2006/07 營銷年即將過去，北方甜菜糖未來10 天將開榨。現(xiàn)貨市場上食糖銷售勢頭較好，但下個營銷年國內(nèi)產(chǎn)量大幅增長，對投資者形成較大的心理壓力。同時，國際市場上，巴西、印度產(chǎn)量增長迅速，對市場也形成較大壓力。

　　一、現(xiàn)實的沖突

　　——良好的銷售業(yè)績難以支撐糖價上升

　　2006/07 制糖期的食糖生產(chǎn)工作已經(jīng)全部結(jié)束，本制糖期全國共生產(chǎn)糖1199.41 萬噸，為歷史以來最好水平。其中，甘蔗糖1074.52萬噸，甜菜糖124.89 萬噸。

　　截至2007 年7 月末，本制糖期全國累計銷售食糖1007.53 萬噸，較上制糖期同期多銷售187.38 萬噸，累計銷糖率84%，低于上制糖期同期93.04%，其中，銷售甘蔗糖886.4 萬噸(上制糖期同期740.3萬噸)，銷糖率82.49%(上制糖期同期92.45%)，銷售甜菜糖121.13萬噸(上制糖期同期79.85 萬噸)，銷糖率96.99%(上制糖期同期98.95%)。呈產(chǎn)銷兩旺態(tài)勢。

　　從中國糖業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，本制糖期無論是食糖生產(chǎn)還是食糖銷售均達到了歷史最好水平，全國食糖生產(chǎn)總量1199.41 萬噸，為歷年來食糖生產(chǎn)最多的年份；截止到7 月末，全國共銷售食糖1007.53 萬噸，比上制糖期同期多銷售187.38 萬噸，為歷年來食糖銷售最好的年份；本月全國共計銷售食糖114.8 萬噸，為歷年來當(dāng)月最好銷售水平。

　　圖一 2006 年12 月—2007 年8 月鄭州期糖日K 線圖

　　06/07 營銷年前10 個月，銷售量為1007.53 萬噸，月均銷售量為100.75 萬噸。按照這個銷售進度來看，全年銷售量可達1209.0 萬噸，略大于06/07 營銷年全國食糖生產(chǎn)總量1199.41 萬噸。也就是說，今年8、9 月份預(yù)計銷售量為201.5 萬噸，實際可供量為1199.41-1007.53=191.9 萬噸，有一定的缺口對市場價格具有一定的支持。但事實上，鄭州期糖C3 價格從7 月13 日3360 元/噸反彈到8月6 日3888 元/噸一線后，再度恢復(fù)下降勢頭(見圖一)。良好的銷售業(yè)績難以支撐糖價上升。同時，鄭州期糖價格反彈過程中，尚得到國家收儲政策的支持。

　　小結(jié)：雖然06/07 營銷年食糖銷售取得了較好的銷售成果，8、9月份現(xiàn)貨市場存在短缺的可能，但鄭州期糖價格在國家收儲政策支持下的反彈行情曇花一現(xiàn)，令市場為之困惑。

　　二、增產(chǎn)預(yù)期抑制糖價

　　——供需平衡是決定糖價的永恒力量

　　10 月份即將來臨，市場將進入07/08 營銷年。目前階段，新的營銷年食糖產(chǎn)量預(yù)期增長，對食糖價格起著十分重要的影響。

　　今年糖價基本是在合理區(qū)間運行，沒有很低，也沒有很高。年初總體認為是今年的食糖供略大于求，擔(dān)心糖價過低，所以國家制定了收儲計劃，不過，國家一公布政策價格就穩(wěn)定了。目前食糖價格在3500-4000 元/噸區(qū)間運行，基本正常，比較穩(wěn)定。今年均價預(yù)計為3768 元/噸，去年為4400 元/噸，主要是因為今年糖供應(yīng)量增加的原因。由于糖價沒有走得太低，農(nóng)民的收入得到了保障，基本在290 元，

