――金屬鉛、鎳近期走勢簡要分析

　　鉛：

　　金屬鉛在進入2007年，價格便一路上竄。雖然從6月初開始有色金屬價格便普遍下跌，但基本金屬鉛卻逆市上漲。6月份倫敦金屬交易所(LME)期鉛價格從2340美元一路上漲至3000美元附近，在短短的一個月時間內，期價漲幅高達30%。并在7月13日創下了新高3037美元；而國內市場由于受到出口關稅增加的影響，6月鉛價格漲幅環比只增長了2.7%。

　　此輪鉛的大幅上漲，主要還是由于鉛市供求狀況失調造成。

　　我國是全球最大的鉛生產國，更是最主要的出口國。根據2006年及今年上半年的統計數據，中國鉛的產量已經占到世界總產量的4成以上，在過去幾年間，全球新增冶煉產能基本都集中在中國。而在環保壓力下，西方國家對中國鉛產品有著相當的依賴，中國每年向西方國家出口40至50萬噸精鉛及鉛合金，因此中國鉛的供需變化對國際市場影響甚大。

　　另外，由于國內此前宣布對部分有色金屬出口關稅調整，未加工的精煉鉛開始征收10%的出口關稅，這一關稅政策無疑使國內鉛出口受到限制。按照世界金屬統計局之前的預計，2007年全球將出現大約5萬噸的鉛供應缺口，但事實上，今年前4個月全球鉛市的供應缺口已經達到了11.1萬噸。中國供應受關稅政策影響而出現減少，將加劇國際市場的供需不平衡，在出口關稅調整方案出臺后，國際鉛價逐步攀升。

　　國內鉛企：仍面臨較大壓力

　　國內鉛市的運行則區別于國際市場。在關稅政策面前，有不少國內鉛生產商已在擔心，出口如果大幅減少，出口量回壓國內市場是否會造成國內供應壓力過大？有分析師認為，雖然國內將會受出口量大幅減少的影響，供應壓力增大，但是國內鉛消費還是相當旺盛。同時，由于缺少市場定價機制，國內鉛價將會隨著國際價格一起上漲。

　　不過，國內前期出臺的《鉛鋅行業準入條件》成為業內擔心國內鉛價能否上行的一個重要原因。由于該政策要求新建鉛、鋅冶煉項目，單系列鉛冶煉能力必須達到5萬噸/年以上；單系列鋅冶煉規模必須達到10萬噸/年及以上，現有再生鉛企業的生產準入規模應大于1萬噸/年。部分研究人士擔心這一政策有可能令現有未達到這一產能規模的鉛企積極擴大規模，從而導致國內供應進一步增加，對價格造成壓力。

　　鉛精礦則成為制約國內鉛企業績提升的又一個重要因素，2006年中國從西方進口的鉛精礦超過70萬噸金屬量，占到西方年礦山產量的三分之一多，高價原料使國內鉛企成本較高。統計數據則顯示，今年前5月精鉛產量與同期基本持平，而鉛精礦產量同比有所減少，國內對進口的依賴度在不斷提高，目前的進口依賴度達到了40%左右。實際上，鉛價的上漲始終伴隨著鉛精礦的上漲，而且鉛精礦的上漲速度快于鉛價上漲，鉛精礦的成本占整個成本的比重較大。在今年以來鉛精礦對外依存度提高的情況下，鉛價上漲給國內鉛企帶來的利潤在扣除鉛精礦成本后能有多大提升仍難判斷。

　　鉛精礦由于外盤的高運行而貨緊價高，并逐級抬升，國內鉛產量月率增加了36200噸至256200噸，出廠價被普通提高到18000元/噸以上。廠礦計劃適當減產，并且國家對高污染的鉛行業提出嚴格的環保措施，令國內一些小廠礦關門。目前SMM鉛價跟LME鉛價有價差，持貨方后市看漲，普遍惜售，但過快過高的漲幅也同時抑制了鉛消費群的購買力，鉛價單邊上揚，呈現了有價難有市的局面。后市應緊密關注倫鉛的走勢，警惕風險。

　　鎳：

　　進入2007年，金屬鎳便有不俗的表現。從1月份至5月，LME期鎳由30000美元附近，大幅上漲至50000美元上方。同時在5月9日創出了年內高點51800美元。但進入六月后，鎳價發生了根本性地逆轉，失去了領頭羊的角色。期價急速下挫，用近兩個月時間，便把前5個月的漲幅吞噬。

