□本報記者 趙彤剛 周明

　　針對股指期貨推出后可能會招致機構高位拋售空單的市場預期，在昨日召開的金融衍生品論壇上，與會專家指出，股指期貨上市后不會遭遇類似權證那樣的瘋狂炒作，其也不會改變股市自身運行方向。

　　不會像權證那樣瘋狂

　　股指期貨漸行漸近，但現在市場似乎有這樣一個預期，即股指期貨推出后會遭遇機構大幅拋空套利；而且由于目前已上市交易的權證很活躍，因此有市場人士認為，未來股指期貨也有可能會像權證一樣瘋狂。對此，申銀萬國研究所金融工程部首席分析師提云濤表示：“不像權證可能只有幾千元錢就能交易，股指期貨門檻比較高，相應會把一些散戶擋在外面，因此它不會像權證那樣瘋狂�！�

　　目前A股市場正在經歷散戶化到機構化過程，基金、券商、保險等機構投資者隊伍不斷壯大。提云濤指出，現在基金規模已超過3萬億元，但是現有基金要參與股指期貨交易，必須先召開持有人大會改變契約。不過，目前很多基金都是賣給散戶，因此持有人大會是否能開得起來還是個問題。也就是說，可能后續發行基金才可能會參與股指期貨。另外，雖然許多券商都設了衍生品部，但是其規模可能不會太大，而保險、

　　不會改變股市走向

　　“股指期貨推出后，股市該牛市還是牛市、該熊市還是熊市。也就是說，衍生品不會改變股市自身運行方向。”提云濤指出。他說，前段時間市場上有傳言稱，股指期貨推出后機構會大肆拋出空單，股指可能會出現大幅下跌。但是，現貨市場終將該怎么走還是怎么走�！安慌懦龑脮r會有一些投資者做空單，但是廣大投資者要多一些理性，少跟風可能會更好些。”

　　另外，還有一個大家關心的問題是股指期貨推出以后，股市會不會偏離理論價值。因為股指期貨一旦被炒來炒去，股市理論價值容易出現偏離。在仿真交易過程中，如果只是按照遠期理論價值分析，確實有很多被高估的。但是提云濤認為，其實根本可以不用管這些嚴重高估，因為其中沒有真實因素。如果說進去的是“真金白銀”，比較瘋狂的投資者可能就會比較少些。

　　“股指期貨推出后，套利本身會使市場更加有效，通過套利的力量可以形成更加合理的風險利率水平。”提云濤認為。不過，他也指出，目前市場上確定風險利率非常困難，這可能會導致整個股指期貨在一定程度上會偏離理論價值�！耙驗楫吘谷绻�只按照遠期定價，這個操作實際上是過于理想化�！�

　　藍籌股更受寵

　　“股指期貨的到來，會使整個市場逐漸地向藍籌轉換�！碧嵩茲�認為。他說，2007年以來大盤股流動性出現比較好的改善，整個市場重心逐漸向藍籌轉換。在這個轉換過程中推出股指期貨，可能對整個藍籌影響會更大。而且隨著市場越來越完善，相應地成分股調整效應會比原來更加顯著。

　　提云濤說，目前對某個行業的估值可能會影響到這個行業的漲跌，但想完全操縱幾乎是不可能的。從股指種類來看，相對可能滬深300的行業分布比較合理，操縱這個指數比較難。以后隨著銀行股進一步介入和市場不斷深化，以及金融開放后外資機構的進入，這些因素都會對市場改善起到積極作用。

　　證監會前主席周道炯也認為，股指期貨不僅為市場提供了一個交易工具，同時也拓寬了中國資本市場投資途徑。從更深意義上來講，股指期貨的推出，將為中國經濟發展帶來新的歷史機遇。他說，股指期貨上市后，可以在市場上找到根據一些簡單指標來判斷其能夠跑贏市場整體水平的板塊，包括跑贏現在已經很難戰勝的滬深300指數。他認為，這樣的板塊其實還是存在的�！斑@又歸結到我們剛才講到的逐步轉向藍籌股，這其中藍籌股可能會更受到大家寵愛”。

　　他解釋道，套利者肯定要去復制指數，或者去買基金。如果其復制指數的話，最好是選一些成分股中的大盤藍籌股。因此，藍籌股中的大盤藍籌股會更受關注。從這個意義上看，推出股指期貨后還會衍生出一些分類指數，和其掛鉤的一些