十、解讀與分析

　　原油恢復性反彈 市場多空交織謹防回落

　　近日紐約商品交易所(NYMEX)原油期貨價格繼續(xù)反彈走勢。截至9月6日，已經(jīng)連續(xù)5天上漲。若從之前每桶68美元附近開始的反彈算起，期價已經(jīng)連續(xù)11個交易日走高，期間未有任何回調。自8月23日算起，期價反彈幅度已達11.2%。

　　稍早市場由于擔憂大西洋上的風暴可能加強并威脅石油設施。且美國總統(tǒng)布什表示將援助次優(yōu)抵押貸款借款者，這對能源市場有利，部分緩解了對石油需求的擔憂。進而刺激油價進一步走高。同時，美國NYMEX市場周一因勞工節(jié)假期休假也使得一部分之前賣出的交易商空頭回補。隨后，市場對于大西洋颶風Felix的擔心再次升級，而石油輸出國組織(OPEC)也決定在9月11日會議前維持產(chǎn)量限制。接下來美國周四將公布的能源數(shù)據(jù)料顯示原油和汽油庫存減少的預期令油價突破每桶75美元關口。最新EIA報告顯示，美國原油與汽油庫存下滑幅度均超過預期，油價也曾一度升至每桶77.43美元，這一高點是自今年8月2日以來的最高位。但進入冬季市場關心的餾分油與取暖油庫存均大幅增加，且煉廠產(chǎn)能利用率回升近2%，使得后市成品油供應憂慮趨緩，隨令盤中漲幅消減。截至9月6日，NYMEX 10月原油合約結算價上漲0.57美元，報每桶76.30美元。

　　據(jù)美國能源資料協(xié)會(EIA)石油統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日當周，美國商業(yè)原油庫存再次下滑397萬桶至3.297億桶，之前市場預期僅減少110萬桶。該庫存最近9周內有8周下滑，總量減少2438萬桶。當前水平已低于去年同期97萬桶或0.3%；但仍高于近5年同期水平2735萬桶或9%。當周原油日進口量增加42萬桶至1024萬桶；同時原油與石油產(chǎn)品日凈進口量減少了27萬桶至1212萬桶。當周煉廠產(chǎn)能利用率大幅回升1.82個百分點至92.09%，僅低于近5年同期均值0.49%。

　　美國戰(zhàn)略儲備石油儲備庫存(SPR)當周繼續(xù)零增長，總量繼續(xù)保持在6.903億桶，目前已經(jīng)是連續(xù)第13周未見明顯變化。另外，汽油庫存繼之前兩周大幅下滑后，當周再次減少148萬桶，跌幅有所減緩，目前總量至1.911億桶。之前分析師預期將減少110萬桶。目前該庫存水平低于去年同期1580萬桶或7.6%。低于近5年同期均值906萬桶或4.5%。當周汽油日進口量較前周增32萬桶至131萬桶。進口回升，煉廠產(chǎn)能利用率亦有較大幅度的恢復。但臨近勞工節(jié)長假，汽油消費高峰的出現(xiàn)是導致當周庫存下滑超預期的主要原因。但若煉廠恢復能夠保持，后期汽油供應緊張局勢將會趨緩。

　　此外，取暖油庫存當周再增加119萬桶至4066萬桶。近10周，該庫存總共回升了近1000萬桶或28%。但目前水平較去年同期仍低1861萬桶或31%，與近年同期水平相比低1402萬桶或25.6%。目前水平與近年正常波動區(qū)間水平仍有較大差距，但煉廠查能的恢復有助于使這一差距逐步減小。同時，餾分油庫存當周增加226萬桶至1.322億桶。之前預期僅增加10萬桶。該庫存目前已連續(xù)7周增加，當前水平低于去年同期778萬桶或5.6%，并繼續(xù)保持在近5年同期平均水平附近。

