沸沸揚揚的美聯儲基準利率變化之爭在FED議息會議結束后落下了帷幕。FED的利率調降幅度對市場產生明顯刺激，銅價也借此機會再度上攻并測試8000美元關口。

　　由于次級債風波一直困繞著市場，并開始對經濟運行產生負面影響，同時維持四年上升態勢的就業市場也開始發生變化，在這樣的情況下，對經濟可能衰退的擔憂使FED最終決定將聯邦基準利率由5.25%下調至4.75%。利率下調后美元應聲下跌，而商品價格繼續上行。投資者顯然是看好FED大于預期的降息動作，并認為這將協助提振美國經濟。市場預料FED將于10月再次下調利率至4.5%，且認為該水準將為此次降息周期的終點，因此不存在降息周期的持續對消費者信心造成重大打擊的問題。 商品市場因此獲得上升的動力。

　　對于此次調降利率，美聯儲主席伯南克表示，美聯儲做出降息決定目的是先發制人，抑制金融市場收縮對經濟可能造成的不利影響。伯南克在為眾議院金融服務委員會(House Financial Services Committee)準備的證詞中說，金融系統依然處于“相對強勢地位”，盡管近來金融市場動蕩不安。但亦有不同的聲音，前任美聯儲主席格林斯潘認為，長期來看通貨膨脹將變得更難控制。他表示，如果美國想在未來幾年讓通貨膨脹率維持在1%—2%之間，其可能需要進一步上調利率。他預計，長期來看為了控制通脹，利率可能需要升至雙位數水準。

　　顯然，兩者的分歧在于著眼點不同。伯南克被次級債問題攪得焦頭爛額，寬松的貨幣政策對挽救目前的經濟危局大有裨益；而格林斯潘則對本輪經濟周期出現的長通脹周期加以關注。由于本輪經濟周期是新世紀以來高級別的上升期，傳統工業已經轉向東方，在增長初期全球在低通脹中運行，而積累的通脹已經在去年開始抬頭，未來全球都將面臨通脹的壓力，下調利率顯然不會限制通脹的上升反而有助其變化。從更長期意義上看，FED應該在未來不斷調升利率而不是降低。如果美國利率長期保持上升，那么目前的降低利率自然會對商品提供強有力的支持，市場目前的反應無疑是明智的。

　　受調降利率打擊最大的莫過于美元市場。近日美元指數苦心經營14年的80點防線被市場一舉突破，而超出市場預期的50個基點的降幅令美元雪上加霜。作為全球支付及結算體系，美元的大幅下跌自然對包括金屬在內的大宗商品提供強勁的支持。

　　其實，導致美元長期弱市的根本原因并非是利率問題，而是長期的國際貿易收支不平衡。從最新數據看，美國經常項赤字有所減少，這其中美元的弱市運行應該是功不可沒，因此美國保持弱勢美元來維護國家利益的思路是不會發生改變的。美國

商務部14日公布的報告顯示，今年第二季度，美國經常項目逆差比前一個季度下降3.1%，降到1908億美元。當季經常項目逆差占美國國內生產總值的比例為5.5%，低于前一個季度的5.8%，而這一比例的歷史最高紀錄是2005年第四季度創下的7.0%。一方面世界其他國家和地區經濟強勁增長以及美元貶值有利于美國出口增長，對減少美國經常項逆差有利，另一方面美元在世界貨幣體系中的霸主地位沒有絲毫的動搖，美元資產仍然是世界各國競相追逐的目標，進而導致資本項資產的增加，彌補了經常項的不足，使得其經濟整體保持健康和活力。美國財政部最新報告顯示，7月凈流入美國的外資本達到1038億美元，高于6月份的344億美元。該月度報告著重強調長期

證券的跨境交易，包括某些非市場渠道的外資流入，如換股和資產擔保證券本金的償付等。據美國財政部月度國際資本流動報告，不包括非市場渠道交易的證券，7月份海外投資者凈買入美國長期證券總額為192億美元，低于6月份的973億美元；7月份海外投資者凈賣出了94億美元美國國債，6月份為凈買入247億美元；7月份海外私人投資者凈賣出25億美元美國國債，6月份則為凈買入201億美元。顯然，源源不斷的資本流入使得美國經濟運行總體保持相對的平衡，其通過這種方式來掠奪世界各國剩余生產力，使之繼續高居世界經濟強國之首。

　　美國目前的經濟狀況對于美元來說，無疑難以改變其繼續弱市運行的格局。在近期跌破80點重要關口后，美元進一步下跌的空間已經被打開，銅價也將繼續受到支撐。上海銅價繼續運行8月中旬以來的第二波上行，短線面臨一些壓力而出現振蕩，后市其將再度上行；紐約以及倫敦市場同樣運行在8月中旬以來的第二個上升波中，上周末倫敦銅測試8000美元上方后回落，但經過整理，后市其將再度測試8000美元上方。

　　期市名家 ●

長城偉業 景川