-----天膠2007年8月份回顧與展望

　　本月橡膠在原油價格下挫和次貸危機的影響下，先揚后抑。雖然月末國際原油有反彈要求，從一定程度上抑制了天膠的下行空間，但季節性壓力尚存，所以近期天膠將在整理中尋求方向的突破。

　　一，行情回顧

　　(一)�；�本面分析

　　1.供求方面：

　　專家預計，2007年全球天然橡膠產量925.2萬噸,其中泰國產量318.9萬噸,

　　據印度官方統計，印度已經成為全球最大的橡膠生產國。2006年，印度天然橡膠的年生產能力為1879公斤/公頃，已超過2005年泰國的1736公斤/公頃。橡膠協會官員稱，國際橡膠研究組織很快宣布，印度已成為世界頭號橡膠生產大國。盡管泰國橡膠生產能力2006年提高到的1799公斤/公頃。但始終無法超越排在第一位的印度。

　　據估7月份越南出口了60,000 公噸橡膠, 相比同年下降了9.1% , 據估計與去年同月相比，這個月的橡膠出口價值，從1.44 億美元下降到了1.23 億美元。

　　越南橡膠協會稱，今后3年，越南橡膠產量將增至70萬噸，2010年的產量將比現在增加30%。中國為越南最大的橡膠進口國，2006年中國進口越南橡膠占越南橡膠出口總量約60%。近年來，天然橡膠需求和價格漲幅較大，越南政府重視擴大橡膠種植面積。

　　據經濟情報機構(EIU)預測，2007年世界天然橡膠產量將增長3%，產量為915萬噸。2008年增長4.5%，產量為956萬噸。

　　青島海關統計數據表明，1至7月份，山東口岸進口天然橡膠36.2萬噸，價值7.2億美元，分別同比增長9.8%和13.5%；進口均價2,002美元/噸，同比上漲3.4%。由于中國輪胎行業快速發展，在進口均價高位運行的情況下，天然橡膠進口仍小幅增長。

　　加工貿易進口占到進口總量的63.7%；一般貿易進口1.8萬噸，同比激增3.4倍。泰國、馬來西亞、印度尼西亞是主要進口國，三國合計占進口總量的97.5%，其中自泰國進口13.2萬噸，猛增97.1%。

　　據海關人員分析，國際輪胎巨頭紛紛加大在中國的投資額度，造成中國天然橡膠的需求缺口持續擴大，對國際市場天然橡膠的依存度已經超過70%。

　　中國7月份橡膠進口一覽表

　　據中國汽車工業協會統計整理的由海關總署提供的汽車商品進出口數據顯示，2007年上半年，載貨車出口繼續保持較快增長，出口量超過10萬輛，達到10.40萬輛，同比增長59.08%。

　　據中國汽車工業協會統計分析，今年上半年我國客車市場需求同比呈明顯增長。累計銷售11.36萬輛，同比增長19.27%；與上年同期相比，增幅提高6.46個百分點�？蛙嚪峭暾�車輛(客車底盤)銷售約5萬輛，同比增長12.45%，與上年同期相比，增幅提高1.34個百分點。

　　統計數據顯示，2007年上半年，我國出口轎車6.7萬輛，同比增長94.2%，占出口汽車總數的27.8%；出口金額5.2億美元，同比增長112.5%，占汽車出口總金額的19.1%。在上半年的轎車出口中，排量在1.5L~2.5L之間的汽油型轎車出口3.5萬輛，同比增長527.7%，出口金額2.53億美元，同比增長534.78%，成為中國轎車類出口的主要產品，其中自主品牌車型對提高中國轎車出口份額做出主要貢獻。

　　2.國際原油的影響

　　庫存的作用

　　大家都知道，庫存作為貿易和商品流通過程中關鍵的一環，始終是人們關注的焦點。庫存量與該商品價格之間存在著相當緊密的聯系。當然，同時擁有商品與金融屬性的石油也不例外。雖然影響石油價格的變動因素眾多，但勿庸置疑庫存變化是其中一個非常重要的因素。其庫存數量的變化直接關系到世界石油市場供求差額的變化，它可以在市場中起到調節供求平衡的作用。即拋出庫存可以使石油供應量增加，補庫存則使得需求量上升。庫存變化(增減以及流向)主要受供求差額、價格升貼水、庫存目標量、經營狀況等制約與調節，它是一個存量的概念，與油價走勢有相當密切的關系。庫存具有穩定油價的作用。