　　農(nóng)民收入不受影響。絕大多數(shù)的企業(yè)利潤也得到了保證，不算上副產(chǎn)品，成本在3400-3500，如果算上副產(chǎn)品，那么可能在3200-3300 之間。在如此的產(chǎn)量下，利潤還可以保證。這就為新的營銷年食糖增產(chǎn)埋下了伏筆。

　　主產(chǎn)區(qū)廣西，目前初步估計種植增100 萬畝，產(chǎn)量還無法得出準(zhǔn)確數(shù)字。最近，柳州和來賓受旱比較嚴重，甘蔗的高度低20 公分，莖粗也略低。8-9 月份是甘蔗長個的時候，如果基礎(chǔ)不好，即便是10月份有雨，也無法彌補。增產(chǎn)是肯定的，幅度要取決于9 月份天氣狀況。

　　云南07/08 榨季的種植情況已經(jīng)做了一次的摸底。新榨季種植453 萬畝，增加了20 萬畝，雨水來得早，新植和宿根都長得好，后期不出現(xiàn)大的自然災(zāi)害，預(yù)計07/08 榨季原料蔗產(chǎn)量應(yīng)該可以達1770萬噸，產(chǎn)糖215 萬噸。

　　期貨市場投資者的意志徘徊于產(chǎn)量增長預(yù)期與現(xiàn)貨供應(yīng)略有不足等兩個重要因素之間。鄭州期糖價格走勢，取決于產(chǎn)量增長預(yù)期與現(xiàn)貨供應(yīng)不足兩個因素的較量。

　　小結(jié)：食糖產(chǎn)量增長預(yù)期對市場的作用遠大于現(xiàn)實的供應(yīng)可能出現(xiàn)的緊張態(tài)勢。從而決定了鄭州期糖價格的反彈難以演化成反轉(zhuǎn)行情。

　　三、國外產(chǎn)量增長遙相呼應(yīng)

　　——強化了投資者看空心理

　　無獨有偶，國內(nèi)市場食糖產(chǎn)量增長并不是孤立的，國內(nèi)食糖產(chǎn)量增長規(guī)律在國際市場上同樣具有體現(xiàn)和反映。二者遙相呼應(yīng)，將進一步強化投資者看空心理。

　　國際糖業(yè)組織(ISO)近期發(fā)布的月度報告認為，初步來看，估計07-08 制糖年全球食糖市場的供給過剩量將超過1,000 萬噸。按計劃，ISO 將在8 月底發(fā)布其首次對07-08 制糖年全球食糖市場的供求預(yù)測數(shù)據(jù)。 從初期的情況看，估計07-08 制糖年全球的食糖產(chǎn)量將在06-07 制糖年的基礎(chǔ)上增加200 萬噸，達到1.6744 億噸，而全球的食糖消費需求量較06-07 制糖年的1.5628 億噸出入不大。

　　ISO 表示，由于今年7 月份全球食糖食糖供給大量過剩對市場的壓力有所緩和，當(dāng)月國際原糖價格的跌勢有開始放慢，7 月份國際原糖平均價較上月上漲了0.89 美分/磅(+0.6%)，收于10.18 美分/磅。

　　另外，雖然最近一段時間白糖對原糖的升水有所縮小，但從歷史上看，目前白糖對原糖的升水仍處于較高的水平。

　　估計07-08 制糖年全球食糖消費需求量僅略有增長，而全球的食糖產(chǎn)量將大幅攀升，其中以印度的食糖產(chǎn)量增幅最大，可以說，來年全球食糖產(chǎn)量繼續(xù)大幅上升很大程度上是2006 年國際糖價攀升到25　年來19.73 美分/磅的最高點，進而刺激了全球產(chǎn)糖國擴大甘蔗種植面積的結(jié)果，而全球食糖大量過剩反過來又不可避免地引發(fā)了國際糖價下跌。數(shù)據(jù)顯示，今年國際原糖價格已下跌了10%以上。

