和樣式不斷拓寬深化。隨著人們收入的不斷提高、財(cái)富的不斷增加，保值和分散化投資意識(shí)的不斷提高，也促進(jìn)了這方面需求量的逐年增加。　

　　(三)工業(yè)與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)　

　　由于金所特有的物化性質(zhì)：具有極高抗腐蝕的穩(wěn)定性；良好的導(dǎo)電性和導(dǎo)熱性；原子核具有較大捕獲中子的有效截面；對(duì)紅外線的反射能力接近100%；在金的合金中具有各種觸媒性質(zhì)；還有良好的工藝性，極易加工成超薄金箔、微米金絲和金粉，很容易鍍到其他金屬、陶器及玻璃的表面上；在一定壓力下金容易被熔焊和鍛焊；可制成超導(dǎo)體與有機(jī)金等，使它廣泛應(yīng)用于工業(yè)和現(xiàn)代高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中，如電子、通訊、宇航、

化工、醫(yī)療等領(lǐng)域。

　　二、黃金的供應(yīng)

　　黃金的存儲(chǔ)量

　　2006年全球已開采出的黃金大約有15萬噸，每年大約以2%的速度增加。世界現(xiàn)查明的黃金資源量為8.9萬噸，儲(chǔ)量基礎(chǔ)為7.7萬噸，儲(chǔ)量為4.8萬噸。根據(jù)中國金礦成礦地質(zhì)條件，預(yù)測潛在儲(chǔ)量15000噸。

　　黃金的產(chǎn)量 　

　　國際黃金市場的供應(yīng)主要有以下幾個(gè)方面：　　

　　(一)礦產(chǎn)金的生產(chǎn)。這是黃金供應(yīng)的主要來源，近十年世界礦產(chǎn)黃金的總量變化不大，基本維持在2500噸上下。年產(chǎn)100噸以上的國家有南非、澳大利亞、美國、中國、秘魯、俄羅斯、印度尼西亞和加拿大。2006年全球黃金產(chǎn)量2471.1噸；與2005年相比，2006年全球金礦產(chǎn)量下降了3%，為10年來最低。2006年我國黃金產(chǎn)量240.08噸，同比增長7.15%，成為世界第三大黃金生產(chǎn)國。　

　　我國黃金的生產(chǎn)主要來自三方面：黃金企業(yè)礦產(chǎn)金、有色金屬冶煉企業(yè)產(chǎn)金、黃金冶煉企業(yè)產(chǎn)金。主要集中在山東、河南、福建、遼寧和陜西等5個(gè)地區(qū)。產(chǎn)量最大的山東省占全國產(chǎn)量的25.18%。　　

　　(二)再生金的生產(chǎn)。再生金是指通過回收舊首飾及其他含金產(chǎn)品重新提煉的金。再生金產(chǎn)量與金價(jià)高低成正相關(guān)關(guān)系。　

　　(三)官方機(jī)構(gòu)售金。各國央行是世界上黃金的最大持有者，2006年官方凈售金328噸，年同比大幅下降了51%。這種總體上的大幅下降，是由于CBGA簽約國大幅減少售金數(shù)量，以及其他地區(qū)的國家轉(zhuǎn)向凈購買。

　　黃金的生產(chǎn)成本

　　在所有重要的產(chǎn)金國，按美元計(jì)算的現(xiàn)金成本都在增長。2006年，全球年均現(xiàn)金成本每盎司比上年增45美元，同比增17%至317美元，總成本(包括折舊)大漲至401美元。折舊費(fèi)每盎司增16美元至84美元。北美生產(chǎn)成本增長最多，美國現(xiàn)金成本暴漲了每盎司80美元，而加拿大增長了66美元。成本膨脹更多地發(fā)生在南非，年同比平均增長了19美元/盎司。

