本周滬深股票市場強勁上漲，跨越5000點大關。上證指數以4773.83點開盤，最高5125.36，最低4758.40，收盤于5107.67，較上周上漲9.69%。在指數上漲的的同時，成交量有所放大，全周成交量達到了7907億，較上周增加了1000多億元。本周仿真交易較為活躍。IF0709合約全周交易量達20萬余手，較上周減少了5萬余手。

　　一、行情回顧及分析

　　本周股指牛氣十足。消息面上利多利空因素均有，但牛市中市場更關心利多消息，投資者把利空當作良好的買入機會，股指基本未受其影響，連拉五根陽線。上周五美聯儲意外決定降低貼現利率50個基點，令國際投資者對于美國可能轉入降息周期的預期增強。這扭轉了國際股票市場連續下跌的頹勢，美國道瓊斯、納斯達克以及標準普爾三大指數均出現上漲，歐美市場也先后迎來報復性反彈。受此影響，香港恒生指數大幅反彈。自上周五香港恒生指數最低下探至19387點以來，短短兩個交易日指數回升達到2000點。周一日經225和南韓綜合指數也分別上漲3.04%和2.38%。歐美以及亞太等外圍市場的紛紛走強，成為推動周一A股市場走高的最主要的外力，滬深兩市股指早盤雙雙跳空高開，一掃前幾個交易日連續回調的陰霾，在指標股的推動下上證指數首次收盤于4900點之上，而深圳成指則逼近前期歷史高點，最終兩市合計成交超過2200億元。

　　然而，從近期爆發的美國次級債危機看，雖然國家統計局發言人表示其對我國經濟影響有限，但是外圍市場一度所造成的市場回落對投資者心理的影響不容忽視。而且目前次級債危機是否已經安然渡過仍有待進一步的觀察，短期內不排除外圍市場再度出現較大幅度波動的可能。

　　外匯局天津市分局《關于開展境內個人直接投資境外證券市場試點的請示》周二獲得外匯管理局批準，我國境內個人直接對外證券投資業務試點首選在天津濱海新區進行，居民個人可在試點地區通過相關渠道以自有外匯或人民幣購匯用于直接對外證券投資，初期可投資香港證券交易所公開上市交易的品種。《請示》內容顯示，投資規模不受個人外匯管理辦法實施細則規定的年度不超過5萬美元的購匯總額限制；投資通過中國銀行天津分行和香港中銀國際證券有限公司辦理，投資者應在中國銀行天津分行開設個人境外投資外匯帳戶，并委托其在香港中銀國際證券有限公司開立對應的證券代理帳戶；人民幣購匯投資的本金和收益可以保留外匯，也可以在開戶行結匯。隨著試點的進行，我國資本帳戶對外開放邁出跨越性步伐，不過由于初期試點部分投資者會采取暫時觀望的策略，預計短期對分流境內資金的效果可能并不會太明顯。但從中長期角度考慮，由于目前港股以及歐美等國際成熟股票市場的估值水平遠低于目前A股，將會對一部分價值型的內地投資者產生較大的吸引力，加上QDII規模日益擴大，進而吸引不少資金由A股市場流向港股等市場，緩解國內資金流動性過剩壓力，對A股市場長期資金面具有此消彼漲的作用。

　　國內投資者直接投資國外證券市場對國內股市而言無疑是利空消息，但處于大牛市中的國內股市基本忽視此消息，滬深兩市股指周二延續升勢，兩市股指雙雙創出新高，其中上證指數收盤4955.21點，漲50.35點，漲幅1.03%，全天成交金額1572億元，較周一放大一成。

　　最新統計數據顯示，7月份全國居民消費價格總水平同比上漲5.6%，為我國CPI連續5個月同比上漲3%以上，也是近十年來CPI月度漲幅最高的一個月。為防止通貨膨脹趨勢惡化，周二晚間央行宣布今年年內第四次加息，即從22日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率，金融機構一年期存款基準利率上調0.27%，由現行的3.33%提高到3.60%，一年期貸款基準利率上調0.18個百分點，由現行的6.84%提高到7.02%，其他各檔次存貸款利率也相應做出調整，而個人住房公積金貸款利率相應上調0.09個百分點。此次加息之后一年期存款利率水平已接近98年12月7日加息后的3.78%的水平，一年期貸款利率水平則超過98年7月1日加息后的6.93%，為近9年來首次重新升至7%以上。而一年期存貸款利差也縮短至3.42%。市場預期央行在未來幾個月仍可能采取相對偏緊的貨幣政策，不排除再度出臺加息或者上調存款準備金率的可能性。

