――近期大豆走勢分析和展望

　　自今年上半年以來，大豆市場逐漸升溫。從播種面積下降到美國大豆產區的降雨和氣溫以及國內黑龍江地區干旱，市場對諸多因素都加以體現。目前8月接近尾聲9月即將來臨。2007年/08年度大豆面臨收獲，未來1-2個月的走勢又成為眾多交易者討論的重點。

　　從當前總體經濟形式看，國內經濟保持穩定增長，股市連創新高。

　　就具體品種來說，由于美國農民在年初削減了大豆種植面積以擴種玉米，使得新年度美國大豆產量和供應量比上年度有明顯下降。國內大豆今年也出現播種面積下降和干旱等新的情況，黑龍江大豆面臨減產。養殖行業逐漸擺脫了低迷時期，隨著存欄量增加，對飼料的需求也將增加。大豆、豆粕家將成為今年的熱門品種。

　　一、全球大豆供應緊張局面仍會延續

　　美國農業部8月份報告顯示，2007/08年度美國大豆單產預測仍是41.5蒲式耳/英畝。播種面積面積6410萬英畝，比上年度下降1100英畝。產量預測在26.25億蒲式耳。庫存消費比也從上年度的18.9%降到7.1%左右。

　　從全球來看，大豆供應緊張局面也在出現。8月份美國農業部報告統計2006/2007年度全球大豆產量為2.3607億噸，維持上月預測值，較上年度增長7%；全球大豆使用總計為2.2521億噸，較上月上調161萬噸，較上年度增長4.7%；全球大豆期末庫存6452萬噸，較上月上調35萬噸，較上年度增長18.9%。

　　2007/2008年度全球大豆產量為2.2162億噸，較上月下調43萬噸，較2006/2007年度下降6.1%；全球大豆使用總計為2.3321億噸，較上月下調96萬噸，較2006/2007年度增長4.3%；全球大豆期末庫存5163萬噸，較上月下調24萬噸，較2006/2007年度下降20%。

　　2007/2008年度全球大豆供需較06/07年度總體偏緊，美國大豆種植面積的下降使得全球大豆產量較上年度有所下降，在全球大豆的供應出現下降的情況下，需求卻出現小幅度的上升，使得2007/2008年度全球大豆的供需相對偏緊。

　　今年6-8月，美國大豆產區天氣情況好壞情況參半，中西部產區和南邊產區相繼出現干旱和澇漬，基金前期在市場上建立的了大量的天氣升水，大豆生長接近尾聲，目前的作物優良率和五年同期水平基本一致，說明當前美國大豆生長情況基本正常。天氣題材退出視點，大家更關注的是新年度產量的高低，和來年南美大豆播種面積的變化。

　　目前有機構預測，新年度美國大豆單產42蒲式耳/英畝，總產量26.58億蒲式耳。高于8月份美國農業部報告數字，9月份美國農業部報告數字比較關鍵，如果根據當前的作物生長情況，大豆產量有可能高于前期預測。盡管如此也不能改變新年度大豆庫存消費比大幅下降的局面，關鍵是市場如何理解新的產量，進而反映的是CBOT大豆價格的定位。美國南部地區陸續開始收割大豆，在大規模收割之前，市場不會有明顯的變化，CBOT大豆可能在900美分附近波動。

　　在市場關注北半球大豆產量的同時，歐洲地區也有些新的變化。油世界報道，今年歐洲小麥和向日葵減產，油菜籽增產幅度沒有達到前期預測水平，法國提高了菜籽油工業消費比重提高。歐洲油料作物的減產，有可能從美國進口以滿足本地區需要。

　　另外，南美大豆播種題材也是未來2個月內炒做題材。當前大豆的價格仍不能刺激巴西農民擴種意向，由于巴西雷亞爾升值，巴西農民大豆種植效益下降。據調查如果CBOT大豆在950-930美分以上，當地農民才有可能增加大豆種植面積。如果下年度南美大豆面積不增加或增幅有限，市場還有可發揮的題材和上漲的空間。