　　應(yīng)該說，來年全球食糖供給大量過剩很大程度上歸咎于印度市糖產(chǎn)量大幅提升，估計下一制糖年印度的食糖庫存量將保持在一個相當(dāng)高的水平，國內(nèi)食糖庫存量上升可能會促使印度在未來12-18 個月內(nèi)盡可能地把剩余糖出口到海外市場。

　　估計06-07 制糖年印度的食糖供給過剩量將達到910萬噸，07-08制糖年還將過剩950 萬噸，在預(yù)期印度食糖供給大量過剩的背景下，阿根廷、澳大利亞或者古巴食糖減產(chǎn)的數(shù)量還不足以抵銷印度印度食糖供給過剩的數(shù)量；另外，中國也在推動其食糖生產(chǎn)，國際市場上的進口需求無形中又失去了很大的一塊。

　　雖然目前離07-08 制糖年開榨還有一段時間，但經(jīng)歷去年國際糖價大幅上漲后，現(xiàn)階段市場似乎已經(jīng)開始了消化龐大的食糖供給過剩量的漫漫征途。

　　小結(jié)：國際市場上，07-08 制糖年仍將會出現(xiàn)大量過剩。印度生產(chǎn)過剩是主要原因。國際市場供應(yīng)壓力增大，使中國食糖市場看跌的心理進一步強化。

　　四、跌勢何時是盡頭

　　——技術(shù)分析

　　從技術(shù)分析角度來看，目前鄭州期糖價格有可能繼續(xù)下降，下降勢頭預(yù)計會持續(xù)到10月6日前后，才會發(fā)生大型調(diào)整或反轉(zhuǎn)行情。

　　具體測算方法是，從周期理論可知，60日是白糖期貨價格的主流周期。一個顯著的高點或低點后的第60個、或第120個、或第180個交易日，一般會出現(xiàn)顯著的高點或低點，形成重要的時間窗。如圖二，A點(2007年2月8日)是一顯著低點，其后第180個交易日應(yīng)是出現(xiàn)調(diào)整的時間窗，經(jīng)查閱日歷知，2007年10月18日前后有可能形成重要階段性低點；又B點(2007年7月16日)是一顯著低點，其后第60個交易日應(yīng)是出現(xiàn)調(diào)整的時間窗，經(jīng)查閱日歷知，2007年10月8日前后有可能形成重要階段性低點，在該時間窗前后，有可能出現(xiàn)大型調(diào)整，或反轉(zhuǎn)行情。2007年10月18日與2007年10月8日兩個重要時間窗的時間中點為2007年10月12日。

　　目前至10月12日，鄭州期糖價格行情將以下降為主。當(dāng)然，由于目前期糖價格處于低位，下降行情發(fā)展過程中，有可能反復(fù)性較強，保持較為平緩的震蕩下降格局。短線來看，鄭州期糖C3價格在3800元/噸會受到較強壓力。

　　圖二 鄭州期糖C3 價格后市演化可能走勢圖

　　注：2007 年9 月3 日以后走勢是預(yù)測結(jié)果。

　　小結(jié)：根據(jù)時間周期分析，10 月12 日可能形成重要的時間窗。在這個時間窗，食糖價格有可能出現(xiàn)反彈。

　　五 綜合趨勢評價

　　雖然06/07 營銷年食糖銷售取得了較好的銷售成果，8、9 月份現(xiàn)貨市場存在短缺的可能，但鄭州期糖價格在國家收儲政策支持下的反彈行情曇花一現(xiàn)，令市場為之困惑。食糖產(chǎn)量增長預(yù)期對市場的作用遠大于現(xiàn)實的供應(yīng)可能出現(xiàn)的緊張態(tài)勢。從而決定了鄭州期糖價格的反彈難以演化成反轉(zhuǎn)行情。國際市場上，07-08 制糖年仍將會出現(xiàn)大量過剩。印度生產(chǎn)過剩是主要原因。國際市場供應(yīng)壓力增大，使中國食糖市場看跌的心理進一步強化。

　　金瑞期貨 王宏友