一、本月行情回顧

　　自7月初以來(lái)，國(guó)內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格走勢(shì)有所不同，大豆、豆粕價(jià)格總體震蕩上漲，市場(chǎng)受到資金的追捧，在天氣題材的作用下，價(jià)格不斷上漲。成為熱門品種。

　　CBOT大豆自6月初的850美分，一路上漲到7月中旬的950美分高點(diǎn)，但7月中旬以后由于持續(xù)降雨使得CBOT大豆價(jià)格從最高下跌近100美分之多。7基本上是從起點(diǎn)開始又回到起點(diǎn)。7月下旬，美盤大豆基本維持在850-860美分之間。不過(guò)但總的來(lái)說(shuō)，CBOT大豆的波動(dòng)幅度巨大，總體處于上漲階段。

　　在外盤上漲期間，大連大豆基本維持區(qū)間震蕩，市場(chǎng)從6月初的3400元高點(diǎn)附近下跌至3240元。此后，受國(guó)外期貨價(jià)格上漲帶動(dòng)，從低點(diǎn)向上運(yùn)行，最高曾突破3400元整數(shù)大關(guān)，但市場(chǎng)沒有在高位站住腳跟，隨著美盤大豆下跌又回到了3300元附近。相對(duì)CBOT大豆的大幅漲跌來(lái)說(shuō)，大連大豆一直沒有明顯的趨勢(shì)性行情，短時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)一度跟隨外盤上漲，但到了關(guān)鍵價(jià)位，多方又缺乏信心繼續(xù)拉抬價(jià)格。

　　CBOT大豆一直領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格走勢(shì)。在美盤不斷上漲同時(shí)，大連大豆和豆粕期貨以震蕩走勢(shì)為主。隨著CBOT市場(chǎng)和大連市場(chǎng)的逐步活躍，各品種的投資機(jī)會(huì)逐漸顯現(xiàn)。總的來(lái)看，市場(chǎng)做多觀點(diǎn)占主流，但各品種又因人而異。

　　二、影響因素分析

　　(一)美國(guó)新年度大豆產(chǎn)量下降 奠定上漲基礎(chǔ)

　　1、美國(guó)大豆上漲格局明確

　　美國(guó)大豆開始播種以來(lái)，CBOT大豆期貨行情繼續(xù)沉浸在播種面積下降和天氣利多的氛圍之中。價(jià)格至今已經(jīng)上漲了200余美分。國(guó)際市場(chǎng)之所持續(xù)上漲，主要是受到美國(guó)大豆播種面積下調(diào)和天氣因素共同影響所導(dǎo)致。

　　從去年以來(lái)市場(chǎng)一直被生物能源題材進(jìn)行發(fā)揮。如今美國(guó)的大豆繼續(xù)受到生物能源需求強(qiáng)勁的刺激而強(qiáng)勢(shì)未改。首先豆油被生產(chǎn)生物燃油而大量消耗，預(yù)期大豆被大量消化。其次，由于生物能源的需求刺激玉米大漲，導(dǎo)致種植向玉米傾斜，大豆的播種面積出現(xiàn)大幅下降。6月底美國(guó)農(nóng)業(yè)部種植面積報(bào)告預(yù)計(jì)，美國(guó)2007年大豆種植面積預(yù)計(jì)為6408.1萬(wàn)英畝，較3月份種植意報(bào)告數(shù)據(jù)大幅削減305.9萬(wàn)英畝，面積下降產(chǎn)量減少。下一年度的大豆不得不動(dòng)用庫(kù)存來(lái)滿足消耗。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月份供需報(bào)告預(yù)測(cè)，美國(guó)的大豆2007-08年度的大豆產(chǎn)量為26.25億蒲式耳，較上年度減少5.6億蒲式耳。大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存將下降至2.45億蒲式耳，較2006-07年度的6.1億蒲式下降一半以上。這個(gè)庫(kù)存數(shù)據(jù)是基于本年度大豆產(chǎn)量不出現(xiàn)任何意外的情況下做出的預(yù)測(cè)，如果天氣出現(xiàn)意外不利于大豆生長(zhǎng)就會(huì)導(dǎo)致庫(kù)存再度下降。這也就是現(xiàn)階段市場(chǎng)對(duì)天氣保持敏感的主要原因。

　　美國(guó)大豆期末庫(kù)存統(tǒng)計(jì)圖

　　

美國(guó)大豆期末庫(kù)存統(tǒng)計(jì)圖。（來(lái)源：經(jīng)易期貨） 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　美國(guó)大豆產(chǎn)量圖

　　

美國(guó)大豆產(chǎn)量圖。（來(lái)源：經(jīng)易期貨） 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　美國(guó)大豆播種面積圖

　　

