鋅精礦的現貨冶煉加工費在過去三個月里持續攀升，至中國的價格據稱已經在LME單調基礎上(沒有LME價格相關的調整)達到360-375美元/噸的高位。

　　在2006年初時，精礦供應極其緊張，現貨TCs下降至20美元/噸的低點。然而，由于市場供應已經變得寬松，TCs上漲至紀錄高位(如下圖所示)。

　　圖：鋅冶煉費巨幅上漲

　　TCs的高水平反映了精礦市場在最近幾個月已經移向過剩，盡管生產商告訴我們，今年迄今這僅能夠使冶煉商的庫存增加至更正常的水平，仍沒有導致礦產商的庫存增加。

　　圖：鋅礦供應增長強勁

　　不過，精礦進一步的過剩似乎將出現在2008年和2009年，因為礦產供應增長極期強勁。

　　全球冶煉商產能利用現在沒有預想的高，鋅精礦供應的寬松對精鋅市場是一個負面信號。隨著時間的過去，我們預期額外的供應將流入精鋅市場。來自現貨冶煉費的信號或許是最近LME鋅價格下跌的原因，做多的基金也在擔心2008年出現金屬過剩。

　　對鋅冶煉商的好消息是雖然鋅價下降，但他們將從較高的冶煉費中得到一些彌補。對于鋅礦產商而言將受到嚴重大擊，鋅金屬價格下跌且冶煉費上漲。

　　拿現在的現貨加工費跟今年已經簽訂的年度合約加工費做比較是很困難的，因為在第一季度簽訂的合約所標明的加工費的差距范圍很寬。但是，如果我們以300美元/噸的加工費，3000美元/噸的鋅價為基準，調整幅度為+10%到-6%的長期合約做比較，那么當前現貨加工費的上漲和對合同價的負面調整已經使得現貨加工費第一次超過了年度合同的加工費。

　　圖：現貨加工費超過合同加工費

　　現在，冶煉廠的瓶頸看上去可能會逐漸顯現。然而，將來仍要取決于中國政府對于成為鋅凈出口國(同時是巨大的鋅精礦進口國)的態度。如果采取對鋁一樣的措施(出口征稅)，來限制精礦需求和精鋅的出口，這樣的話其它地區的冶煉產能供應將成為一個問題。這可能精鋅市場價格和加工費有更積極的影響。

　　嘉益公司編譯(risun)