文華財(cái)經(jīng)（編輯 周鴻宇）--LME三個(gè)月期銅在上周五的交易中出現(xiàn)沖高回落，獲利回吐打壓了市場(chǎng)價(jià)格，最終以一根十字星報(bào)收于7480美元/噸，跌30美元。

　　對(duì)于后期的銅價(jià)走勢(shì)我們?nèi)猿錆M期待，回顧LME銅去年11月底殺穿7000美元走出大幅回落的走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)這其中有5個(gè)不利條件：

　　1、 LME銅庫(kù)存出現(xiàn)持續(xù)增加

　　2、 美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩

　　3、 LME銅現(xiàn)貨升水迅速轉(zhuǎn)化為貼水

　　4、 中國(guó)進(jìn)口不見(jiàn)增加

　　5、

　　而目前的市場(chǎng)狀況除了美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩和中國(guó)進(jìn)口不見(jiàn)增加外，其他三個(gè)條件尚未出現(xiàn)，可以這么認(rèn)為，銅價(jià)真正下跌開(kāi)始的最為重要的指標(biāo)是--LME銅現(xiàn)貨升水必須迅速轉(zhuǎn)化為貼水，在升貼水狀況沒(méi)有完全改觀之前任何極度看空的思維均是不理智的。

　　LME銅現(xiàn)貨升水在8月中下旬出現(xiàn)了回落，目前維持在70美元/噸的升水幅度。我們注意到，去年11月，LME銅由升水轉(zhuǎn)化為貼水，導(dǎo)致銅價(jià)自7000美元的上方回落至5000美元。今年的升貼水情況也與去年極為相似，后市需要重點(diǎn)關(guān)注升貼水情況，只要現(xiàn)貨升水繼續(xù)維持在50美元的上方則表明尚未出現(xiàn)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，若升水回落至50美元下方則做多需要謹(jǐn)慎，若升水轉(zhuǎn)化為貼水則有可能重演去年年底的調(diào)整行情。預(yù)計(jì)，9月的LME銅升水幅度應(yīng)該總體維持在50-100美元之間徘徊。

　　庫(kù)存方面暫不存在利空。前期，由于中國(guó)轉(zhuǎn)口銅的出現(xiàn)導(dǎo)致LME銅庫(kù)存出現(xiàn)大幅增加，隨著轉(zhuǎn)口銅的逐步到位以及注銷(xiāo)倉(cāng)單再次回升至1萬(wàn)噸上方，庫(kù)存有望在未來(lái)一段時(shí)間繼續(xù)維持流出狀況。上海期貨交易所銅庫(kù)存在10月之前將持續(xù)減少，顯示市場(chǎng)處于庫(kù)存消化階段。

　　中國(guó)因素至關(guān)重要，我們始終認(rèn)為，中國(guó)進(jìn)口能否增加將直接決定銅價(jià)能否具備上漲的基礎(chǔ)，因?yàn)橹袊?guó)的大量進(jìn)口將直接導(dǎo)致國(guó)際銅市場(chǎng)出現(xiàn)階段性供需短缺。我們注意到，2006年12月中國(guó)進(jìn)口出現(xiàn)增加導(dǎo)致2007年上半年出現(xiàn)大漲行情，2007年4月后進(jìn)口出現(xiàn)減少導(dǎo)致銅價(jià)出現(xiàn)回落。根據(jù)9月份的進(jìn)出口狀況，預(yù)計(jì)9月的進(jìn)口將出現(xiàn)增加，銅價(jià)走勢(shì)仍充滿期待。

　　原油走勢(shì)將繼續(xù)為銅價(jià)提供指引，目前的原油價(jià)格處于高位，并且原油與銅價(jià)已經(jīng)產(chǎn)生的較大背離，銅價(jià)有望繼續(xù)向上修正。

　　由于國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨充裕，市場(chǎng)在追逐低銅價(jià)的同時(shí)排斥高銅價(jià)，64000元/噸的下方買(mǎi)盤(pán)活躍，而65000元/噸的上方買(mǎi)盤(pán)明顯不足。在這種背景下，國(guó)內(nèi)銅價(jià)的上漲只能依賴于LME銅的拉動(dòng)。有人說(shuō)“國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨充裕，滬銅恐難漲！”，不錯(cuò)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨自年初開(kāi)始就是充裕的，但現(xiàn)貨充裕能夠解釋銅價(jià)自50000元/噸漲至75000元/噸嗎？

　　我們認(rèn)為，目前的現(xiàn)貨市場(chǎng)正好是上漲初期的特征，銅價(jià)在這個(gè)時(shí)候漲不動(dòng)也跌不下，一旦LME市場(chǎng)強(qiáng)勁上揚(yáng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的買(mǎi)盤(pán)會(huì)完全被激活。另外，我們了解到，目前貿(mào)易商手中的庫(kù)存處于極低的水準(zhǔn)，中國(guó)海關(guān)自5月以來(lái)的整頓不得不促使他們將庫(kù)存轉(zhuǎn)移至工廠。貿(mào)易商表示：由于國(guó)家仍在查處偷稅漏稅，他們尚沒(méi)有補(bǔ)庫(kù)的意愿，但后期的補(bǔ)庫(kù)是必然的，目前市場(chǎng)的廢銅量稀少

　　既然，整個(gè)銅市場(chǎng)上不具備大幅下挫的基礎(chǔ)，那么為什么銅價(jià)沒(méi)有出現(xiàn)大幅的上漲？從一個(gè)側(cè)面分析，次級(jí)債券風(fēng)暴期間，中國(guó)的貿(mào)易商和企業(yè)在LME市場(chǎng)做了大量的空頭套保頭寸，空頭尚未完全出局，不過(guò)這部分空頭頭寸遲早要出現(xiàn)空頭回補(bǔ)，因?yàn)橹袊?guó)是進(jìn)口國(guó)，不會(huì)選擇在LME市場(chǎng)交割空頭頭寸，一旦出現(xiàn)大量的空頭回補(bǔ)，或許一個(gè)逼倉(cāng)行情又將演繹。

　　總體而言，我們對(duì)銅市場(chǎng)的走勢(shì)維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀，繼續(xù)給出逢低買(mǎi)入的趨勢(shì)評(píng)級(jí)，不過(guò)需要注意的是，本月的LME銅的收盤(pán)價(jià)必須站穩(wěn)于7600美元（月k線圖的5MA均線）的上方，否則10月份的看多觀點(diǎn)需要收斂。

　　江南期貨：蔣東林