美國(guó)大豆播種面積圖。（來(lái)源：經(jīng)易期貨） 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　6月份美國(guó)天氣總體偏旱，雖有降雨但溫度高于正常水平。中西部地區(qū)呈東旱西澇局面。從7月份的美國(guó)天氣情況看，中西部地區(qū)降水相對(duì)東部來(lái)說(shuō)偏少，總體溫度正常。本周余下時(shí)間，美國(guó)整個(gè)中部地區(qū)氣溫保持正常至低于正常水平，天氣條件總體利于大豆作物開花生長(zhǎng)。天氣預(yù)報(bào)顯示炎熱干燥天氣最近還會(huì)卷土重來(lái)，明顯降雨機(jī)會(huì)可能要等到本月下旬。7月16日、17日的降雨使得CBOT大豆期價(jià)大幅回調(diào)，最近的下跌也是對(duì)前2周炒做天氣行情的的修正，并不意味著市場(chǎng)就此轉(zhuǎn)入下跌階段。CBOT大豆技術(shù)形態(tài)仍是上升勢(shì)頭，均線保持多頭排列。況且在炒做天氣階段，價(jià)格對(duì)天氣變化的反應(yīng)往往都有矯枉過(guò)正的表現(xiàn)。

　　從7月底前后的天氣情況看，美國(guó)中西部產(chǎn)區(qū)和東部產(chǎn)區(qū)先后出現(xiàn)降雨雖然溫度比較高，降水量相對(duì)正常。從大豆優(yōu)良率看，7月以來(lái)，大豆作物優(yōu)良率逐次下降，7月底，公布的最新優(yōu)良率為58%比前一周下降3個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于去年同期。盡管7月下旬的降水對(duì)前期旱情有所緩解，但對(duì)作物生長(zhǎng)還是帶來(lái)一定的負(fù)面影響。

　　8月份供需報(bào)告講公布新年度產(chǎn)量預(yù)測(cè)，尤其是單產(chǎn)方面的變化是反映前期作物生長(zhǎng)情況的關(guān)鍵。

　　2、基金看好農(nóng)產(chǎn)品 做多大豆品種

　　今年上半年基金多數(shù)時(shí)間看好農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，尤其是大豆品種。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)公布的基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，基金在大豆品種方面一直持有大量多單。從年初到6月上旬，基金不斷增加在大豆品種的多單。從最少時(shí)候的9萬(wàn)余手增加到最高時(shí)候的約19萬(wàn)手，基金的凈多單也超過(guò)14萬(wàn)手，基金持倉(cāng)量占市場(chǎng)總持倉(cāng)的1/3。盡管7月上旬，基金持倉(cāng)有所下降，但總體保持較高的持倉(cāng)水平，基金如此大的持倉(cāng)說(shuō)明其看好大豆后期走勢(shì)。在這種背景下，CBOT大豆價(jià)格上漲也是必然結(jié)果。從基金變化看，截至到7月底基金在大豆的持倉(cāng)有所下降，截止7月31日，基金多單152196手，減少11325手，空單48017手，增加3138手，凈多單118642手。指數(shù)基金在大豆多單154470手，增加338手。

　　基金的減倉(cāng)說(shuō)明7月底的降水增加和溫度的變化，導(dǎo)致基金逐步改變對(duì)后市看法，但總的來(lái)說(shuō)基金仍看好農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)。

　　CBOT大豆基金持倉(cāng)統(tǒng)計(jì)圖

　　

CBOT大豆基金持倉(cāng)統(tǒng)計(jì)圖。（來(lái)源：經(jīng)易期貨） 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　3、國(guó)內(nèi)需求不振 大連大豆橫盤為主

　　大連大豆期貨價(jià)格近一個(gè)多月以來(lái)走勢(shì)一直與CBOT大豆有所不同，二者呈背離走勢(shì)。目前雖有好轉(zhuǎn)，但內(nèi)外盤背離仍舊是市場(chǎng)關(guān)鍵問(wèn)題。目前內(nèi)盤與外盤相對(duì)獨(dú)立使得大連市場(chǎng)難度加大。找到內(nèi)外背離的關(guān)鍵因素，對(duì)癥下藥才可以解決問(wèn)題。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)行情除了受到CBOT大豆期貨行情的影響外，還受到自身基本面因素作用。這就是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)被動(dòng)跟隨外盤上漲的關(guān)鍵因素所在。

