十、解讀與分析

　　庫存下滑阻止油價下跌 暗流涌動孕育上漲潛能

　　本周紐約商品交易所(NYMEX)原油期貨價格觸底反彈。之前美國信貸危機引發的憂慮及全球股市下跌刺激避險基金及其它大型投機客多頭平倉，拖累價格下跌的趨勢有所緩和。市場對經濟信心的溫和改善擴散至原油市場。油價也隨之回升至每桶70美元之上的水平。隨后，美國威斯康新州一煉油設施將關閉進行檢修的消息以及分析師預期當周EIA報告庫存數據將顯示原油、汽油庫存下滑。進一步延續了油價的反彈趨勢，但標準普爾公布的住房價格指數顯示，美國第二季度的房屋銷售降速加快，較上年同期下降了3.2%，這是20年來該指數較上年同期降幅的最高水平。受此消息影響以及信貸憂慮打壓，美國股市走軟，原油價格也出現回調。同時，有關美國3個大型煉廠重啟的消息也拖累了油價。但這一利空很快被新出爐的EIA庫存數據打破。報告顯示，原油、汽油庫存下降幅度均超之前預期。而隨后將迎來勞工節長假，預計對汽油的需求會進一步提升。這一消息令油價當日大漲近2美元。截至8月29日，NYMEX10月原油期貨結算價上漲1.78美元或2.5%，報每桶73.51美元，最高觸及73.64美元，為8月15日以來最高位。

　　據美國能源資料協會(EIA)石油統計數據顯示，截至8月24日當周，美國商業原油庫存意外下滑349萬桶至3.336億桶，之前市場預期僅減少80萬桶。該庫存最近8周內有7周下滑，總量減少2041萬桶。當前水平較去年同期僅高出80萬桶或0.2%；高于近5年同期水平2817萬桶或9.2%。當周原油日進口量大幅減少99萬桶至982萬桶；同時原油與石油產品日凈進口量亦減少38萬桶至1239萬桶。當周煉廠產能利用率下滑1.36個百分點至90.27%，保持在近年同期最低水平，低于近5年同期均值3.93%。

　　美國戰略儲備石油儲備庫存(SPR)當周僅增加1千桶，總量繼續保持在6.903億桶，目前已經是連續第12周未見明顯變化。另外，汽油庫存繼之前一周大幅下滑后當周再次大減367萬桶，跌幅達1.87%，總量至1.926億桶。之前分析師預期將減少180萬桶。目前該庫存水平低于去年同期1360萬桶或6.6%。低于近5年同期均值828萬桶或4.1%。當周汽油日進口量較前周微增6萬桶至99萬桶。進口基本保持穩定，但煉廠產能利用率出現較大幅度的下降，以及目前處于夏季駕車高峰季節，加之勞工節長假臨近，使得汽油消費需求高企。這些因素是導致當周庫存下滑超預期的主要原因，并會在近期繼續發揮其能量。

　　此外，取暖油庫存當周繼續增加62萬桶至3947萬桶。最近9周以來，該庫存總共回升了859萬桶或28%。但目前水平較去年同期仍低1942萬桶或33%，與近年同期水平相比低1488萬桶或27.4%。與近年正常波動區間水平仍有很大差距，這給近年冬季油品的供應造成了一定的隱憂。同時，餾分油庫存當周增加89萬桶至1.299億桶。之前預期為增加60萬桶。該庫存目前已連續6周增加，當前水平低于去年同期693萬桶或5.1%，并繼續保持在近5年同期平均水平附近。

　　近期原油、汽油庫存出現了較大幅度的下降，處于夏季駕車高峰季節中的需求依然高企。加上美國勞工節長假臨近，預期汽油需求會繼續消弱庫存。且之前美灣地區颶風雖沒有對石油設施造成破壞，但在一定程度上影響了正常生產秩序。后市庫存因素在假日需求與煉廠瓶頸的共同支撐下有望繼續支撐油價。

　　其他方面，美國信貸危機雖然還不能說完全消除，但近期市場信心正在恢復，且央行的注資彌補了流動性的不足。近來全球股市逐漸回暖，使得之前擔心原油需求放緩的憂慮有所減弱。同時，再目前的消費旺季，OPEC多數成員國部長再次表示全球供應充足，9月會議無需增產，不愿按照西方國家的呼吁來增加產出，而這可能會令未來一段時間供應趨緊。再加上目前煉廠能力不足且經常會中斷生產，也將會為未來的油價起到推波助瀾的作用。除此之外，也許伊朗問題將在下一個階段再次成為市場關注的焦點。

　　近段時間以來，美伊核爭端似乎歸于平靜，但出了大家的實現范圍。但就在28日，伊朗總統內賈德表示，伊朗核問題“已經了結”，伊朗已是一個擁有完整核燃料循環體系的“核國家”，將繼續推行其和平利用核能的計劃，美國根本就不可能對伊朗進行軍事打擊。并稱美國在伊拉克的政治控制力正在下降，伊朗將會填補美國在該地區留下的“權力真空”。而美國也曾多次指責伊朗干涉伊拉克內部事務，并且強調伊朗革命衛隊制造并向伊拉克叛亂分子輸送了能穿透裝甲的爆破裝置，給駐伊美軍造成了重大傷亡。前中情局人員透露說，美國準備6個月內向伊朗發動軍事進攻，可能還會空襲伊朗的核設施。這使得歸于平靜的地緣政治問題再起波瀾，面對這一不確定性，可能再次令市場推高油價。

　　雖然CFTC統計顯示，截至8月21日NYMEX原油市場中的投機凈多頭寸再次大幅下滑至40761手。但從近期油價的走勢來看，多頭的信心正在恢復。美國信貸危機正在恢復中。加之在夏季需求旺季汽油、原油庫存不斷大幅下滑。煉廠產能不足，且OPEC短期增產無望。這些都會推動多頭的士氣。而且還有我們不能忽略的美伊核問題有了再次趨緊的苗頭，況且大西洋颶風季節還未結束。所有這些因素都在逐漸利多市場。只是當前美國經濟數據不是很好，在信貸危機還未完全解除之前，若股市下跌則會在一定程度上拖累油價。但筆者認為后市總體趨漲。當前NYMEX油價上方阻力位在73.5和76美元處；下方支撐位在69美元附近。

北京中期 李哲