本周滬深股票市場延續上漲格局。上證指數以4348.61點開盤，最高4562.69，最低4284.87，收盤于4560.77，較上周上漲4.96%。在指數上漲的的同時，成交量有所放大，全周成交量達到了7998億，較上周增加了900多億元。本周仿真交易較為活躍。IF0709合約全周交易量達29萬余手，較上周增加了11萬余手。

　　一、行情回顧及分析

　　本周股指仍舊強勢不改。在上周末消息面較為平靜的情況下，周一滬深兩市股指雙雙大幅上漲，市場成交金額較前幾個交易日也有所放大，其中上海市場成交金額1555.38億元，較上周五放大近一成左右。周初，深圳市創業投資同業工會常務副會長王主任稱深圳方面正在加緊籌備創業板，相關方案已上報國務院待批，一旦獲得批準，各方準備工作將迅速推進。而此前深交所總經理張裕軍也曾表示，下半年將加快推進中小板建設和中小企業上市速度。深交所多年來一直籌備創業板從未停止過，包括前期組織框架的準備、規章制度的準備、技術系統的準備、市場培育的準備、創業板的研究工作。此外，繼上周7家新股集中發行之后，本周先后有廣電運通、北斗星通以及福通微電等8家公司陸續發行。但從盤面上看，外圍市場調整的壓力以及A股市場擴容的壓力并未阻礙市場前行的步伐，兩市股指步入不斷創新高的過程中，市場的強勢格局仍十分明顯。

　　央行30日晚宣布自8月15日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，此次已經是央行今年以來第六次上調存款準備金率。調整后的存款準備金率將達到12%，接近20年來的高位，僅次于1988年的13%，預計此次一次性凍結資金將達2000億元左右。近一段時期以來央行的緊縮貨幣政策頻繁出臺，本次上調存款準備金率距離國務院20日宣布調整利息稅以及央行加息時間間隔只有10余天，表明管理層加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長的決心，這些措施針對

商業銀行高速增長的貸款具有著極強的目的性。另一方面進入8月份之后，數據顯示兩市將有60家大非和500家小非股東所持限售股將陸續解禁，合計解禁數量將接近70億股，市值超過1000億元，8月份將迎來限售股解禁的高峰，將對市場資金面產生一定影響。不過，密集的調控措施出臺之后，市場對于管理層短期內再度出臺緊縮性政策的預期降低，而且在股指的不斷上揚過程中，市場做多信心空前高漲，大小非解禁的壓力被市場所忽略，從而支撐股指繼續走高。

　　受美國股市周二再度出現調整的影響，香港恒生指數和國企指數周三低開并橫盤整理，但在上午11點之后出現明顯的跳水動作，最終雙雙收出長陰，其中恒生指數盤中最大下跌超過900點，最終下跌729.58點，跌幅3.15%，而國企指數收盤下跌518.57點，跌幅達3.88%，香港市場的走勢引發A股市場劇烈震蕩。周三早盤滬深兩市股指雙雙出現高開，上證指數一度上摸至4500點之上，而深圳成指盤中也一度大漲200多點，但上午11點之后受香港市場深幅調整的影響，市場風云突變出現放量殺跌，其中上證指數收盤4300.56點，下跌170.47點，跌幅3.81%，全天成交金額1734億元，較周二放大一成多；深圳成指收盤14795.20點，下跌404.37點，跌幅2.66%，全天成交金額954億元。

　　從市場總體運行格局來看，最近一階段政策面調控的意圖始終未有改變。今年年內央行已經連續六次上調銀行存款準備金率，再考慮到數次加息、減免利息稅、保險資金以及基金QDII獲準等等一些因素，宏觀面整體上偏空，但是在市場上漲過程中利空因素被投資者所淡忘。此次香港股指調整可以看作是引發A股市場調整的一個誘因，市場本身在經過前期的連續上漲之后存在著獲利回吐的壓力，而且在突破前期歷史高點之后也需要一個回抽確認的過程。可以說周三的調整是內外因共同作用的結果。

