平安期貨馮子灃

　　股指期貨離我們越來越近，盡管由于初期股指期貨合約比較大，許多投資者暫時(shí)不能參與。但投資者都非常關(guān)心股指期貨對A股市場的影響，這也是市場討論得最多的話題之一。

　　實(shí)際上，股指期貨的推出既不是利空消息也不是利多消息。從期貨市場的本質(zhì)來看，期貨市場是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)交換的場所，不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者付出一定成本，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁出去，這部分交易就是套期保值。而愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者，單邊買賣期貨合約，交易的實(shí)際上是未來的市場風(fēng)險(xiǎn)，這部分單邊交易就是投機(jī)。作為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的對手，投機(jī)者是市場不可缺少的參與者。另外還有套利交易者，他們通過雙向交易獲取期貨市場和現(xiàn)貨市場的價(jià)差。

　　由于期貨市場是零和博弈，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不會由于期貨市場的出現(xiàn)而增加，同樣也不會由于期貨市場而減少，市場總體的風(fēng)險(xiǎn)是沒有變化的，只是從一個(gè)投資者轉(zhuǎn)移到另外一個(gè)投資者，期貨市場只是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)交易的場所而已。

　　其次，從其他成熟市場的經(jīng)驗(yàn)來看，絕大多數(shù)國家在推出股指期貨對現(xiàn)貨市場基本沒有顯著影響，即使在個(gè)別市場出現(xiàn)的先漲后跌主要是由于成分股的溢價(jià)消失形成的，在很短時(shí)間內(nèi)溢價(jià)效應(yīng)就會消失，沒有一個(gè)市場的經(jīng)驗(yàn)可以說明股指期貨對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生了中長期的影響。如果一個(gè)市場中股票價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公司的實(shí)際價(jià)值，以至于積蓄了巨大的市場風(fēng)險(xiǎn)，那么任何事件都可能成為泡沫破裂的借口。因此，投資者必須關(guān)注的是現(xiàn)貨市場本身的風(fēng)險(xiǎn)狀況，而不是到底什么事件會導(dǎo)致指數(shù)下跌。

　　其他的有利因素還有，作為股指期貨的標(biāo)的滬深300指數(shù)代表的流通市值非常大、成分股比較分散，最大比重的成分股比重也只是5%左右，抗操縱能力強(qiáng)。滬深300指數(shù)行業(yè)結(jié)構(gòu)比較均衡，既有與經(jīng)濟(jì)景氣程度密切相關(guān)的金融、地產(chǎn)成分股，也有防守性的公用事業(yè)成分股，有一定抗周期能力。想通過操縱滬深300指數(shù)成分股達(dá)到在股指期貨獲利是非常困難的，同樣做股指期貨做投機(jī)交易的話，機(jī)構(gòu)投資者并不會由于資金方面的優(yōu)勢而處于更有利的位置。既然不存在一個(gè)可以控制市場投資者，市場參與者最優(yōu)的策略必然是從眾，與目前的市場情況基本一致，股指期貨的出現(xiàn)不會立即改變目前市場結(jié)構(gòu)。

　　因此，股指期貨推出對現(xiàn)貨指數(shù)的影響比較有限，作為普通中小投資者不必過于擔(dān)心。投資者應(yīng)該將更多的精力放在公司價(jià)值方面，如巴菲特所言，買一只股票要像你買下整家公司一樣。