　　首先，國(guó)內(nèi)消費(fèi)一般，現(xiàn)貨壓力沉重。上周為止大商所注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量超過(guò)48萬(wàn)噸，另外還有不少社會(huì)庫(kù)存。現(xiàn)貨壓力大影響了多頭的信心，從而造成內(nèi)盤疲軟。今年1-6月份中國(guó)進(jìn)口大豆約1400萬(wàn)噸，高于去年同期水平，而國(guó)內(nèi)油脂行業(yè)壓榨效益不盡人意，多數(shù)時(shí)間油廠處于虧損狀態(tài)。下游養(yǎng)殖業(yè)和飼料行業(yè)恢復(fù)緩慢，無(wú)法刺激上游大豆壓榨業(yè)采購(gòu)興趣。再加上，一些油脂企業(yè)通過(guò)在CBOT和大連市場(chǎng)的套利操作，進(jìn)一步打壓了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)做多人氣。

　　其次是人民幣升值帶來(lái)壓力。自從匯改以來(lái)，人民幣匯率由最初的1：8.1升到目前的1：7.5左右，升值幅度達(dá)到6%以上。由于人民幣升值，那么商品價(jià)格就會(huì)因幣值上升而下降。特別是在人民幣仍舊有一定升值預(yù)期的情況下，對(duì)遠(yuǎn)期合約帶來(lái)壓力遠(yuǎn)要超過(guò)當(dāng)前6%升值幅度給現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)的壓力。

　　第三、大連大豆相對(duì)抗跌，在美盤受降雨而下跌期間，大連大豆基本上維持震蕩，價(jià)格探底回升，多頭護(hù)盤意愿很強(qiáng)。另外，7月上旬以來(lái)，黑龍地區(qū)出現(xiàn)大面干旱，黑龍江東部，西北部地區(qū)旱情比較嚴(yán)重，當(dāng)?shù)卮蠖购陀衩咨�長(zhǎng)受到很大影響，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)黑龍江大豆減產(chǎn)幅度較大。在這種情況下，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)干旱題材的炒做使得大連大豆保持相對(duì)穩(wěn)定價(jià)格，并有繼續(xù)走高跡象

　　(二)養(yǎng)殖恢復(fù)慢 豆粕表現(xiàn)機(jī)會(huì)少

　　相對(duì)大豆、豆油價(jià)格來(lái)說(shuō)，豆粕價(jià)格低估。豆粕現(xiàn)貨庫(kù)存壓力大，下游養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)緩慢，飼料企業(yè)采購(gòu)謹(jǐn)慎。豆粕價(jià)格處于相對(duì)低位區(qū)域波動(dòng)，從而拖累大豆難以大幅上漲。今年以來(lái)，農(nóng)業(yè)部發(fā)布我國(guó)養(yǎng)豬業(yè)遭遇了高致病性豬藍(lán)耳病疫情，目前我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入高致病性豬藍(lán)耳病疫情高發(fā)期，部分地區(qū)存欄下降50%，補(bǔ)欄下降70%，生豬飼用量嚴(yán)重下降，造成整體粕產(chǎn)品消耗低迷。我國(guó)養(yǎng)雞業(yè)同樣發(fā)生了呼吸道、雞瘟等雜癥，雞只大量減欄，產(chǎn)蛋率驟降，影響正常養(yǎng)殖增長(zhǎng)。另外，國(guó)內(nèi)水產(chǎn)業(yè)啟動(dòng)也相對(duì)緩慢，如今南方等省市又迎來(lái)水汛高峰期，市場(chǎng)需求也低于往年同期。

　　對(duì)于豆粕市場(chǎng)來(lái)講，由于前期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展比較樂(lè)觀，豆油上漲也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于往年同期，導(dǎo)致進(jìn)口大豆量增多，今年1-6月份中國(guó)進(jìn)口大豆約1400萬(wàn)噸，供應(yīng)過(guò)剩，庫(kù)存積壓嚴(yán)重，價(jià)格低迷。6月份中國(guó)大豆進(jìn)口量為252萬(wàn)噸左右，油廠因銷售問(wèn)題，減少了采購(gòu)量。而期貨價(jià)格上漲使得進(jìn)口進(jìn)口成本提高。如果7月份進(jìn)口大多數(shù)量繼續(xù)下降，后期國(guó)內(nèi)大豆壓榨有可能出現(xiàn)短缺。

　　關(guān)于家禽，隨著氣溫升高，禽類及其制品市場(chǎng)需求出現(xiàn)下降，而料肉比增加，養(yǎng)殖戶選擇提前出欄，市場(chǎng)供應(yīng)增長(zhǎng)，市場(chǎng)價(jià)格因此受到抑制，山東等主產(chǎn)省價(jià)格均出現(xiàn)回落。由于國(guó)內(nèi)生豬及豬肉價(jià)格近期有所反彈，其價(jià)格高位堅(jiān)挺對(duì)禽類市場(chǎng)也會(huì)形成支撐。在多空影響并存的情況下，市場(chǎng)預(yù)期向不同方向發(fā)展。

