從表面看近期的玉米市場走勢可謂轟轟烈烈，但與其他農產品大舉增倉放量拉抬相比，就可以明顯看出其底氣不足。玉米市場常是盤中略有增倉，而收盤則悉數回吐，數日來持倉量不增反減，其盤中走勢很明顯更多地處于被動跟隨的局面，成為豆粕乃至小麥的“傀儡”。應該說，這種外強中干的走勢正是對目前玉米市場基本面的準確反映，今年的整個農產品牛市大背景同玉米并不緊張的供需面相交織，將在未來一段時間內，推動玉米市場演繹削峰填谷、前松后緊行情。所謂削峰填谷中，也就是與往年相比價格底部逐級抬高。這一點實際上在期貨市場中已經得到充分反映，玉米805合約的低點要比去年同期高100元左右，而目前玉米已經相對高企的價格，也將引發“削峰填谷”行情走勢中的削峰特點，也就是在東北的新糧下市后，往年集中搶糧哄抬價格的反季節走勢特點將有所減弱，價格高點較往年將有所下調，同時近期高位回落的可能性更大。

　　一、07/08年度中國玉米供求保持大體平衡狀態

　　目前對于國內玉米產量仍無定論，各機構預測結果偏差較大。國家糧油信息中心仍然維持1.49億噸水平，為最樂觀的估計。在國際玉米大會上，中谷集團給出的數字是1.42億噸，下面則是中國玉米網和玉米市場網的產量預測：

　　中國玉米網

　　中國玉米市場網：

　　據歷年統計資料，我們此次考察的四個主產區玉米產量約占吉林省玉米總產量的80%。根據調研分析結果估計，2007年吉林省玉米減產幅度為20--30%，減產量為520—600萬噸

　　我們認為今年東北總體減產確實已成定局，但各家對于黑龍江玉米種植面積的增幅估計不足，同時對于吉林地區的單產下降水平有所夸大，今年東北玉米產量總體下降400萬噸是我們的預測值。而華北黃淮地區增產150萬噸左右(國家糧油信息中心的數字是增加300 萬噸)，四川和重慶地區增產100萬噸，我們給出的最終數字是中國07年玉米產量1.435億噸，較去年產量下降150萬噸。而綜合去年結轉庫存較大和深加工及飼料需求將在07/08年度維持剛性穩步增長的特點，我們得出了當年玉米市場供需大體平衡的結論。

　　二、不能輕視國家調控市場的決心

　　我們不能輕視國家調控市場的決心。今年8月份全國居民消費價格同比上漲6.5%%，超過1996年水平，創十一年以來新高，而其中食品類價格同比上漲幅度最大，達到18.2%，上月為15.4%。其中，糧食價格上漲6.4%，油脂價格上漲34.6%(7月份這一數字為30.1%)，肉禽及其制品價格上漲49.0%(7月份這一數字為45.2%%)。食品價格的不斷攀高，已經成為中國政府十分關注的一個社會問題，近期發改委印發關于促進玉米深加工業健康發展的指導意見的通知， 將玉米深加工項目，列入限制類外商投資產業目錄。試點期間暫不允許外商投資生物液體燃料乙醇生產項目和兼并、收購、重組國內燃料乙醇生產企業。 基于目前玉米深加工業發展的狀況，“十一五”時期對已經備案但尚未開工的擬建項目停止建設；原則上不再核準新建玉米深加工項目；加強對現有企業改擴建項目的審查。

　　同時要求將玉米深加工業用糧規模占玉米消費總量的比例控制在26%以內。到2010年東北三省及內蒙古玉米輸出總量(不含出口)力爭不低于1700萬噸，輸出總量占當地玉米產量的比重不低于30%。嚴格控制產能盲目擴大，避免低水平項目建設。各地區原則上要減少玉米出口，以保證國內供求平衡。

　　國家的態度十分明確，目前已經叫停了1286萬噸的擬建項目，玉米深加工行業的盲目發展勢頭得到遏制，其對于玉米需求量的增長也得到有效控制，

　　而除了綱領性的意見之外，實質性的調控動作也正在進行中。儲備糧拍賣全面啟動，9月27日拍賣20萬噸臨時存儲進口小麥，9月28日拍賣20萬噸植物油。同時在廣東、上海、四川等玉米主銷區，擇機投放部分中央儲備玉米，按略低于市場價格確定銷售底價公開競價銷售(數量應該在100萬噸以上)。在這種情況下，玉米價格的穩中有降，應當才是國家所樂見的，也是其調控的目的所在。

