過去的三個月期間，鋁庫存趨勢出現了突然的反轉。報告庫存在今年前四個月里下降，但是到了7月和8月份庫存急劇增加，9月份庫存仍延續增加的趨勢。

　　在一定程度上，庫存的增加反映了非報告庫存轉移到報告庫存，較高的現貨貼水(現貨對3月期貼水超過60美元/噸)使得貿易商將現貨轉移到LME倉庫融資有利。市場上傳聞生產商和貿易商大概要向LME倉庫轉移30萬噸的現貨，還有超過10萬噸也將快入庫。

　　圖：鋁報告庫存和變化

　　上表顯示了至8月末的前幾個月的報告庫存的變化。自從8月末開始，LME鋁庫存已經進一步增加了102,200噸，達到941,825噸。8月份生產商庫存也有所增長。

　　圖：LME庫存穩定增長

　　8月末的報告庫存相當于全球6.2周的消費(基于西方世界的消費，因為中國和俄羅斯并沒有向IAI提供生產商的庫存數據)，包括這個月迄今的交易所庫存，庫存現在接近6.5周的消費。下圖顯示，這仍低于歷史的平均水平(在1994年，庫存高于15周消費)，但是仍沒有到達真正緊張的程度。因為如果庫存變得緊張，鋁庫存起碼需要減至5.5周以下，相當于減少50萬噸。

　　圖：總體庫存低，但不是很嚴重

　　除非供應方面出問題(像我們過去所強調一樣，對中國的鋁土供應是目前唯一的威脅)，由于成本的提高(特別是能源)鋁市場仍會得到良好的支撐，但是在目前由于缺少真實的緊張，上漲空間也有限。

　　嘉益公司編譯(risun)