　　然而，目前整個中國股市處于罕見的大牛市中，主基調就是一個“漲”字。雖然外圍市場波動對A股短期走勢產生影響，但影響力度有限，本周下半周股指強勁反彈。觀察本周后兩個交易日市場走勢可以發現，受美國以及香港等外圍市場出現調整的影響，短期滬深兩市股指波動有所加劇，但上升通道依然保持較為完好，下方均線系統處于抬高的過程中。目前滬深兩市日均保持2000億元以上的交易水平，隨著時間的不斷推延，投資者的平均持股成本上升，這也將在一定程度上抑制市場可調整的空間。另外5月29日以及6月20日上證指數兩高點所形成的趨勢線短期內也會對股指的運行構成支撐，股指后市仍可看高一線。

　　本周仿真股指交易較為活躍。筆者上周曾經指出隨著現貨指數成功收在歷史高位上方，仿真交易市場的信心將逐漸恢復。現貨指數震蕩整固完成后，仿真交易市場上升的通道將真正打開。本周仿真交易的走勢基本印證了筆者的判斷。周一受現貨指數繼續走高的影響，仿真期指強勁上揚。當日滬深300指數開盤報4305.18點，盤中最高至4426.31點，最低至4303.73點，報收于4410.30點，上漲103.15點，漲幅2.39%，這創下了滬深300指數的歷史新高。在現貨指數上漲的預期下，仿真交易開盤便表現出較強的上漲沖動，當股市開盤后繼續向上突破。在10點40分左右，各合約便啟動熔斷機制，隨后一路高歌猛進，收盤時0709、0712、0803合約紛紛漲停。 0709、0712、0803等三個合約的價格再次站上了5000點，而0708合約即使在距離交割僅剩14個交易日的情況下，也依然與現貨指數價差拉大到329點。這是自7月6日以來，0708合約與現貨指數的最大價差。周一仿真交易大漲一方面受現貨指數創新高所帶動，另一方面受境外股指期貨市場刺激。當日是新加坡交易所新華富時A50指數期貨7月合約的交割日。7月合約收盤報16800點，較現貨升水88點。而8月合約則高開高走，開盤16700點，收盤報17124點，較現貨升水412點。全天成交51手，增倉85手。

　　周二滬深300指數震蕩上行，成交量較周一略有萎縮。中央判斷經濟過熱使市場再次蒙上宏觀調控的陰影，但是熱錢的不斷涌入逐步推高股市。仿真交易股指期貨沿均線震蕩整理，其中0709合約走勢明顯強于其他3個合約。因股指期貨價格走勢弱于現貨市場，各合約的基差有所收窄，但是仍然處于高位，特別是0709合約已嚴重偏離。0709合約尾市大幅下挫預示股指將有調整。

　　果然，受現貨指數大跌影響，周三仿真期指全線下跌。不過仿真交易市場表現相對平穩，沒有出現恐慌性殺跌行情，投資者對現貨指數的大跌理解為牛市中的正常回調穩固。當日滬深300指數高開低走，大幅下挫，報收于4290.48點，下跌170.08點，跌幅3.81%。仿真期指早盤走勢平穩，盤中一度震蕩走高，午后隨現貨指數的跳水而快速下挫，不過近月合約跌幅有限。收盤時，8月合約收報4690.6點，跌63.8點，跌幅僅1.34%，升水194.35點。近月合約的強勢顯示出投資者對股市仍保有信心。0709合約收盤下跌4.29%，0712合約收盤下跌4.50%，0803合約收盤下跌3.21%。雖然遠期合約跌幅較大，但相對其過高的升水，盤面表現顯然相對平穩。

　　本周后半周的股指走勢基本如周三仿真期指預示的那樣連續兩天強勁反彈。

　　股指期貨推出前夕，券商爭奪期貨公司資源也進入白熱化階段。根據統計，目前已至少有34家券商參股、控股了期貨公司；其中25家創新類券商大部分已完成對期貨公司的收購。業內人士預計，由于目前多家公司正緊張地對期貨公司進行洽購，年內券商參股控股期貨公司的數量將達50家左右。

