中天期貨 歐桂香

　　豆油：進口量大增，牛市仍未結束

　　近期大連豆油期貨受本身供應方面的壓力以及國內養殖業走好引起的豆粕價格的上漲影響，出現了高位下跌行情，主力合約一路從8496元跌到7842元，我們認為后市豆油的牛市行情仍未結束，仍有上漲空間。

　　從8月供需報告來看，美國農業部下調了2007/2008年度全球大豆產量43萬噸，消費量上調了18萬噸，供需缺口從7月的5萬噸增加到37萬噸。

　　從基金持倉來看，截至8月21日，基金在大豆上的凈多持倉近10萬手，而在豆油上的凈多持倉也有近2.5萬手，基金對農產品的后市仍舊看好。

　　從國內進口豆油來看，今年由于國際市場棕櫚油價格持續上漲引起進口成本的上升，豆油的替代作用增強。截至8月22日海關總署的數據顯示，7月份我國進口豆油202334噸，同比增長132%，進口棕櫚油336979噸，同比下降40%。除此之外，中國豆油市場自身還存在著一個季節性特點，中秋、春節等傳統節日都會帶來油脂消費的階段性高峰。從近年來的豆油精煉企業的備貨周期來看，節前一個半月備貨動作正式開始，價格也將一路走高。

　　假設個人投入資金為20萬元來操作801合約的豆油。首先可于7900一線動用30%的資金進場做多，止損點為跳空缺口的位置7820一線，若期價上破8200(本輪下跌雙頭頸線位置)加碼買進30%，移動止損為本輪跳空下跌后反彈的高位8100一線，目標價位一為前期高點8500，目標價位二為8800。豆油的保證金為10%，每手10噸，一手保證金為7900×10×10%=7900元。

　　此次行情為中線操作，具體操作計劃為：7900一線動用30%資金買入801豆油8手保證金占用6.3萬元，風險控制點7820，若價格下破此價位堅決多單離場，最大虧損金額為8×80×10=6400元。待價格上行至8200且有效突破此位置可考慮加碼買進8手，此時浮動盈利為2.4萬元，動用保證金合計12.8萬元，移動止損上移至8100，第一目標看至前期高位8500，第二目標8800。

　　以上操作可得到最大利潤為：(8800-7900)×8×10+(8800-8200)×8×10=7.2萬元，最小利潤為(8500-7900)×8×10+(8500-8200)×8×10=5.6萬元，風險收益比為6400/56000=1：11，最大風險率為0.64/20=3.2%。

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