　　三、黃金的需求

　　(一)黃金的工業(yè)消費(fèi)需求　

　　黃金的工業(yè)消費(fèi)需求主要有以下幾方面：首飾業(yè)、電子業(yè)、牙科、官方金幣、金章和仿金幣等。　

　　世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r決定了黃金的居民消費(fèi)需求，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，人們收入水平持續(xù)提高，生活水平不斷改善的時(shí)候，對(duì)黃金飾品、擺件等的需求就會(huì)增加。從目前黃金需求結(jié)構(gòu)看，首飾需求占總市場需求的70%以上。亞洲特別是中國和印度具有黃金消費(fèi)的傳統(tǒng)和習(xí)慣，并且這兩個(gè)大國的經(jīng)濟(jì)正在快速發(fā)展，居民經(jīng)濟(jì)收入正在快速提高。　

　　一般來說，世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度決定了黃金的工業(yè)總需求，例如在微電子領(lǐng)域，越來越多地采用黃金作為保護(hù)層。2006年全球電子工業(yè)需求比上年增加9%，使得總量連續(xù)第5年增長，達(dá)到304噸。2006年制造業(yè)共消費(fèi)黃金2919噸，較2005年下降了11%，是15年以來的最低水平。

　　(二)國際儲(chǔ)備的需求　　

　　從目前各中央銀行的情況來看，俄羅斯、中國、日本作為經(jīng)濟(jì)政治大國，黃金儲(chǔ)備量偏小。俄羅斯在未來數(shù)年將實(shí)施增加黃金儲(chǔ)備的戰(zhàn)略。南非和阿根廷央行也已經(jīng)公開表態(tài)將會(huì)回收黃金增加儲(chǔ)備。中國、日本也將減少美元資產(chǎn)而增加黃金等資產(chǎn)。2006年年底，我國外匯儲(chǔ)備達(dá)到10000億美元，而黃金儲(chǔ)備卻只有600多噸，僅占我國外匯儲(chǔ)備總額的1.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際上發(fā)達(dá)國家的水平。綜上，各個(gè)國家對(duì)黃金儲(chǔ)備的需求尚有較大空間。　　

　　(三)投資需求　

　　由于黃金儲(chǔ)備與保值資產(chǎn)的特性，對(duì)黃金還存在投資需求。對(duì)于普通投資者，投資黃金主要是在通貨膨脹情況下，達(dá)到保值的目的。一方面，人們利用金價(jià)波動(dòng)，入市賺取利潤，另一方面，可在黃金與其他投資工具之間套利。如當(dāng)美元貶值、油價(jià)上升時(shí)，黃金需求量便會(huì)有所增加，價(jià)格上漲；如當(dāng)股市上漲，吸引大量資金，那么黃金需求可能會(huì)相應(yīng)減少，價(jià)格下跌。　

　　目前，世界局部地區(qū)政治局勢(shì)動(dòng)蕩，石油、美元價(jià)格走勢(shì)不明，導(dǎo)致黃金價(jià)格波動(dòng)比較劇烈，黃金現(xiàn)貨及依附于黃金的衍生品種眾多，黃金的投資價(jià)值凸顯，黃金的投資需求不斷放大。

　　四、影響黃金價(jià)格的主要因素

　　1、黃金的供求關(guān)系　

　　由于黃金兼具商品、貨幣和金融屬性，又是資產(chǎn)的象征，因此黃金價(jià)格不僅受商品供求關(guān)系的影響，對(duì)經(jīng)濟(jì)、政治的變動(dòng)也非常敏感，石油危機(jī)、金融危機(jī)等都會(huì)引起黃金價(jià)格的暴漲暴跌。此外，投資需求對(duì)黃金價(jià)格的變動(dòng)也有重大影響。

　　國際黃金市場供求關(guān)系決定價(jià)格的長期走勢(shì)。 　

　　從歷史上看，上個(gè)世紀(jì)70年代以前，國際黃金價(jià)格基本比較穩(wěn)定，波動(dòng)不大。國際黃金的大幅波動(dòng)是上個(gè)世紀(jì)70年代以后才發(fā)生的事情。例如：1900年美國實(shí)行金本位，當(dāng)時(shí)一盎司20.67美元，金本位制保持到大蕭條時(shí)期，1934年羅斯福將金價(jià)提高至一盎司35美元。1944年建立的布雷頓森林體系實(shí)際是一種“可兌換黃金的美元本位”，由于這種貨幣體系能給戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)重建帶來一定積極影響，金價(jià)保持在35美元，一直持續(xù)到1970年。　　

