本周二，上證指數再現大幅下挫走勢，以單日下跌241.32點、跌幅4.51%收盤。同時，隨著“國內股指期貨即將推出”的聲音頻傳，市場人士也越來越認同。伴隨著股指進入高位運行，市場三季度以來的大幅波動情況仍將延續。這其中，股指期貨也成為影響股指波動的一大誘因。

　　盡早熟悉A50期指

　　雖然國內滬深300股指期貨尚無推出時間表，但是進入9月，以市值最大的50只股為現貨標的的新華富時A50股指期貨已經在新加坡市場運行了一周年。在這一年中，隨著金融衍生品時代腳步的日益臨近，該股指期貨的自身價值已經體現，這也使得我們身處國內的投資者越來越需要了解和熟悉這一品種。

　　投資者比較關心的是新華富時A50期指對A股市場的影響。以目前來看，隨著

資本市場的逐步開放，QFII可能有更多的額度投資A股，資本項目流動也會更自由。盡管目前新交所的A50期指交易量不大，但是持倉量卻在逐步增大，投資者還是應該關注A50期指的發展，以及可能對國內資本市場的影響。

　　運用期指“操縱”指數

　　舉例說明，股指期貨以現貨為基準價，可以說，到期日公布的結算價是決定每一個持有股指期貨至到期的投資者命運的價格。資本市場中不乏投機客，股指期貨本身也是高杠桿倍數的商品，更容易引起不當作價的伎倆。比如，境外投資者可以先在股指期貨買進多單，然后在

股票市場大舉買進可以影響指數的大盤股，進而拉抬指數，股指期指的多單就可以獲利。同理，先在股指期指做空單，然后在股票市場大舉賣出大盤股，進而壓低指數，股指期指的空單也可以獲利。這種做法的發生時機又以結算最為合理，因為平常拉抬或打壓現貨指數，股指期指可以置之不理。但是，結算時股指期貨價必須向現貨價靠攏，即使股指期貨交易人萬般不能接受不合理的結算價，還是要以結算價強迫平倉。剛才所說的股指期貨結算作價需要大量的資金買賣股票，不然難以撼動大盤，同時如果資金集中于權重股的幾個品種，也具有“四兩撥千斤”的作用。

　　此外，新華富時A50期指是在境外運行，境外期指監管不如境內有效，結算作價比較方便，新交所多空雙方斗爭的直接結果就是導致A股存在大幅震蕩的概率較大。投資者可以注意到，2月27日、5月30日、6月28日、8月1日上證指數都出現了較大的下跌，這應該與其臨近A50合約最后交易日有著重要聯系。

　　A50期指已連續看空

　　從上周新華富時A50期指的運行看，雖然A50現貨再創新高，最高點出現在周一的20819點，然而A50期指依然呈現逆價差。也就是說，A50期指已經連續18個交易日看空。如此長時間看空，在A50期指尚屬少見。因此，從A50期指看，空方力量依然頑強，對于內地投資者還是要關注A50現貨權重股的走勢，通過權重股的走勢來判斷指數的變化，特別是在每月倒數第二天的新華富時A50期指結算日中尤其要保持警惕，回避震蕩。

　　特約注冊分析師 于曉東 文并表