　　基本面上由于供大于求。在1-5月，中國進口了5492噸鎳礦石和精礦(同比增長1025%)，其中大部分是低等級紅土礦。在這些數量中，我們估計可回收的鎳占4-5萬噸左右，相當于9.6-12萬噸的年生產能力。由于這大大高于我們之前的估計，我們現在上調中國的鎳產量預期。這使今年鎳產量的全球增長速度從3.9%增加至5.8%，因中國的產量增長預計將擴張31%。

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　　LME當前庫存約為10,000噸，是去年6月來最高水準。而不銹鋼需求季節性疲弱，使需求面臨較大壓力。

　　同時需求方面，現貨升水在歐洲繼續下降，因為不銹鋼廠限產– 總體上是對高鎳價的反應,但同時也是對周期性的季節性因素的反應. 從需求方面來看，歐洲的現貨升水隨著不銹鋼產量的減少而降低，大部分是因為高起的鎳價，也有部分是季節和周期性因素。目前中國的很多不銹鋼生產廠家減少07年的產量，高鎳的不銹鋼減產使得一些鎳又回到現貨市場上。

　　目前我們經過對國內供需狀況進行分析，從而推斷鎳價可能繼續承受下跌壓力。不過不銹鋼部門的需求下降將是短期的，僅會持續使不銹鋼庫存和價格完成調整的時間。此外，如果鎳價進一步過分下跌，鎳生鐵生產將不具有經濟效益，因此我們認為在近期的下跌之后市場不久將開始企穩。

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　　金屬鋅小知識：

　　鋅是自然界中分布較廣的金屬元素。鋅和許多金屬能組成性能優良的各種合金。最主要的是，鋅與銅、錫、鉛等制成黃銅，用于機械制造業；鋅與鋁、鎂、銅等制成壓鑄合金，用于制造各種精密鑄件；鋼鐵及各種鑄鐵表面鍍鋅能防止腐蝕，含鋅噴涂材料和各種抗腐蝕材料得到廣泛應用；鋅加工材是制造干電池的主要材料。鋅的化學物，如氧化鋅和立德粉是醫藥、橡膠、顏料和油漆等行業不可缺少的原材料。

　　1、鋅資源主要分布

　　我國探明的鋅資源儲量為3300萬噸。我國有鉛鋅礦產地700多處，主要為：黑龍江省的西林；遼寧省的紅透山、青城子；河北省的蔡家營子；內蒙古自治區的白音諾、東升廟、甲生盤、炭窯口；甘肅省的西成(廠壩)；陜西省鉛硐山；青海省的錫鐵山；湖南省的水口山、黃沙坪；廣東省的凡口；浙江省的五部；江西省的冷水坑；江蘇省的棲霞山；廣西壯族自治區的大廠；云南省的蘭坪、會澤、都龍；四川省的大梁子、呷村等鉛鋅礦。

　　2、鋅的生產

　　我國是世界主要鋅生產國。據有色協會統計，2006年精煉鋅產量同比增長14.8%至315萬噸。

　　3、鋅的消費

　　在我國，鋅的最終消費主要集中在建筑、通信、電力、交通運輸、農業、輕工、家電、汽車等行業，中間消費主要是鍍鋅鋼材、壓鑄鋅合金、黃銅、氧化鋅以及電池等。2006年鋅價暴漲的背后是國際鋅庫存下降、市場供需關系的緊張。根據國際鉛鋅研究小組的統計數據，2006年全球精鋅產量達到1066.9萬噸，同比增長4.3%；消費量1106萬噸，同比增長4.06%，供求缺口為39.1萬噸。

　　4、鋅的進出口

　　目前，我國既是世界上最大的鋅生產國，又是最大的鋅消費國。我國的鋅礦山和冶煉廠的數目比世界上其他國家鋅礦山和冶煉廠的總數還要多。但是，由于國內的鋅精礦消耗量超過了國內的供應能力，仍須大量增加鋅精礦的進口量。從2006年11月-2007年3月，國內鋅出口開始超過進口，呈現凈出口狀態，而在這之前，國內的進口量一直大于出口量。