　　近30年來，黃金價(jià)格波動(dòng)劇烈，黃金價(jià)格最低253.8美元/盎司(1999年7月20日)，最高850美元/盎司(1980年1月18日)。1979年低至1980年初是黃金價(jià)格波動(dòng)最為劇烈的階段。1979年11月26日(據(jù)NYMEX期貨價(jià)格)價(jià)格為390美元/盎司，而不到2個(gè)月，1980年1月18日，黃金價(jià)格已漲到850美元/盎司，成為30年來的最高點(diǎn)。而隨后在一年半時(shí)間內(nèi)，價(jià)格又跌回400美元之下，并且在隨后的二十多年里價(jià)格基本都在400美元以下，尤其是300-200美元之間維持了相當(dāng)長時(shí)間，300美元以下的價(jià)格就持續(xù)了4年，從1998年1月至2002年3月。從2002年3月底黃金價(jià)格恢復(fù)到300美元之上，2003年12月1日重新回到400美元，2005年12月1日價(jià)格突破500美元/盎司，2006年4月10日突破600美元/盎司，2006年5月11日達(dá)到近期的最高點(diǎn)723美元。　

　　造成黃金價(jià)格劇烈波動(dòng)的誘因是70年代布雷頓森林體系的瓦解。1973年，尼克松政府宣布不再承諾美元可兌換黃金，金價(jià)徹底和美元脫鉤并開始自由浮動(dòng)。從此，黃金價(jià)格的波動(dòng)最大程度地體現(xiàn)了黃金貨幣和商品屬性的均衡影響。　

　　由于黃金有國際儲(chǔ)備功能，黃金被當(dāng)作具有長期儲(chǔ)備價(jià)值的資產(chǎn)廣泛應(yīng)用于公共以及私人資產(chǎn)的儲(chǔ)備中。其中黃金的官方儲(chǔ)備占有相當(dāng)大的比例，目前全球已經(jīng)開采出來的黃金約15萬噸，各國央行的儲(chǔ)備金就約有4萬噸，個(gè)人儲(chǔ)備的有3萬多噸。因此，國際上黃金官方儲(chǔ)備量的變化將會(huì)直接影響國際黃金價(jià)格的變動(dòng)。上個(gè)世紀(jì)70年代，浮動(dòng)匯率制度登上歷史舞臺(tái)之后，黃金的貨幣性職能受到削弱，作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的功能得到加強(qiáng)。各國官方黃金儲(chǔ)備量增加，直接導(dǎo)致了上世紀(jì)70年代之后，國際黃金價(jià)格大幅度上漲。　

　　上個(gè)世紀(jì)八九十年代，各中央銀行開始重新看待黃金在外匯儲(chǔ)備中的作用。中央銀行日漸獨(dú)立以及日益市場化，使其更加強(qiáng)調(diào)儲(chǔ)備資產(chǎn)組合的收益。在這種背景下，沒有任何利息收入的黃金(除了參與借貸市場能夠得到一點(diǎn)收益外)地位有所下降。部分中央銀行決定減少黃金儲(chǔ)備，結(jié)果1999年比1980年的黃金儲(chǔ)備量減少了10%，正是由于主要國家拋售黃金，導(dǎo)致當(dāng)時(shí)黃金價(jià)格處于低迷狀態(tài)。　

　　近年來，由于主要西方國家對(duì)黃金拋售量達(dá)成售金協(xié)議——《華盛頓協(xié)議(CBGA1)》，規(guī)定CBGA成員每年售金量不超過400噸，對(duì)投放市場的黃金總量奢定了上限，同時(shí)還有一些國家特別是亞洲國家在調(diào)整它們的外匯儲(chǔ)備——增加黃金在外匯儲(chǔ)備中的比例。2、其他影響因素　　

