上周五恢復(fù)收儲(chǔ)，盡管仍是零成交，但政策對(duì)于糖價(jià)的呵護(hù)可見(jiàn)一斑。自7月底以來(lái)，5次收儲(chǔ)都是勞而無(wú)功，不過(guò)將糖價(jià)托在3500元之上的目的是達(dá)到了。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，政策護(hù)盤(pán)沒(méi)有從根本上解決市場(chǎng)對(duì)于后期庫(kù)存壓力的擔(dān)憂，即使收儲(chǔ)只是部分成交也能在現(xiàn)實(shí)中影響到供需形勢(shì)，不過(guò)目前國(guó)儲(chǔ)這種收而不買(mǎi)的做法確實(shí)可以保證政策調(diào)控的靈活性。

　　既然收儲(chǔ)眼下只是在心理上對(duì)糖價(jià)提供某種程度的支撐，那么需求的變化將從另一個(gè)角度影響到食糖的供需平衡。根據(jù)歷史慣例，8月是當(dāng)前年度后期最主要的銷(xiāo)售旺季，9月銷(xiāo)量將顯著下降，所以根據(jù)8月結(jié)束后的糖廠庫(kù)存情況可以基本推斷出期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存的多少。目前官方權(quán)威銷(xiāo)售數(shù)據(jù)尚未出臺(tái)，但根據(jù)產(chǎn)區(qū)銷(xiāo)售價(jià)格的變化來(lái)看需求不是十分旺盛。盡管8月糖市價(jià)格漲跌活躍，但4000元以上對(duì)需求有明顯的抑制作用。進(jìn)入8月底之后，雖然白糖期貨市場(chǎng)仍不時(shí)出現(xiàn)反彈走勢(shì)，但南寧地區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)卻基本徘徊在3800~3850元，看來(lái)買(mǎi)方購(gòu)糖積極性并不很高，而賣(mài)方也沒(méi)有囤積居奇的決心，價(jià)格變化反映出需求形勢(shì)不很樂(lè)觀(據(jù)最新消息，廣西、云南8月銷(xiāo)糖分別為48.5萬(wàn)噸和23萬(wàn)噸，明顯低于7月水平)。

　　8月初糖價(jià)大漲之時(shí)據(jù)說(shuō)廣西干旱也成為利多題材之一，不過(guò)近來(lái)當(dāng)?shù)爻掷m(xù)降雨已經(jīng)沒(méi)有了旱情的困擾。去年11月廣西糖價(jià)曾沖高4600元也是依靠干旱題材，不過(guò)多頭的氣焰同樣是被一場(chǎng)及時(shí)雨所澆滅。由于距甘蔗開(kāi)榨還有2~3個(gè)月時(shí)間，而榨季將持續(xù)至明年的5~6月份，這樣天氣因素存在很大的不確定性，干旱或是開(kāi)榨后連續(xù)降雨以及冬季霜凍都能對(duì)糖價(jià)走勢(shì)造成影響。

　　從市場(chǎng)博弈的角度分析，日前鄭州白糖期貨總持倉(cāng)再創(chuàng)歷史新高，已經(jīng)超過(guò)35萬(wàn)手。雖然近日價(jià)格波動(dòng)幅度正逐漸收斂，但多空雙方的分歧卻日益尖銳，目前只是在3800元取得暫時(shí)的平衡。一方面，07/08年度國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量預(yù)期將達(dá)到1300~1400萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力極為沉重，供需基本平衡的局面能否維持面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)；另一方面，今年全國(guó)的食糖消費(fèi)總量也創(chuàng)下歷史新高，且隨著居民收入提高需求繼續(xù)增長(zhǎng)的前景比較樂(lè)觀，食品價(jià)格普遍上升也令糖價(jià)存在補(bǔ)漲沖動(dòng)。盡管白糖持倉(cāng)不斷增加，但預(yù)計(jì)多空博弈的結(jié)果難以出現(xiàn)強(qiáng)烈的單邊行情，畢竟還是要受到客觀環(huán)境的制約。

　　從恢復(fù)收儲(chǔ)的姿態(tài)可以看出，3500元的政策底線輕易不會(huì)改變，在新糖上市之前該價(jià)位存在很強(qiáng)的支撐。30萬(wàn)噸的收儲(chǔ)量一旦完成將對(duì)本年度期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存產(chǎn)生決定性影響，只要嚴(yán)格執(zhí)行收儲(chǔ)則3500元幾乎不存在失守的可能。不過(guò)，若是糖價(jià)大幅上漲也將面臨眾多保值賣(mài)盤(pán)的壓力。前不久的中糖協(xié)三屆三次理事擴(kuò)大會(huì)上政府官員提出甘蔗收購(gòu)價(jià)偏高，那么新榨季下調(diào)糖料收購(gòu)價(jià)的可能性很大，則糖廠進(jìn)行保值的心理價(jià)位也會(huì)相應(yīng)調(diào)整。假設(shè)僅對(duì)新糖產(chǎn)量的十分之一進(jìn)行賣(mài)出保值操作，那么期貨市場(chǎng)將要承接十幾萬(wàn)手賣(mài)單的壓力，而目前雙邊總持倉(cāng)不過(guò)三十余萬(wàn)手。可見(jiàn)，若糖價(jià)突破3900、4000元之后很可能會(huì)遭遇大量保值賣(mài)盤(pán)的打壓，這無(wú)論如何都難以對(duì)糖價(jià)繼續(xù)走高持樂(lè)觀態(tài)度。

　　所以，雖然技術(shù)上看期市糖價(jià)的波動(dòng)正逐漸收斂，預(yù)期的突破行情日益臨近。不過(guò)，由于存在以上若干現(xiàn)實(shí)因素的制約，近期糖價(jià)難以擺脫區(qū)間震蕩的走勢(shì)，很可能只是對(duì)目前波動(dòng)范圍進(jìn)行平移或是有所放大。

　　北京中期 張向軍