　　近日國聯證券控股收購國聯期貨的申請獲得證監會批準，國聯證券以71%的絕對控股權成為國聯期貨第一大股東。今年以來，券商對期貨公司的搶奪陡然提速，截止國聯獲批至少有8家期貨公司已經被券商收入囊中。就在國聯證券收購國聯期貨公司獲批前一天，國金證券宣布擬受讓天元期貨95.5%的股權；7月10日，宏源證券宣布收購華煜期貨100%股權，并對其增資，使其注冊資本金達到1億元，以符合中國金融期貨交易所全面結算會員的資本標準。同月，中信建投控股中信建投期貨公司也獲得通過。6月份，興業證券受讓華商期貨69%股權，上海證券收購上海實友期貨。在此之前，中信證券全資收購金牛期貨、財富證券參股湖南德盛期貨成功。業內人士分析，這樣高密度的收購行動意圖很明顯，就是趕在股指期貨推出前鋪好跑道。

　　市場人士認為，股指期貨對證券公司具有重要的戰略意義和現實意義，證券公司必須爭搶期貨公司資源。根據《期貨交易管理條理》及《證券公司為期貨公司提供中間介紹業務試行辦法》規定，金融期貨的經紀業務由期貨公司開展，券商不得直接從事金融期貨的經紀業務，要從事IB(介紹經紀商)業務，應通過其全資或控股的期貨公司來參與股指期貨。為取得進入股指期貨市場的資格，券商從去年開始持續收購期貨公司，競爭也日趨激烈。截止國聯證券控股收購國聯期貨獲批，目前至少有34家券商已參股或控股期貨公司。統計顯示，由于政策層面此前給予創新類券商收購期貨公司更多的支持，且創新類券商質量相對優秀，因此走在了收購期貨公司的前面。在目前取得創新類券商資格的25家公司中，海通、光大和國泰君安等將近20家公司已收購了期貨公司股權。未取得期貨公司股權的只有東方證券和山西證券等幾家。即便如此，這幾家券商也有了洽購對象。

　　盡管短期內金融期貨業務可能并不能帶來收入，券商們擔心的主要是客戶將來肯定要進行股指投資，如果沒有期貨公司會出現客戶流失。根據國際券商的經驗，金融衍生品交易的利潤可能占到投資機構的20%以上，參與股指期貨業務帶來的收益，將成為證券公司新的利潤增長點，長遠來看肯定賺錢，券商收購期貨公司是一種趨勢。目前還有大批券商正在緊張地洽購期貨公司資源，這在尚未取得期貨公司股權的創新類券商中尤其明顯。據悉，目前東方證券正在積極洽購上海久聯期貨。南京證券、山西證券、紅塔證券和西部證券也正加緊對有意向被收購的期貨公司進行接洽。假如這些收購獲得批準，創新類券商將幾乎全部擁有期貨公司股權。與此同時，成都倍特期貨、甘肅隴達期貨等眾多期貨公司的殼資源也正在掛牌出讓，業內人士預計，由于目前券商和期貨公司都有很大的合作愿望和現實需求，雙方聯姻的數量還將快速上升，年底有望達到50家左右。　

　　這么多券商參股、控股期貨公司的出現對海富而言無疑是有很大壓力的，但筆者認為如果我們自己加緊苦練內功，把自己的實力做大做強，壓力也能變成動力，有競爭才會有發展。

　　二、后市展望及建議

　　從技術上看，本周上證指數周K線近乎光頭陽線，創出歷史新高，強勢特征非常明顯。投資者應該購買股票，獲取收益。

　　仿真交易上，主力合約和現貨指數走勢一致。在控制風險的前提下，投資者應做多股指。

　　三、對仿真交易中期指和滬深300指數之間基差的分析

　　圖1 IF0709和滬深300指數之間的基差圖

　　

IF0709和滬深300指數之間的基差圖。（資料來源：海通證券研究所） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　

　　投資者看多后市，0709合約和滬深300指數之間的基差有所放大。

　　表1 仿真交易各合約一周成交數據(2007.7.30-8.3)

合約	開盤	最高	最低	收盤	成交量 (手)	持倉量（手）
IF0708	4423	4845	4415	4840	102040	15418
IF0709	4718	5350	4623	5330	291238	21468
IF0712	5020	5758	5002	5750	116458	9039
IF0803	5151	6159	5151	6159	53581	4672

　　資料來源：海通證券研究所

　　海富分析師：梁海三