平安期貨王兆先
金融期貨交易所實(shí)施套期保值制度。理論上，如果投資者的股票投資規(guī)模不大于600手股指期貨合約對(duì)應(yīng)的市值，則可直接賣出股指期貨進(jìn)行套保而不需特別申請(qǐng)。但申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ涤幸粋�(gè)好處，即套期保值的持倉(cāng)沒(méi)有限制，由交易所根據(jù)申請(qǐng)者的股票投資規(guī)模審定。對(duì)于商品期貨來(lái)說(shuō)，套期保值還有另一個(gè)好處，即在三個(gè)停板后的強(qiáng)制平倉(cāng)(中金所制度稱強(qiáng)制減倉(cāng))中，盈利一方首先平的是投機(jī)倉(cāng)位。如果投機(jī)倉(cāng)位全部平完后，被套虧損一方申請(qǐng)平倉(cāng)的倉(cāng)量仍沒(méi)有平完，才考慮從套保倉(cāng)中按照交易所相關(guān)規(guī)則強(qiáng)平。這樣做可以有效保護(hù)套期保值者，否則套期保值效果將大打折扣。
例如，一家需要銅作為原料的生產(chǎn)商，申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ蒂I入200張滬銅合約(1000噸)。如果市場(chǎng)出現(xiàn)三個(gè)漲停后的強(qiáng)制平倉(cāng)中，投機(jī)多頭持倉(cāng)量大于申請(qǐng)平倉(cāng)的空頭倉(cāng)位，則該生產(chǎn)商的套期保值盤是不會(huì)被強(qiáng)平的。但如果該生產(chǎn)商沒(méi)有申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ刀跍~市場(chǎng)上買入了200手滬銅合約，則在強(qiáng)制平倉(cāng)中將有可能先被強(qiáng)平。一旦發(fā)生強(qiáng)平，生產(chǎn)商現(xiàn)貨部位的風(fēng)險(xiǎn)將得不到保護(hù)。如果強(qiáng)制平倉(cāng)后的次日，滬銅高開后漲停，則該生產(chǎn)商即使在漲停前再次買入200張滬銅合約，但價(jià)格已上漲了一定幅度，導(dǎo)致生產(chǎn)商成本增加。當(dāng)然，如果強(qiáng)制平倉(cāng)次日，滬銅出現(xiàn)下跌，生產(chǎn)商也有可能在強(qiáng)制平倉(cāng)價(jià)更低的位置重新建立保護(hù)性套期保值倉(cāng)位，有盈利產(chǎn)生。但生產(chǎn)商目的不是獲取投機(jī)收益而是鎖定生產(chǎn)成本，更希望繼續(xù)持有套保盤而不是獲取這樣不確定的收益。
金融期貨在二個(gè)停板后的強(qiáng)制減倉(cāng)中，沒(méi)有類似商品期貨那樣的先平投機(jī)倉(cāng)后平套保倉(cāng)的規(guī)定，而是先確定客戶合約單位凈持倉(cāng)盈虧，單位凈持倉(cāng)盈利大于零的客戶的盈利方向凈持倉(cāng)均列入平倉(cāng)范圍。然后根據(jù)制度中確定的分配原則確定平倉(cāng)數(shù)量，在平倉(cāng)范圍內(nèi)按照盈利大小的不同分成三級(jí),逐級(jí)進(jìn)行分配�？梢�(jiàn)，金融期貨交易的強(qiáng)制減倉(cāng)沒(méi)有類似商品期貨那樣的對(duì)套保盤的緩沖機(jī)制，原因可能是金融期貨賣出套期保值鎖定的是收益或市值，而商品期貨買入套期保值鎖定的是成本，如果不對(duì)商品期貨套保商有特別的保護(hù)，對(duì)生產(chǎn)領(lǐng)域的沖擊可能過(guò)大，從而影響社會(huì)的穩(wěn)定。
客戶申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ殿~度的，應(yīng)當(dāng)向其開戶的會(huì)員申報(bào)，會(huì)員對(duì)申報(bào)材料進(jìn)行審核后向交易所辦理申報(bào)手續(xù)。申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ殿~度的會(huì)員或者客戶，應(yīng)當(dāng)填寫《中國(guó)金融期貨交易所套期保值額度申請(qǐng)(審批)表》，并向交易所提交下列申請(qǐng)材料：1、自然人客戶應(yīng)當(dāng)提交本人身份證復(fù)印件，會(huì)員或者法人客戶應(yīng)當(dāng)提交營(yíng)業(yè)執(zhí)照副本復(fù)印件、組織機(jī)構(gòu)代碼證復(fù)印件以及近2年經(jīng)審計(jì)的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表；2、近6個(gè)月的現(xiàn)貨交易情況；3、申請(qǐng)人的套期保值交易方案；4、申請(qǐng)人歷史套期保值交易情況說(shuō)明；5、會(huì)員對(duì)申請(qǐng)人材料真實(shí)性的核實(shí)聲明；6、交易所規(guī)定的其他材料。
