本周三受累于倫銅、倫鎳庫存大幅增加(其中倫銅庫存大增8千多噸)，LME基金屬市場除期鋅、期錫小幅收陽外，其他品種全線走低。LME三月期銅收跌175美元，報7580美元；期鋅盤中低位回升，收盤小幅上漲15美元，報3440美元。

　　上期所本周四銅鋁鋅各品種均全線收陽，但總體表現強于外盤。滬銅早盤跳空低開后，先后在空頭回補及新多買盤推動下快速回彈，下午開盤后一度走低，隨后在相對強勢的買盤意愿推動下走高，最終報收紅盤，主力合約滬銅0710收盤報66090元，收漲10元；滬鋅則小幅高開后，受新多買盤支撐而走高，尾盤出現一小波空頭回補，終盤于日高點報收。主力合約滬鋅0710報28390元，漲570元。滬鋁在依舊清淡的交投中小幅收陽。

　　今日內強外弱的迥異表現令滬倫兩市比價明顯回升，三月期銅比價約達到8.67，三月期鋅比價則上摸8.20。該比價的出現與近期銅鋅現貨市場的表現不無關聯，其中銅比價的恢復部分得益于現貨市場的略微走強，其根源應與近期低比價下中國精銅預期中的轉口貿易出現直接相關，這從倫銅亞洲倉庫庫存的猛增可以印證。另外廢銅前期進口受阻亦在某種程度上對于精銅現貨市場構成提振；相比之下鋅比價的走高則主要源自于部分鋅冶煉廠的季節性檢修，以及此前一度7.6附近低比價對于鋅出口的些許提振。今日上海華通0＃鋅較滬鋅0708合約升水150元。

　　對于接下來銅鋅的中短線行情，筆者認為，庫存因素的不同表現即在某種程度上決定著兩者的強弱特征。

　　對于銅市場而言，低比價下中國轉口貿易的持續以及淡季效應將共同影響著國際銅市場短期供需基本面的變化，倫銅在接下來的一個月時間里將面臨庫存上升的壓力，并進而壓制倫銅價格繼續向大區間下沿7000美元附近尋求支撐。技術上，LME三月期銅本周三收出一個相比上周五對稱的中陰線，且完整吞沒了本周前兩個交易日的小陽線，此K線組合型態預示著銅價短線存在繼續下跌的動能；滬銅方面，今日盤中的強勢一方面來自于前一日的超跌反彈，另一方面則得益于鋅市場多頭人氣的帶動。然而筆者認為除庫存因素外，尚需關注的是廣東前期滯留港口的廢銅開始放行，其對后期精銅市場的沖擊不可小視。故銅市場的主趨勢仍來自于倫銅指引。

　　對于鋅市場而言，目前8.2的較高比價意味著鋅出口的受阻，這也成為了倫鋅庫存持續下降的一個前提。所以，此種市況除了昭示我們一個較好的跨市套利機會(賣滬鋅/買倫鋅)外，也意味著倫鋅在一段時間內在低庫存因素支撐下會保持一個相對的強勢，尤其是在外盤基金目前仍滯留于市場的情況之下。不過，銅市場近期的弱勢會令鋅市場的相對強勢大打折扣。技術上，LME三月期鋅今年2月初以來走成的一個大頭肩頂型態即將形成，目前處于右肩與頸線交匯處，短線阻力位于3500一線，頸線位于3350美元一線。此位能否守住決定期鋅中短期增勢。

　　周邊市場方面，以原油為參照，其近一周多來的凌厲下跌為極力看多商品市場的人士敲響了警鐘。筆者認為，其背后實際上凸現了市場對美國乃至全球經濟增長前景的擔憂。本周二美聯儲利率政策及其會后聲明也一定程度顯示其對于通脹形勢與經濟疲弱的雙重擔憂，此種情緒會否漫延將成為接下來商品市場中期走勢中最值得關注的重要題材。

　　操作建議

　　期銅持有空單；期鋅空單逢高介入，短線操作。

　　首創期貨研發部：宋立波