一、上周市場回顧

　　上周美國次級信貸危機所引發的市場擔憂繼續在歐美主要股市延續，盡管上周美聯儲再次對市場注資、周五美聯儲主席伯南克和美國總統布什發表了穩定市場的講話，但總體來看上周美國主要主要股指仍出現小幅下跌。周五晚間美國主要股指在美聯儲主席伯南克和美國總統布什發表講話之后也沒有出現強勢反彈，表明市場對次級信貸危機的未來影響仍充滿疑慮。歐洲市場表現略強于美國市場，倫敦FTSE、德國DAX和法國CAC40指數周漲幅都超過1%，這主要是因為次級信貸危機影響較為間接。

　　亞洲市場上周表現則要略好于歐美市場。日經指數在日本央行上周注資的刺激下上漲1.97%。香港市場指數受港股直通車消息影響走勢則完全脫離亞太主要股指，強勢上揚，再創歷史新高。恒生指數周漲幅達4.63%，國企指數周漲幅更是高達8.81%，表現也遠強于內地A股市場。

　　表1　上周國內外主要

　　指數名稱�夐_盤價�壥毡P價�壸畹蛢r�壸罡邇r�墲q跌幅(%)�壵穹�(%)

　　滬綜指��5144.82��5218.83��5058.45��5235.16��2.18��3.49　

　　深成指��17943.92��17872.11��17307.79��18128.68��0.04��4.74　

　　滬深300��5250.62��5296.81��5136.61��5307.42��1.52��3.33　

　　新富A50��20356.04��20369.13��20003.96��20647.72��0.56��3.22　

　　恒生指數��23258.38��23984.14��22686.84��24089��4.63��6.18　

　　國企指數��13547.16��14338.84��13238.72��14481.45��8.81��9.39　

　　日經指數��16429.01��16569.09��15830.28��16569.09��1.97��4.67　

　　道工業指��13377.16��13357.74��13020.63��13438.46��-0.16��3.21　

　　標普500��1479.36��1473.99��1432.01��1481.47��-0.36��3.45　

　　納斯達克��2570.41��2596.36��2500.55��2603.11��0.76��4.10　

　　倫敦FTSE��6220.1��6303.3��6056.5��6309.5��1.34��4.18　

　　德國DAX��7525.59��7638.17��7353.82��7659.72��1.74��4.16　

　　法國CAC40��5598.73��5662.7��5425.9��5686.47��1.68��4.80　

　　上周內地A股市場繼續上漲行情，主要股指連創歷史新高，但與前幾周相比，漲幅明顯減弱，震蕩頻率明顯加快。基本面上，上周三6000億特別國債的發行并未出現市場預期的2000億公開市場發行情況，所以未對市場造成實質性影響；上周四包括胡錦濤在中央政治局會議中強調要大力發展資本市場；港股直通車開通的推遲、紅籌股回歸推遲、國資委將對未列行業前3的央企進行重組在內的多條利好消息對周四和周五股指大幅上揚產生重要影響。

　　總體來看上周市場表現主要有以下特點：

　　(1)藍籌板塊大面積調整，其他板塊全面活躍。前期領漲的銀行、地產、券商類板塊連續多日出現調整，這對上周市場人氣產生重要影響，也是上周成交量出現萎縮的一個重要原因；有色金屬板塊前期在鋁類上市公司帶領下快速拉升之后上周也出現調整，多個交易日出現鋁類上市公司位列跌幅榜前列；而在本輪行情中一直表現較為一般的運輸物流、工程建筑、電子信息、公用事業、節能環保、供水供氣等板塊輪番上漲，推動除藍籌板塊外其他板塊的走強，引發這些板塊補漲行情。

　　(2)中報行情有所減弱。上周是2007年中報披露的最后一周，隨著上市公司整體業績狀況的明朗，本輪行情最主要的上市公司業績大幅提升的推動力作用也大幅減弱。

　　(3)題材股、中低價股和ST類股再次全面爆發。5·30對于市場中的題材股和ST類股票打擊至今還給投資者留下深刻印象，導致本輪行情中這些股票前期一直難有表現，但上周在業績完全明朗之后這些股票再次出現活躍。參股期貨、創投概念、資產注入和資產重組等概念再次被市場輪番炒作，其中部分個股甚至出現連續漲停；中低價股也成為市場資金面關注的熱點，從上周的漲停個股的股價發布情況也可以看出這一點，以上周四為例，在漲停的64家非ST類個股中，中低價股占比超過80%；盡管ST板塊股票中期業績表現遠遜于市場，但上周ST類個股走勢強勁，平均每個交易日漲停ST類個股超過30家。