　　從今年前三次加息對市場的影響來看，3月18日、5月19日、7月21日三次公布加息，上證指數分別上漲2.87%、1.04%和3.81%。從這一點上看，加息對市場的影響僅在早盤出現短暫的回落，之后均重新走高。因為投資者將加息與人民幣升值相掛勾，故而導致今年以來幾次加息指數均以紅盤報收。從市場運行分析，雖然近期先后出臺境內投資者直接投資境外證券市場的試點以及加息等政策，但滬深兩市股指上漲的格局未出現實質性的變化，日K線連續拉出陽線，股指保持著持續上攻的態勢。上證指數三個交易日上漲324點，漲幅接近7%，而深圳成指上漲1643點，漲幅則更是高達10.47%，兩市合計成交金額也基本上穩定在2500億左右的水平，尤其是深圳成指幾個交易日中呈現出良好的價漲量增的配合。

　　另一方面，我國證券市場首次出現資產管理規模超過2000億元的基金公司，分別為南方基金公司和博時基金公司。事實上今年年初南方基金才突破千億資產規模大關，在短短8個月的時間內實現了過去8年的規模擴張目標，機構投資者對市場的影響力越來越大。相關信息顯示，自05年首批通過企業年金基金管理資格的認定機構達到37家之后，勞動保障部日前宣布將于今年9月份開始受理第二批企業年金基金管理機構資格申請，此次擬認定20家左右，其中法人受托機構6家左右，帳戶管理人5家左右，托管人4家左右以及投資管理人5家左右。隨著以基金為代表的機構投資者規模的日益增長，其對A股市場走勢的話語權在增強。最近以來金融、地產、有色金屬、煤炭石油以及汽車等板塊均屬于基金重倉介入的行業，在機構投資者持續做多影響下場內外資金參與熱情依然高漲。根據近期公布的新增投資者開戶數顯示，場外資金入市的熱情相對踴躍，最近10個交易日來A股新增開戶數保持在日均15萬戶左右的水平，而新增基金帳戶則在8月16日一度高達47.43萬戶，最近幾個交易日穩定在15萬戶之上。投資者規模的不斷擴大為A股市場帶來源源不斷的新鮮血液，僅8月份基金新增資金就將接近千億元。新增資金的入市直接推升后半周股指不斷向上刷新歷史新高。

　　綜合來看，后市兩市股指仍存在著繼續上沖的潛力。不過筆者提醒投資者隨著股指重心的不斷上移，目前滬深兩市A股的整體估值水平大幅提高，不少品種市盈率已經處在百倍之上，投資者在參與過程中宜進行倉位控制。

　　本周仿真股指交易較為活躍，走勢出乎筆者預料。美國股市17日在美聯儲調低貼現率后強勁反彈，提振了亞洲股市20日普遍大幅上漲。受周邊市場普遍企穩反彈影響，滬深300指數周一高開高走，大幅反彈，收報4885.43點，再創歷史新高。受現貨指數強勢影響，仿真交易市場全線反彈，期指各合約走勢較為穩健，尾盤漲幅有所擴大。近月IF0709合約漲幅較小，漲幅3.72%，升水434.57點。IF0710和IF0712合約漲幅較大，分別上漲5.15%和6.0%。遠月IF0803合約上漲3.21%。由于高升水的制約仿真期指漲幅不及現貨指數，另一方面現貨指數反彈幅度之大讓仿真投資者始料未及。周二滬深300指數震蕩上揚，收盤報4972.71點，漲幅1.79%，盤中高點及收盤價均再創歷史新高，量能較上一交易日增加約10%。仿真交易市場各合約表現不一、漲跌互現，相比強勢的現貨指數顯得遜色不少。仿真交易市場做多意愿并不強烈，股指面臨5000點的整數關，市場心態再度趨向謹慎，投資者對滬深300指數能否順利突破5000點信心不足。22日滬深300指數首次站上5000點，受此刺激仿真交易繼續上漲，但由于投資者擔憂現貨指數偏高，仿真交易顯得較為謹慎。面對現貨的強勢，仿真交易上漲步調則比較緩慢。近月IF 0709合約以5322點開盤后，盤中大部分時間橫盤整理，未見放量沖高，且在尾盤稍有回落，收盤于5328點，比上一交易日下跌3.8點，成交43205手，持倉量為29213手。當日IF 0709合約與現貨指數的價差保持在277點，這一價差比起今年上半年仿真交易近月合約的走勢，顯得比較謹慎。由于0708合約剛于上周五完成交割，0709合約是本周一才轉變為近月合約，距離最后交割還有22個交易日。此前的近月合約與現貨指數在這么長的一段時間內的價差最高可接近600點。后半周各仿真交易合約窄幅整理。筆者認為仿真交易的弱勢與其成交量下降有關。據統計，近期仿真交易單日成交量已經回落到10萬手以下，而在上兩月，仿真交易日成交量一度接近20萬手。