　　二、國內干旱減產 需求增加

　　首先，東北地區旱情加重未來大豆供應緊張局面。6月起黑龍江地區持續高溫，降水異常減少，出現了歷史罕見的夏伏連旱。進入7月以來，旱情更是急劇發展，嚴重影響大豆產量。東北地區的嚴重干旱以及播種面積下降，使得大豆供應異常緊張。本年度黑龍江大豆播種面積下降10.3%，且前段時間嚴重干旱，部分地區已出現絕產現象，雖然目前產區旱情相對得到緩解，但總體大豆產量減少已成定局。預計今年黑龍江省可能減產20%以上。吉林、內蒙古等大豆主產省也同樣遭遇了旱災。這在一定程度上為后期國產大豆上漲提供了支持。由于供應緊缺，在新豆上市之前產區大豆易漲難跌的行情仍將持續。

　　其次，農戶存在惜售心理推動現貨價格走高。8月中旬以來，國內大豆市場價格漲勢延續。黑龍江國產大豆現貨價格在3100-3200元/噸�，F階段仍存有大豆余糧的農民并不多，貿易商留有存貨為主，部分貿易商惜售心理強，而且由于之前的采購成本較高，不肯低價出貨，這也在一定程度上為后期的當地豆價提供了明顯的支持。市場普遍預測新大豆開秤價格高于3000元/噸。

　　其二，進口大豆數量預期減少且成本提高，促動國內大豆價格上漲。據海關總統計，我國7月進口大豆303萬噸，高于6月的252萬噸，環比增長20%。為今年迄今最高月度進口水準。但貿易商預計未來三個月，大豆進口量將低于7月。2007年1-7月中國進口大豆1688萬噸，同比增長2.6%。雖然CBOT大豆期貨價格大幅回落，但是近期國際糧船海運費及升貼水陸續上漲，美灣海運費價格從90.8美元/噸上漲至92美元/噸，升貼水由15美分/蒲式耳上漲至45美分/蒲式耳，兩項費用的上漲幾乎彌補了期價下跌所削減的進口大豆成本，若后期美豆期價反彈，進口大豆價格會更高。

　　8月底的一周，美國大豆貼水報價大幅上漲，折合盤面價格，進口大豆價格接近3700元/噸。如此高價格，國內油廠幾乎沒有利潤。近期國內買家繼續興趣不高，在等待新大豆上市后升貼水走低而再決定購買。再此之前，更多的以觀望為主。未來1-2月大豆到港量下降，大豆供應緊張，這將影響1個月以后國內消費。屆時是國內養殖業需求的高峰，對豆粕消費量增加，豆粕和大豆的價格可能保持高位。

　　其三，下游產品走強，帶動了國內大豆需求增加。今年上半年受豬藍耳病疫情等影響，我國畜禽養殖業表現低迷，國內對豆粕需求降低。但是隨著5月初豬肉價格上漲及相關部門一系列利好政策的出臺扶持養殖業，養殖業即將復蘇的信號開始顯現，市場看漲信心較足，令豆粕價格在短期內出現暴漲，各地現貨價格較8月初上漲100-200元/噸，8月底豆粕現貨報價已經突破3000元/噸。而隨著雙節臨近，部分用油企業開始增加備貨，將對豆油高價位起到一定維持作用。下游產品市場的走強，帶動了國內大豆需求增加并刺激其行情上揚。

　　再次，油粕價格高企支撐大豆需求。據有關部門統計，7月份油脂類的價格漲幅達到30.1%，肉禽及其制品為45.2%。無疑，油脂類產品需求的增加有利于豆油價格維持高位，而肉禽類價格的上漲有助于養殖業的恢復，在油粕后市普遍看好、油廠大豆壓榨利潤回升的背景下，大豆走勢獲得利多支持。

　　總的來看，今年基本面情況不同于往年，國內外供應相對緊張，再加上市場的炒做，整個國內大豆及其產品市場的價格在本年度大豆產量大幅減產的預期中迅速上漲，特別是近期是豆粕市場借此機會調高價格，從而持續推高大豆價格。下游養殖行業，在國慶節以前，需求仍將繼續增加，豆粕價格會保持堅挺。

　　在大豆、豆粕的上漲，豆油價格表現機會不多，面臨兩節消費、棕櫚油價格上漲的支持。豆油價格大幅下跌可能性不大，可能以盤整為主。

　　以往收獲季節新作物上市對價格產生的利空影響可能在今年有所減弱，國內大豆基本面偏多的局勢沒有改變，即使國際市場價格下跌可能延緩國內大豆價格上漲的腳步，但總體上升趨勢沒有結束，預計未來1-2月，國內市場因素占主要地位，大連大豆價格仍將保持較高水平。

　 經易期貨 康冰