　　(1)世界主要貨幣匯率

　　美元匯率是影響金價(jià)波動(dòng)的重要因素之一。　　

　　由于黃金市場價(jià)格是以美元標(biāo)價(jià)的，美元升值會(huì)促使黃金價(jià)格下跌，而美元貶值又會(huì)推動(dòng)黃金價(jià)格上漲。美元強(qiáng)弱在黃金價(jià)格方面會(huì)產(chǎn)生非常重大的影響。但在某些特殊時(shí)段，尤其是黃金走勢(shì)非常強(qiáng)或非常弱的時(shí)期，黃金價(jià)格也會(huì)擺脫美元影響，走出獨(dú)自的趨勢(shì)。　　

　　美元堅(jiān)挺一般代表美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好，美國國內(nèi)股票和債券將得到投資者競相追捧，黃金作為價(jià)值貯藏手段的功能受到削弱；而美元匯率下降則往往與通貨膨脹、股市低迷等有關(guān)，黃金的保值功能又再次體現(xiàn)，在美元貶值和通貨膨脹加劇時(shí)往往會(huì)刺激對(duì)黃金保值和投機(jī)性需求上升。1971年8月和1973年2月，美國政府兩次宣布美元貶值，在美元匯價(jià)大幅度下跌以及通貨膨脹等因素作用下，1980年初黃金價(jià)格上升到歷史最高水平，突破800美元／盎司。　

　　回顧過去20年歷史，美元對(duì)其他西方貨幣堅(jiān)挺，則國際市場上金價(jià)下跌，如果美元小幅貶值，則金價(jià)就會(huì)逐漸回升。過去十年金價(jià)與美元走勢(shì)存在80%的逆相關(guān)性。

　　(2)石油供求關(guān)系　　

　　由于世界主要石油現(xiàn)貨與期貨市場的價(jià)格都以美元標(biāo)價(jià)，

石油價(jià)格的漲落一方面反映了世界石油供求關(guān)系，另一方面也反映出美元匯率的變化，世界通貨膨脹率的變化。石油價(jià)格與黃金價(jià)格間接相互影響。

　　通過對(duì)國際原油價(jià)格走勢(shì)與黃金價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行比較可以發(fā)現(xiàn)，國際黃金價(jià)格與原油期貨價(jià)格的漲跌存在正相關(guān)關(guān)系的時(shí)間較多。　

　　(3)國際政局動(dòng)蕩、戰(zhàn)爭　　

　　國際上重大的政治、戰(zhàn)爭事件都將影響金價(jià)。政府為戰(zhàn)爭或?yàn)榫S持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長而大量支出，政局動(dòng)蕩大量投資者轉(zhuǎn)向黃金保值投資，等等，都會(huì)擴(kuò)大黃金的需求，刺激金價(jià)上揚(yáng)。如二次大戰(zhàn)、美越戰(zhàn)爭、1976年泰國政變、1986年“伊朗門”事件，都使金價(jià)有不同程度的上升。再如2001年“9.11”事件曾使黃金價(jià)格飆升至當(dāng)年的最高價(jià)$300。　

　　(4)其它因素　

　　除了上述影響金價(jià)的因素外，國際金融組織的干預(yù)活動(dòng)，本國和地區(qū)的中央金融機(jī)構(gòu)的政策法規(guī)，也會(huì)對(duì)世界黃金價(jià)格的走勢(shì)產(chǎn)生重大的影響。

　　圖一：黃金長期走勢(shì)圖

　　

黃金長期走勢(shì)圖。（資料來源：www.kitco.com） 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　

　　圖二：最近五年的黃金價(jià)格走勢(shì)圖

　　

最近五年的黃金價(jià)格走勢(shì)圖。（資料來源：www.kitco.com） 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　五、世界主要黃金市場

　　全球的黃金市場主要分布在歐、亞、北美三個(gè)區(qū)域。歐洲以倫敦、蘇黎士黃金市場為代表；亞洲主要以香港為代表；北美主要以紐約、芝加哥和加拿大的溫尼伯為代表。全球各大金市的交易時(shí)間，以倫敦時(shí)間為準(zhǔn)，形成倫敦、紐約(芝加哥)、香港連續(xù)不斷的黃金交易。　

　　美國黃金市場是20世紀(jì)70年代中期發(fā)展起來的，主要原因是1977年后，美元貶值，美國為了套期保值和投資增值獲利發(fā)展起來的。美國黃金市場由包括紐約商品交易所(NYMEX)、芝加哥國際商品交易所(IMM)、底特律、舊金山和水牛城共五家交易所構(gòu)成。