　　從本周仿真交易走勢看，投資者信心有所恢復，未來股指謹慎樂觀。

　　本周對我公司而言是具有紀念意義的一周。21日海富期貨經紀有限公司獲得中國證監會批復，正式取得金融期貨經紀業務資格，這是監管部門頒發的首家由券商絕對控股的金融期貨公司牌照，也是繼平安期貨之后第二家券商背景的期貨公司拿到金融期貨牌照。在控股股東海通證券的大力支持下，海富期貨是券商類期貨公司中較早準備金融期貨的公司。自1995年海通證券成功入主原黃海期貨，并將其更名為海富期貨后，我公司就著手備戰股指期貨。兩年來海富期貨一直致力于全國期貨營銷平臺的搭建，交易通道的建立和期證業務合作的推進工作，立足商品期貨，著眼金融期貨，夯實基礎，筑建平臺。為迎接股指期貨的推出，公司在完善規范基本制度，IB制度下的期證業務流程梳理，公司信息技術系統升級改造，研發體系的構建和完善，投資者和業務人員教育培訓，人才儲備和提升公司風控能力等諸方面都做了大量的準備工作。未來我公司注冊資本金將增資至1億元人民幣，并將申請中國金融期貨交易所交易結算會員。

　　目前，金融期貨經紀業務牌照發放已進入密集期。自上周開始，已有數量可觀的期貨公司拿到了由證監會發出的關于此類牌照的正式“批復”。截至本周大約已有近70家期貨公司(接近全部期貨公司的三分之一)通過金融期貨相關業務的資格審批(包括增資和經紀業務資格)。上周至少又有3家期貨公司獲得金融期貨經紀業務牌照，分別是首創期貨、弘業期貨以及中鋼期貨。截至目前，至少已發放了10張股指期貨經紀業務的牌照。此前，已公開表示獲得金融期貨經紀業務牌照的期貨公司還有銀建期貨、久恒期貨、瑞達期貨、天琪期貨、平安期貨等期貨公司。

　　對于金融期貨經紀業務牌照的獲得，筆者認為這只是參與股指期貨的一個“敲門磚”，只要沒有出現重大違規和重大風險事件的期貨公司應該都能獲得。近期獲得經紀業務牌照的期貨公司均表示，能夠獲得結算業務資格才是他們的真正目標。海富期貨也如此，我們已為股指期貨準備了很久，獲得經紀業務資格只是第一步，未來計劃成為中金所的交易結算會員。目前我公司增資的審批也即將通過，結算業務資格正在申請當中。根據《期貨公司金融期貨結算業務資格審批》規定，證監會在受理金融期貨結算業務資格申請之日起3個月內，做出批準或者不批準的書面決定。我公司關于結算業務的受理在6月底和7月初這段時間。以此推算，不出意外的話我公司9月份能夠拿到金融期貨結算業務牌照。

　　首張券商控股的金融期貨牌照出爐，意味著股指期貨準備工作取得新的進展，股指期貨的推出為期不遠了。在現有股東、董事、監事的大力支持下，海富期貨將依托海通證券的券商背景，通過廣大員工的共同努力，緊緊抓住股指期貨以及未來其他金融衍生品業務發展的歷史機遇，迎來一個跨越式發展的新階段。

　　二、后市展望及建議

　　從技術上看，本周上證指數周K線近似光頭光腳大陽線，市場選擇了向上突破，投資者應買入股票，獲取收益。

　　仿真交易上，主力合約和現貨指數走勢一致，在控制風險的前提下，投資者應作多股指。

　　三、對仿真交易中期指和滬深300指數之間基差的分析

　　圖1 IF0709和滬深300指數之間的基差圖

　　投資者依舊謹慎，0709合約和滬深300指數之間的基差縮小。