一、庫存的分類

　　體現供求關系的一個重要指標就是庫存。金屬的庫存分報告庫存和非報告庫存。

　　報告庫存又稱“顯性庫存”(visiblestocks或apparentstocks),是指交易所庫存，目前世界上比較有影響的進行金屬期貨交易的有倫敦金屬交易所(LME)，紐約商品交易所(NYMEX)的COMEX分支和上海期貨交易所(SHFE)。三個交易所均定期公布指定倉庫庫存。

　　非報告庫存，又稱“隱性庫存”(invisiblestocks),指全球范圍內的生產商、貿易商和消費商手中持有的庫存.由于這些庫存不會定期對外公布，因此難以統計,故一般都以交易所庫存來衡量。近年來，在社會總庫存中，消費商庫存的比例下降，交易所庫存的比例上升。所以在分析庫存水平時，一定要考慮到這種趨勢。

　　由于“隱性庫存”(invisiblestocks)數據一般很難及時的得到，以及交易所庫存數據目前對價格的高度影響性，所以本文研究的主要對象是顯性庫存數據和價格的關系。

　　二、庫存短期圖表和價格對應關系

　　上圖為庫存在05年開始到07年9月的LME銅與LME價格關系對比圖，從短期來看還是比較明顯的相關性，庫存增加價格下降，庫存減少價格上漲，還是可以很明顯的看出來的。

　　舉兩個案例來說明一下短期庫存的變化對價格的反應能力。

　　從06年11月—07年2月這段時間庫存持續增加，價格也是一路回落到了5000附近，圖中可以很明確標志出來。

　　07年2月—07年5月這段時間由于中國消費商看到價格低廉，大量進口導致了LME庫存持續減少，年初出現了一波非常壯觀的翻倍行情，但是到了5月8號開始，市場開始擔心中國進口銅的消費能力，這個時候上海銅庫存也一直在增加，并且增長幅度非常強烈，所以從圖中可以看出5-6月這段時間里有過一段非常明顯的調整走勢，但是庫存卻并沒有增加，而是在一直減少之中。所以在看庫存的時候也要綜觀全局，看全球庫存變化情況。還有短期內期銅庫存對價格的影響往往在需要的時候會轉向趨勢一邊。

　　070816這一天倫敦銅大跌將近8%跌出了歷史以來的最大跌幅，庫存對價格的影響可謂是推波助瀾，而在這個中期回調走勢不順的時候，往往就會有大的庫存進場，打壓期價，這種配合關系簡直天衣無縫。

　　當然也許會有人覺得短期庫存是人為操縱的結果，所以就有人想去預測他們的操作手法，以及他們會怎么做，其實這是很幼稚的。人的想法是非常奇怪的東西，往往變化很快，而且經常會有妙招出現，在整個世界的事物中人的大腦是最復雜的事物了，所以我們在研究庫存的時候千萬不要去異想天開的認為可以這樣做。

　　還有就是有一種研究想法，就是想通過原因來找答案，比如說，庫存變化的原因有很多，那么我們就把這些數據全部分門別類的找出來，最后通過監控這些數據那么我們就可以得到庫存的變化趨勢。確實看起來這是一種有可操作性的研究方案。殊不知，這些數據的變化時刻存在變通，那么就是說我們把一個簡單的庫存數據復雜化為了更多的數據，而且這個庫存數據的變化是這些復雜數據非線性作用的結果。他們不是簡單的一加一等于二的答案，而是一加一可以等于X的這樣一些數據，試問在做交易的時候我們可以容許他們這么復雜和摸棱幾可嗎？交易其實只有一個等式：不是陰就是陽。

　　三、庫存長期圖表和價格的對應關系

　　上圖為倫敦鉛1980-2007.6月的庫存對比價格長期圖表。紅色為鉛價格紫色為庫存數據。

　　期間的價格和庫存關系非常明顯：

　　1、1986-1991年曾經出現過一波牛市，庫存降至歷史低點，庫存數據有效支撐了價格走勢

　　2、1994-1997年的價格也出現過一次牛市，同樣庫存在不斷減少

　　3、1980-1984年、1990-1994年價格下跌過程中都伴隨著庫存不斷增加的過程，

　　4、本輪牛市的發展從02年開始一直發展至今，也是庫存持續下降并保持在低位的結果。

　　這種長期價格圖表和長期庫存數據的高度相關性，可以很明確的證明一個事實那就是價格和庫存的相關性在短期內可能被人為控制，但是長遠來說，是不可能的，如果沒有各種數據的支持，價格不會一直保持趨勢。

　　所以長遠的庫存數據和價格關系圖我們必須時刻要關注他們，并且重要的是我們要注意轉折點的作用，從長期圖表來看，價格圖表每一次標準的轉折都伴隨著庫存數據的轉折。所以當兩者出現背離的時候我們可以認為價格出現了問題，可能會反轉，而當兩者相互支持走勢圖表的時候我們可以認為價格圖表目前正運行正常在可控區間里面運行。道氏理論的驗證法則在任何一個呈現顯性相關的兩個數據中的研究都是非常有用的。不管是長期觀察研究還是短期兩者的波動驗證法則都是值得考慮的數據。

　　影響庫存變化的原因有很多，或者是人為操縱，或者是供大于求，又或者是貿易商短期的套利性行為影響的，但是值得關注的一個焦點是當時間過去以后我們留下的僅僅是數據和變動的價格。不管是什么原因，導致了庫存的變化，但是庫存變化的結果在某一個時間里面是固定的數據。而且我們最終分析的數據也僅僅是庫存的趨勢和庫存短期對價格的輔佐驗證。當然我們也要通過庫存來客觀的分析庫存所表現的整個的供求關系。

　　四、庫存對供求關系的反應

　　庫存水平的衡量：現有庫存能夠滿足消費的周數(weeks of consumption)，消費量一般是前三個月的平均數。

　　由于各個機構對庫存的數據都是估算而得的，所以每個機構所認為的臨界點是不一樣的。ICSG一般把3.5周和6.5周作為臨界點，在3.5周以下的，說明庫存水平偏低，現貨供應緊張，而在6.5周至上，則說明供應太多。

　　從圖中也可以明顯的看出庫存小于3.5周時價格波動空間放大，跳躍頻繁。而當庫存小大于6周以上時，價格基本在小范圍內波動。所以供求處于緊張關系和價格處于高點的時候價格出現大幅的不可預料的變動都應該要有心理準備。我想當庫存數據創出新高或者新低的時候都是需要注意的重要時刻。

　　最后總結一下在做庫存分析的時候主要注意三個方面：

　　1、庫存當前的趨勢和短期情況，可以通過技術分析方法進行分析。

　　2、庫存與價格當前的關系如何，是否相互驗證。

　　3、庫存體現的供求關系是否準確，以及庫存和供求關系的反饋循環系統會出現什么微妙的變化。

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　　賀贊暉