　　本周原油、汽油庫存繼續(xù)下滑。但勞工節(jié)長假之后，也意味著美國夏季駕車高峰的結束。在此之后到進入冬季，市場將逐步把目光從汽油庫存轉移至取暖油和餾分油庫存上來。從目前情況來看，取暖油庫存水平較低。但到目前為止，連續(xù)10周的增加還接了一些市場的緊張情緒。且當周煉廠查能利用率出現(xiàn)較大幅度的回升，這也部分緩解了后市市場成品油供應的憂慮。步入夏季之后冬季之前的這一時期，市場需求相對平淡。因而庫存因素可能會逐漸利空市場。

　　雖然這次颶風Felix登陸后亦未影響到美灣的石油生產(chǎn)設施，但原油交易商注意到，過去兩周兩大風暴從該地區(qū)附近通過引起了一些擔憂。這提醒了市場中的交易商目起那正處于颶風季節(jié)，這會為油價帶來一些利多預期支撐。但據(jù)科羅拉多州大學的預報員稱，2007年颶風季度將非常繁忙，預計將有15種不同類型的颶風產(chǎn)生。

　　另外，9月11日OPEC將在維也納召開會議，石油消費國與國際能源組織曾多次呼吁該組織提高產(chǎn)量以平衡高企的國際油價，但各國石油部長此前始終認為市場供應充足無需增產(chǎn)，這一政策偏向為高油價提供支撐。不過OPEC表示，若有需要，其已準備好提高產(chǎn)量以滿足全球不斷上升的需求。OPEC 4日表示，若原油需求確實旺盛，以及石油庫存減少，那么OPEC或需在今年稍后將日產(chǎn)量最高提高100萬桶，或許12月便會增產(chǎn)。

　　近期，伊朗總理內賈德再次語出驚人稱，稱伊朗已是一個擁有完整核燃料循環(huán)體系的“核國家”，將繼續(xù)推行其和平利用核能的計劃，美國根本就不可能對伊朗進行軍事打擊。某些西方國家以為可以通過聯(lián)合國安理會的決議迫使伊朗讓步，但隨著每個新決議出臺，伊朗都在核計劃方面取得進步。這一言論引再次起美國方面強烈不滿，美國總統(tǒng)布什指責伊朗不斷推進的核計劃將把中東地區(qū)置于“核屠殺”的陰影下。但盡管美國對此也不甘示弱，但表現(xiàn)出來的仍是主張通過外交手段解決伊朗核問題。由于國際關系的錯綜復雜，俄羅斯近年來國歷的恢復，使得這場沖突很難以戰(zhàn)爭的方式了結。對美國而言，恐怕首先要放棄改變伊朗國家政權的戰(zhàn)略目標，因為這觸及了伊朗國家利益的底線。因此，原油市場的交易人士也慢慢意識到，拖沓已久的美伊核爭端，在短期真正影響到全球原油的供給可能性并不大。

　　因此，原油市場后期雖然受到了諸多利多因素的支撐，但同時由于季節(jié)正處于夏季向冬季的過渡，需求高峰正在逐漸結束。而且市場逐漸意識到美伊核爭端真正轉為戰(zhàn)爭從而影響原油供給的可能性比較小。而雖然近期原油、汽油庫存持續(xù)下滑，但逐漸受市場關注的取暖油與餾分油庫存也在恢復中。加之近期顯示煉廠產(chǎn)能利用率恢復較好，也減輕了市場對后期供應的憂慮。另據(jù)CFTC統(tǒng)計，NYMEX原油市場中的投機多頭基金在4周的時間里使凈多持倉從12萬余手降至2萬多手。短期沖擊紀錄高點的能量還略顯不足。但依舊會牛市高位運行。所以應保持謹慎看多的策略，謹防油價在接近歷史高點的附近回落。目前NYMEX油價上方阻力為紀錄高點78.77美元，下方支撐位在74美元左右。

北京中期 李哲