　　(4)散戶再次成為市場主導，“二八”現象正逐步轉向“八二”現象。前期藍籌股上漲過程中，機構一直是行情的主導，在指數大幅上揚同時很多投資者是只賺指數不賺錢，而上周散戶再次成為市場主導，機構很少關注的題材股、中低價股和ST類股全面爆發，激發了散戶投資者做多的熱情，而機構主導的藍籌股表現則要遜色得多。同時，個股也出現了普漲格局，在下跌個股中藍籌股占有較大比例，前期的“二八”現象正逐步轉向“八二”現象。

　　二、上周滬深300與股指期貨表現

　　其中：b表示升水，c表示貼水；

　　上周滬深300指數表現較為一般，這主要是因為滬深300集中了兩市大部分的大市值股票，而上周這部分股票表現較弱�？傮w來看，上周滬深300指數累計漲幅達1.52%。從對滬深300指數上漲貢獻的行業分布來看，鋼鐵、有色金屬、金融、交通運輸等行業位居前列，貢獻度超過70%。從上周滬深300成分股的表現來看，航天晨光、西寧特鋼、南方航空、中國國航和首鋼股份位列周漲幅榜前五位。

　　上周股指期貨四個交易合約呈現明顯分化行情，近期合約表現明顯弱于遠期合約。近期合約IF0709周漲幅明顯遜于現貨價格，而IF0712和IF0803走勢較強，周五交易中IF0712和IF0803更是一舉向上突破前期圍繞5日均線整理格局大幅上揚，特別是IF0803更是一路上揚，漲幅達9.13%。盡管各合約成交量和持倉量較前幾周均出現減少，但近期合約成交量減少幅度明顯大于遠期合約。圖1顯示主力合約IF0712成交和持倉量變化情況，成交量在周五出現大幅增加，而持倉量則穩中有升，做多動能在上周五得到有效釋放。

　　圖1　主力合約IF0712成交和持倉變化圖

　　另外，圖2的股指期貨各合約對現貨價格貼水變化趨勢圖顯示，除交割合約IF0709外，其他合約貼水均有所增加，但遠期合約增加幅度明顯大于近期合約。

　　圖2　股指期貨各合約貼水變化情況

　　圖3對股指期貨合約間的價差變化進行刻畫，從中我們可以看出遠期合約與近期合約價差在維持前四天相對穩定之后，周五出現大幅擴大，而近期合約間價差也出現放大，但擴大幅度明顯弱于遠期合約與近期合約價差水平，這與近期股指期貨遠強近弱有關，這也IF0709變為交割合約有一定關系。

　　圖3　股指期貨各合約間價差變化趨勢圖

　　股指期貨各合約在價格、成交量、持倉量和貼水等方面所表現出來的遠強近弱走勢都說明投資者對于滬深300短期內表現較為謹慎甚至信心不足，但對于未來走勢依然保持樂觀。

　　三、本周市場與股指期貨走勢研判

　　上周上證指數成功站穩5200點，短期內將會對5300點附近技術壓力位展開沖擊，但我們也看到短期內市場調整壓力依然較大，我們認為本周調整依然是市場主格調，雖然指數仍會在震蕩中沖擊高點，但盤中寬幅調整可能性依然較大。這主要是基于以下幾點：

　　首先，本周基本面上相對較為平靜，出臺對市場影響較大的消息可能性較小，這有利于近期低價股、題材股和ST類股繼續活躍。

　　其次，藍籌股泡沫成為近期市場多空雙方分歧的焦點。隨著07年中期業績的明朗，在藍籌股行情的帶領下，市場平均市盈率已經超過60倍，而銀行、地產板塊平均市盈率超過40倍，有色金屬板塊平均市盈率更是超過60倍，而藍籌股對市場更主要的作用是其穩定性而非高成長性，在這種情況下藍籌股高市盈率自然會帶來泡沫的爭論。同時我們也看到很多藍籌股已經透支了隨后幾年的業績，這對于后市行情也較為不利，無疑也增加了藍籌股調整的壓力。

　　再次，上證指數面臨5300點附近技術性點位壓力。5·30政策頂部高點　為4335.96點與6月份的低點3404.15點的調整點數為931.81點，根據箱體理論對本輪階段性牛市行情的測算，上證指數向上突破后的階段性阻力位為5267.77點。

　　最后，低價股、題材股和ST類股再度活躍也無形中放大了市場整體風險，他們對快速提升指數市盈率水平；同時根據以往市場表現來看，低價股、題材股和ST類股的活躍基本上就意味著行情快要結束。

　　所以，我們認為本周市場將以調整為主，雖然指數仍會在震蕩中沖擊高點，但盤中寬幅調整可能性依然較大。

　　股指期貨方面，由于投資者對未來充滿信心而對近期市場走勢較為謹慎，所以遠強近弱的格局仍將持續，操作上仍以做多遠期合約為主，而對近期合約則以波段操作為主，但短期內市場積聚了大量風險，釋放壓力依然存在，建議投資者在操作時注意控制風險。

　　四、操作建議

　　本周建議股指期貨操作做多遠期合約，波段操作近期合約，注意控制風險。

　湘財祈年期貨　 趙先鋒