　　在近期油價一路上漲突破歷史高點之后。突如其來的美國次級抵押貸款危機襲擊了全球金融市場，也令油價快速回落。目前油價反彈后受到下跌趨勢線的壓制回落，技術上顯示出上方阻力較為明顯。但我們不得不重視目前在全球市場利空狀態下隱藏的利多預期。那就是大西洋颶風，現在來看其有可能會給美灣地區的石油生產、運輸和提煉造成很大的阻礙。從而為原油價格多提供了一層支撐。從目前情況來看，原油期價較其他商品較為滯跌。所以有可能在金融市場危機緩和后借颶風與較強的基本面在70美元附近盤整后繼續振蕩上升。當前NYMEX油價下方支撐位在70美元附近，上方阻力位在73美元一線。

　　3.經濟因素

　　早前的糧食漲價，其實并不單單是豬肉漲價這么簡單，糧食漲價的影響，已開始擴散至餐飲業，若無重大改變，將進一步擴散至工資及其他物價之上，繼而造成工資、物價互相牽引向上的惡性循環。情況就如西方經濟當年被石油漲價誘發出來的雙位數字通脹率，只不過現在中國出現的誘發因素是糧食漲價，而不是石油漲價，以及中國糧食漲價幅度不及當年西方經濟面對的石油漲價幅度。后者雖然意味中國未來數年應不致出現雙位數字的通脹率，但出現偏高的單位數字通脹機會甚大。

　　由于問題已經開始擴散，要想將中國未來的通脹率壓回百分之三以下，甚至是百分之二附近，其實殊不容易，有一點可以肯定的是必須盡快收緊中國過剩的流動性。此外，這次糧食漲價之所以能輕易擴散至餐飲業，是因為中國股價、樓價持續上升及經濟持續過熱，以至餐飲業者能輕易將成本上漲轉嫁給消費者，若情況依舊，資產價格上漲及經濟過熱將進一步推動工資、物價上漲。

　　壓抑過剩流動性及資產通脹不但關系到中國會否進入較高通脹時代，亦關系到中國在將來會否出現資產價格暴挫，進而導致經濟衰退及誘發進一步的政治及社會動蕩。無論從預防中國進入較高通脹時代、預防股價及樓價進一步上升至可引發資產價格暴挫，以及制止中國經濟過熱的角度，人民銀行應盡快售出首批財政部的特別國債，以收緊市場過剩的流動性及向市場傳遞明確訊息。

　　(二)技術分析

　　技術上看，11月天膠連續19周運行在60周均線的下方，同時顯示18000附近的支撐比較強勁。從去年9月開始到今年8月，天膠價格運行在18000---24000大區域內上下整理，同時該區域也是膠市的牛熊分界線。短期內則陷于18000---18800區域內整理，后市一但選擇了方向，其行情的級別不可小覷。

　　二.操作策略

　　投資者目前仍耐心等待入場時機，因基本面的不確定因素增多，為后市行情的演變也增添了不少的變數。不管后市如何演變，資金量許可的投資者可在行情剛突破時嘗試性介入，突破有效后再順勢加碼。而資金比較小的投資者只能守株待兔，等待突破有效后介入。

　　操作上，目前以觀望為主，隨時關注行情的變化，順勢跟進。

　　三.后市展望

　　在目前基本面復雜多變的前提下，各種信息紛繁繚亂，最近的主要矛盾則集中在美國次貸危機引發的全球金融市場的動蕩，該危機能否演變為經濟危機言之尚早。同時全球高通膨率時代及加息周期的繼續延伸，令后市膠市的走勢更加顯得撲朔迷離。但作為中國----全球最大的天膠消費國來說，對通膨的擔憂、房地產及股市的泡沫令中國政府在7、8月間連續四次加息，是歷史上罕見的。但這也正好說明，通膨在未來的一段時間內仍將繼續攀升，除非本輪加息周期接近尾聲時，宏觀調控政策方能顯示出成效。國際原油價格持續在70美圓上方，勢必加劇全球讀通膨的憂慮。所以一但天膠的季節性壓力得到釋放，后市在18000附近徘徊整理后，有蓄勢反彈要求。除非在下個月的CPI指數顯示出有下降的信號，否則，膠市的強勁反彈將在所難免。

　瑞達期貨　謝雨君