　　關(guān)于生豬方面，國(guó)家扶持養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展的態(tài)度明確以后，多項(xiàng)扶持措施陸續(xù)出臺(tái)，并開始落實(shí)施行，市場(chǎng)信心有所恢復(fù)。由于目前存欄仍然偏低，上周以來(lái)很多地區(qū)生豬及豬肉價(jià)格出現(xiàn)不同程度反彈。不過(guò)，南方豬病的影響短時(shí)間內(nèi)難以消除，市場(chǎng)存在著更多觀望氣氛，而且養(yǎng)殖業(yè)傷及元?dú)夂螅�要重新恢�?fù)尚需時(shí)日。

　　盡管目前養(yǎng)殖由于畜產(chǎn)品價(jià)格上揚(yáng)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)恢復(fù)較快，增加了豆粕的需求，但是由于豆油價(jià)格高漲，油脂企業(yè)利潤(rùn)大增，瘋狂壓榨豆油，促使粕的供給遠(yuǎn)大于粕的需求量，導(dǎo)致粕步入尋底之路難以回頭，這就嚴(yán)重影響大豆的走強(qiáng)。

　　三、后期關(guān)注因素

　　1、8月份美國(guó)天氣情況變化。7月份的天氣情況總體正常，干旱情況不嚴(yán)重。

　　8月第一周前半段美國(guó)中西部作物帶西部地區(qū)將再次出現(xiàn)一輪2英寸的降雨天氣，作物帶東部地區(qū)雨量也將達(dá)到0.5英寸。這種潮濕天將有助于改善美作物帶北部2/3地區(qū)的大豆單產(chǎn)前景。周末期間，美國(guó)中西部作物帶南部、東南部由密蘇里州至俄亥俄河谷、密西西比河三角洲地區(qū)經(jīng)歷了炎熱干燥天氣，預(yù)計(jì)這種天氣模式還會(huì)繼續(xù)，從而為該地區(qū)作物生長(zhǎng)帶來(lái)明顯干旱威脅。8月中旬前后，氣象機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)美國(guó)中西部地區(qū)仍有可能再次出現(xiàn)干熱情況。

　　2、國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)情況。今年5月份以來(lái)國(guó)內(nèi)農(nóng)副產(chǎn)品不斷漲價(jià)，豬肉零售價(jià)格已經(jīng)翻一倍。國(guó)家開始加大力度扶植生豬養(yǎng)殖。養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖積極性提高，生豬存量量增加，未來(lái)對(duì)飼料以及大豆玉米大宗飼料原料需求增加，估計(jì)8月份以后豆粕價(jià)格和銷量會(huì)逐漸增漲，進(jìn)而帶動(dòng)大豆價(jià)格上行。

　　四、后期投資機(jī)會(huì)分析

　　關(guān)于未來(lái)1-2個(gè)月的投資機(jī)會(huì)。就大豆而言，美國(guó)大豆2007/08年度的產(chǎn)量勢(shì)必要低于上一年度，至于最終產(chǎn)量多少還不能確定。CBOT大豆長(zhǎng)期上升趨勢(shì)沒有結(jié)束。由于降雨使得價(jià)格大幅回落，但基金仍持有大量多單。從金融角度分析，國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)都存在嚴(yán)重流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，會(huì)助推商品價(jià)格上揚(yáng)。

　　國(guó)內(nèi)豬肉和畜產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)上漲，在短時(shí)間內(nèi)難以回落，養(yǎng)殖業(yè)復(fù)蘇步伐勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步加快，屆時(shí)豆粕的需求將大大增加，目前豆粕期貨價(jià)格相對(duì)大豆、豆油價(jià)格來(lái)說(shuō)被低估，以目前大豆成本、豆油、豆粕價(jià)格計(jì)算，油廠略有盈利。而近期豆油價(jià)格有下跌跡象，油脂企業(yè)勢(shì)必借機(jī)提高豆粕價(jià)格。大豆將會(huì)與其他農(nóng)產(chǎn)品一道步入上漲的巔峰階段。大豆、豆粕的做多機(jī)會(huì)將逐步顯現(xiàn)。

　　五、操作建議

　　美盤大豆走勢(shì)關(guān)鍵因素在近期美國(guó)天氣和8月份農(nóng)業(yè)部報(bào)告，在當(dāng)期情明確之前，美盤大豆震蕩可能性很大。

　　大豆801合約突破3400阻力位置，短線面臨技術(shù)壓力其長(zhǎng)期走勢(shì)處在上升階段。大豆在接近7月中旬的高點(diǎn)，市場(chǎng)有回落調(diào)整要求。因此在操作上目前不宜繼續(xù)追漲，當(dāng)價(jià)格處在高位暫時(shí)觀望，后市可在3400附近逐步建倉(cāng)。大連大豆總體操作思路以做多為主。

　　經(jīng)易期貨大豆玉米專業(yè)小組 康冰