　　三、收購主體缺失導致搶糧風光不再

　　1、新發出口配額可能性極小

　　自去年以來由深加工企業、出口商、貿易商及糧庫構成的東北搶糧三駕馬車，對于玉米價格的高企起到了主導作用，但今年至少從目前來看，很可能只剩下一駕半。目前國內玉米市場高企的價格以及國家由于高貿易順差對出口政策的調整，都使得我們認為今年的玉米出口配額很難順利發放，出口商很有可能不會在今年的新糧采購市場上呼風喚雨。同時各地區原則上要減少玉米出口的意見，也基本將今年中國玉米出口的口子卡死。

　　2、貿易商庫存纏身、深加工平穩收購

　　剩下的兩駕馬車中，預計深加工企業的收購將較為平穩，而從貿易商及糧庫來說，前期市場普遍預期由于8、9月份貿易商及糧庫還貸壓力增大，玉米將進入出庫高峰期。但從近期農發行的政策來看，市場的擔憂完全可以大幅降低。由于預期新季玉米單產降低，尤其是吉林和黑龍江省降幅可能較大，再加上近期華北地區連續降雨，玉米品質可能下降，所以農發行對于后期市場趨勢比較看好，對信譽程度較高的企業放寬政策，延長還款期限，并且只要適度提高保證金額度，新季貸款依然給予發放，這是自糧食流通體制改革以來，農發行首次有如此動作。由此大型糧商和糧庫的還款壓力明顯減弱，但中小型糧商和糧庫的壓力較大。同時在年底之前，還款壓力仍然存在。更重要的是，庫存纏身使得其在新糧收購時難有動作，因此將其劃為半駕馬車并不為過。收購主體的部分缺位，將使東北地區的新糧收購更為理性，很有可能出現高開平走，甚至高開平走然后略有低走的格局。

　　四、下游飼料需求報復性反彈結束

　　國內玉米70%用來產生飼料，因此飼料需求是玉米市場需求最重要的部分。在玉米燃料乙醇生產受限、通脹背景之下出口難度加大的形勢下，后期養殖業飼料需求的恢復增長將更加關鍵。肉價飆升令生豬市場受到空前關注，今年國家陸續出臺補貼、保險等利好政策扶持生豬養殖，各級政府為落實中央政策紛紛投入大量資金幫助養殖業快速復蘇。在政策的大力扶持下，國內生豬市場已經出現一些積極變化，規模養殖恢復較好，飼料需求也有所恢復。國內生豬價格從8月中旬開始表現下滑趨勢，在經歷4周左右時間的下滑后，開始企穩。在豬價下跌，市場預期收益不明朗的情況下，各地補欄不積極，仔豬市場比較呆滯。尤其是近期，部分地區疫病比較嚴重。不僅影響了補欄的熱情，而且很多養殖戶都比較恐慌，對市場更加盲目，主要表現出盲目出欄。比較樂觀的是，疫病沒有大面積蔓延，基本都控制在疫點上。總體而言，我們認為進入10月份，生豬飼料需求強勁上升勢頭將有所回落。

　　另外，今年國內禽類養殖恢復較快，禽料需求明顯增加，為穩定國內飼料需求起到積極作用。但近日關于禽流感疫情的消息再次傳來，中國農業部15日發布消息稱，廣東省廣州市番禺區發生一起疑似高致病性禽流感疫情，為控制疫情當地已經捕殺3萬只鴨子。秋冬季是禽流感等重大動物疫病的高發季節，一旦發生疫情將令飼料需求蒙上陰影，后期應密切關注國內動物疫病的發生發展動態。

　　五、對于東北收購價的看法

　　目前山東、河南春玉米搶購高峰已經結束，晚熟玉米順利銜接，收購價格順勢回落，目前飼料企業普遍觀望等待價格回落，大勢所趨之下大型深加工企業也開始跟隨降低收購價格。深加工企業收購價格呈現分化，價格偏高并爭奪到較多糧源的企業開始降價，而庫存薄弱并過急降價的企業開始提價。山東地區的主流價格穩住在1500元左右。將這一價格向東北回推，則1350元(干糧)左右將是吉林地區較為合理的收購價。而我們同吉林深加工企業的交流中，他們也比較認可1350元的收購價。按照上文中高開平走，甚至高開平走然后略有低走的判斷，則1350元作為吉林省的主流價格定位可以確立。那么以此推算大連港玉米平倉價在1500元為合理位置，如此，則805合約的合理價格應當在1550-1600之間，而如果價格在1650以上，則產區目前大量的陳糧，也已經進入套保成本區，顯然是不甚合理的。

　　我們對于玉米市場溫和牛市的大方向判斷并沒有改變，但從目前市場的走勢節奏來看，可能呈現前松后緊的狀態，在2007年余下的時間內，收購主體的變化以及國家的調控措施等等，將使得價格出現穩中有落的格局。而進入2008年，隨著飼料需求的進一步恢復，包括明年大豆的爭地效應，則將推動玉米價格再上一個臺階。