　　美國黃金市場以做黃金期貨交易為主，目前紐約黃金市場已成為世界上交易量最大和最活躍的期金市場。紐約商品交易所(NYMEX)是全球最具規(guī)模的商品交易所，同時(shí)是全球最早的黃金期貨市場。根據(jù)紐約商品交易所的界定，它的期貨交易分為NYMEX　及COMEX兩大分部，NYMEX負(fù)責(zé)能源、鉑金及鈀金交易，其余的金屬(包括黃金)歸COMEX負(fù)責(zé)。NYMEX的每份黃金期貨合約為100盎司，用美元標(biāo)價(jià)，交易時(shí)間是從上午的8：20到下午1：30，黃金期貨的交割期限可以是當(dāng)月、下兩個(gè)月、未來23個(gè)月中的2月份、4月份、8月份和10月份，以及未來60個(gè)月中的6月份和12月份。　

　　COMEX目前交易的品種有黃金期貨、迷你期貨、期權(quán)和基金。COMEX黃金期貨每宗交易量為100盎司，交易標(biāo)的為99.5%的成色金。迷你黃金期貨，每宗交易量為50盎司，最小波動(dòng)價(jià)格為0.25美元/盎司。COMEX的黃金交易往往可以主導(dǎo)全球金價(jià)的走向，實(shí)際黃金實(shí)物的交收占很少的比例。參與COMEX黃金買賣以大型的對(duì)沖基金及機(jī)構(gòu)投資者為主，他們的買賣對(duì)金市產(chǎn)生極大的交易動(dòng)力；龐大的交易量吸引了眾多投機(jī)者加入，整個(gè)黃金期貨交易市場有很高的市場流動(dòng)性。

　　六、上海期貨交易所黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約附件

　　1、交割單位黃金標(biāo)準(zhǔn)合約的交易單位為每手300克，交割單位為每一倉單3000克，交割必須以每一倉單的整數(shù)倍交割。

　　2、質(zhì)量規(guī)定

　　(1)用于本合約實(shí)物交割的黃金，必須符合國標(biāo)GB/T4134-2003，其中金含量不低于99.95%。

　　(2)外型及塊重。交割的黃金應(yīng)為錠，每塊金錠重量為1000克或3000克。

　　(3)每張倉單的溢短不超過±1%，每塊金錠磅差不超過±0.1克。

　　(4)每一倉單的黃金，必須是同一生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)、同一牌號(hào)、同一注冊(cè)商標(biāo)、同一質(zhì)量品級(jí)、同一塊形的商品組成。

　　(5)每一倉單的黃金，必須是本所批準(zhǔn)的注冊(cè)品牌，須附有生產(chǎn)者出具的質(zhì)量證明書。

　　(6)倉單須由本所指定交割倉庫按規(guī)定驗(yàn)收合格后出具。

　　3、交易所認(rèn)可的生產(chǎn)企業(yè)和注冊(cè)品牌用于實(shí)物交割的黃金，必須是交易所注冊(cè)的品牌。具體的注冊(cè)品牌和升貼水標(biāo)準(zhǔn)，由交易所另行規(guī)定并公告。

　　4、指定交割倉庫由交易所指定并另行公告，異地交割倉庫升貼水標(biāo)準(zhǔn)由交易所規(guī)定并公告。

　　七、投資黃金期貨應(yīng)該注意的事項(xiàng)

　　1.投資黃金期貨需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有足夠的認(rèn)知

　　首先投資者對(duì)期貨的認(rèn)知是有一個(gè)過程的，一個(gè)股票投資者如果能平穩(wěn)過渡到期貨交易當(dāng)中需要三年以上時(shí)間，最主要是做空機(jī)制的問題，還有杠桿理解的問題。我們?cè)诜治鰡栴}的時(shí)候，需要一種篩選的能力，這種能力需要在市場上中經(jīng)過長期摸爬滾打才可以感知的，很難用具體的語言描述，需要風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知。廣大的機(jī)構(gòu)投資者和散戶參與需要很多專業(yè)認(rèn)識(shí)進(jìn)行引入、指導(dǎo).

　　2.個(gè)人投資黃金期貨專業(yè)知識(shí)必不可少

　　個(gè)人投資者參與黃金期貨本身需要更多的專業(yè)知識(shí)，專業(yè)知識(shí)養(yǎng)成與現(xiàn)貨交易知識(shí)會(huì)產(chǎn)生沖突，現(xiàn)在的機(jī)構(gòu)投資者知識(shí)也需要改進(jìn)。現(xiàn)在做的合約品種是對(duì)未來品種價(jià)格進(jìn)行預(yù)測，而不是現(xiàn)在，因?yàn)榇蟛糠脂F(xiàn)貨商投資者以現(xiàn)在產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)預(yù)測未來價(jià)格。在很多場合下，這樣是不完全匹配、融合的，會(huì)造成判斷失誤。很多現(xiàn)貨商，他們非常容易犯的錯(cuò)誤是，經(jīng)常希望把現(xiàn)在的供求關(guān)系放到未來，未來供求不是他個(gè)人能力所能預(yù)期的，而目前他對(duì)商品的認(rèn)知和預(yù)測價(jià)格是有風(fēng)險(xiǎn)的，有時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)還是很大的。首先第一點(diǎn)要學(xué)習(xí)的是如何避免損失擴(kuò)大。美國、日本國家對(duì)投資者的教育是要求他們規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而中國黃金投資擺在第一位的是如何掙錢，美國和西方國家從事金融交易的時(shí)間非常長，100多年，而中國才10多年，我們借鑒西方有益經(jīng)驗(yàn)，對(duì)投資者進(jìn)行行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)教育，而不要一開始對(duì)大家說這個(gè)市場將會(huì)多么有吸引力。

　　3.無法雙向流動(dòng)依然是黃金期貨需要面臨的問題

　　黃金期貨是很好的品種，集三大功能于一身，有商品的屬性，有貨幣的屬性，也有金融屬性。和基本金屬，像銅、天然膠、菜籽油還是完全不一樣的，上海期貨交易所上市的黃金期貨是發(fā)揮它期貨衍生工具的作用，把黃金交易放在上海期貨交易市場也是做黃金商品功能，發(fā)揮黃金的商品功能，黃金有貨幣功能和金融屬性，這和其它功能都不太一樣，比如說做菜籽油、銅、鋅的期貨品種，一旦有現(xiàn)貨交割都是單向的，比如說現(xiàn)貨商買菜籽油，要有交割，這個(gè)合約一完成以后，菜籽油就交割了。但是黃金不一樣，投資者投資黃金期貨進(jìn)行交割，黃金無法再次進(jìn)入市場，為什么全球黃金市場里面，黃金現(xiàn)貨交割問題在期貨里都無法解決雙向流動(dòng)。這是屬性所決定的。投資者買黃金不是把黃金買回家以后，打一個(gè)金戒指，把它做成別的產(chǎn)品，因?yàn)槭墙灰姿�制度缺陷，使得黃金實(shí)物雙向和期貨市場基本上沒有辦法對(duì)接，只能是單向的。比如說交割買入可以，我們看到黃金期貨交易所現(xiàn)貨交割是非常麻煩的，一旦交割現(xiàn)貨，投資者賣不出去。期貨公司實(shí)際上對(duì)金條的真假問題就產(chǎn)生了擔(dān)保問題。第二個(gè)層面交割庫有驗(yàn)金系統(tǒng)。這樣成本很大，上海黃金交易所這個(gè)問題沒有解決，金條金磚交割之后賣回去的問題沒有解決，在期貨交易所同樣面臨這樣的問題。

　　4.交易時(shí)段的差異會(huì)使參與風(fēng)險(xiǎn)非常大

　　黃金非常特殊，我們?cè)谌�世界的范圍里，黃金期貨交易所，成功的就兩家，一個(gè)是美國的COMEX，還有一個(gè)是日本，交易比例在全球不太一樣，我們可以做黃金期貨，但是我們不能把黃金的衍生工具和衍生投資品全部寄希望于黃金投資品解決問題。除了交割以外，還有價(jià)格問題，現(xiàn)在是影子價(jià)格。全球黃金市場的定價(jià)權(quán)在歐美國家，中國現(xiàn)階段幾乎在世界黃金市場上沒有發(fā)言權(quán)，因?yàn)闆]有很大的交易量，所以價(jià)格只能是歐美國家的影子價(jià)格。影子價(jià)格會(huì)導(dǎo)致很大的交易風(fēng)險(xiǎn)問題，比如說時(shí)間段，其它產(chǎn)品不太一樣。如果出現(xiàn)這樣的情況下，現(xiàn)在黃金交易所已經(jīng)開了夜市，但是不知道未來黃金期貨交易所是不是開夜市，一般北京時(shí)間的夜晚黃金價(jià)格波動(dòng)幅度比較大，而上午中國的黃金市場開盤，而那時(shí)候黃金價(jià)格比較平穩(wěn)。這個(gè)問題非常大，因?yàn)榈扔谕顿Y者的風(fēng)險(xiǎn)是開放的，我們的命運(yùn)掌握在美盤。亞洲的黃金期貨還沒有特別成功的案例，香港黃金期貨市場基本上沒有了，新加坡黃金期貨市場也非常小。黃金套期保值也好，合約價(jià)格也好變化都非常好，有的投資者說我長期看漲黃金期貨，那么我就不用做現(xiàn)貨了，成本很高，我直接在期貨上做一個(gè)單子，就可以長期持有。黃金市場交易量非常非常小，而且它參照倫敦黃金交易價(jià)格對(duì)應(yīng)期貨價(jià)格。現(xiàn)貨金真正的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能并不是很強(qiáng)烈，我們經(jīng)過很長時(shí)間研究之后確實(shí)發(fā)現(xiàn)這個(gè)問題，誰的規(guī)模大，誰就有主動(dòng)權(quán)。

　　現(xiàn)在中國的黃金期貨由于我們還沒有特別大的現(xiàn)貨市場，也沒有國際上的發(fā)言權(quán)，所以我對(duì)黃金期貨交易品種持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

　　5.風(fēng)險(xiǎn)猶存 中小投資者謹(jǐn)慎參與黃金期貨

　　將來黃金期貨品種豐富起來之后，我們滿足了對(duì)中國黃金的投機(jī)需求，因?yàn)檫@個(gè)市場里投資者、投機(jī)者非常重要，需要大量的投機(jī)者活躍市場，增加交易量，投機(jī)者是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的，把風(fēng)險(xiǎn)化解。我們建立了真正滿足投機(jī)者的市場。將來黃金期貨交易市場是機(jī)構(gòu)投資者的樂園，因?yàn)槠谪浀母唢L(fēng)險(xiǎn)，而且中國市場受國際市場的直接影響，只有機(jī)構(gòu)投資者適合參與，散戶投資者還是暫時(shí)離遠(yuǎn)一點(diǎn)。因?yàn)闊o論是交割問題，還是交易問題，作為散戶來講在初期都可能成為市場的輸家。這樣來講，散戶投資者投資黃金期貨需要更加謹(jǐn)慎。

　　6.黃金期貨更適合于有經(jīng)驗(yàn)的投資者

　　相比黃金期貨，實(shí)物黃金可能是中小投資者更好的投資品種，因?yàn)樗�風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，只要不買上假黃金，因?yàn)榧垘疟旧硪灿酗L(fēng)險(xiǎn)，拿紙幣換黃金是交換的過程，紙幣本身也有貶值的風(fēng)險(xiǎn)，也有被通貨膨脹侵蝕財(cái)富的風(fēng)險(xiǎn)，黃金是很穩(wěn)定的，很保值的，很抗通貨膨脹的投資品種。如果有能力的人群可以參與黃金衍生品工具的交易，投資者可以根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)選擇投資品種。如果你參加金融衍生品投資或者股票投資很多年， 經(jīng)驗(yàn)很高，能力很強(qiáng)，能控制投資的風(fēng)險(xiǎn)，就投資黃金期貨，進(jìn)行投機(jī)。從全國來講，這個(gè)人群還是極其小的。

　　中誠期貨 黃肖耘