本周滬深股票市場繼續上漲。上證指數以4091.24點開盤，最高4371.51，最低4091.24，收盤于4345.36，較上周上漲7.06%。在指數上漲的的同時，成交量大幅放大，全周成交量達到了7013億，較上周增加了3300多億元。本周仿真交易的活躍度有所下降。IF0709合約全周交易量達18萬余手，較上周下降5萬余手。

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　　本周股指大幅走高。上周國家統計局公布的上半年經濟運行情況顯示今年上半年我國GDP增速創出近11年來新高，同時6月份CPI上升到4.4%。隨后國家將居民儲蓄利息稅由20%調減至5%，同時將一年期金融機構人民幣存貸款基準利率上調0.27個百分點。央行解釋此次加息時表示本次利率調整除有利于引導貨幣信貸和投資的合理成長外，還有利于調節和穩定通貨膨脹預期，維持物價總水平穩定。顯然，以豬肉等肉禽產品價格大幅上漲所引發的通貨膨脹已經引起了政府的警惕，預計今年下半年仍將會出臺一系列緊縮調控政策來抑制經濟由偏快轉向過熱的勢頭，其中包括繼續上調銀行存款準備金率、加息以及發行特別國債等措施。由于市場對于管理層再度出臺調控政策早有預期，因此雖然上周末國務院決定調減利息稅以及央行宣布加息，但管理層緊縮性的調控政策出臺并未引發市場恐慌性拋售，相反周一早盤兩市股指雙雙出現大幅跳空高開，此后兩市股指基本上延續著震蕩上行的強勢格局。

　　周二

國家發改委、國家統計局發布的調查數據顯示，今年6月份全國70個大中城市房屋銷售上漲同比上漲7.1%，漲幅比上月提高0.7個百分點，該數據創下自05年7月份對

房價實施月度統計以來的最高水平。同時統計顯示，新建商品住房銷售價格同比上漲7.4%，漲幅比上月高0.8個百分點，環比上漲1%；二手房銷售價格同比上漲7.8%，漲幅比上月高一個百分點。而從地區來看，北海、深圳、北京的新房和二手房銷售價格同比漲幅大，均超過9%，尤其是深圳新房和二手房銷售價格同比漲幅達到13.9%和16.1%。另一方面鋼材市場價格也出現向好的局面，最近一周主要鋼材品種除冷軋卷板價格有所下降之外，其他均有不同程度的上漲。當天房地產股和鋼鐵股表現強于大盤，房地產、鋼鐵股的穩定表現促使盤中股指一度沖擊前期高點。

　　在經過周二的整理之后，周三滬深兩市股指再度發力上行。數據統計顯示，今年7月份以來證監會發行審核新股的節奏明顯加快，截止到7月23日已上會企業達到30家，月審核公司數量創近三年來新高。而另一方面，繼本周七家公司首次發行A股融資之外，目前已公布的下周將發行的股票家數已達到6家。短期滬深兩市在沒有大型公司發行的情況下，新股發行家數大幅度增加，這可能在為下半年一系列大型藍籌股的回歸提前做好準備，避免融資壓力集中在某一時段。不過，與市場大規模擴容相比，滬深兩市股指自7月6日以來一直處于強勁的上升通道中，股指從最低點以來的漲幅已經達到20%，這與管理層推動的一些穩定市場的舉措有關。如前期出臺上市公司國有股轉讓管理辦法，隨后保險資金投資比例升至10%，據保監會二季度例行新聞發布會信息透露，截止到6月底保險資金用于股票證券投資基金未上市股權等權益類的投資占比較達到19.47%，其中股票及股權投資占比例11.76%，約2700億元，證券投資基金占比7.71%，6月底保險資金運用實現收益1374億元，同比增長2.6倍。此外，人民幣升值的勢頭也未有改變，根據中國外匯交易中心25日發布的數據顯示，人民幣對美元匯率中間價達到7.5596，首次突破7.56的心理關口，匯改以來人民幣對美元的累計升幅達到7.28%�？梢哉f，多方面的有利因素促使兩市股指走出調整陰影，再度運行到歷史高點區域，上證50指數、上證180指數以及深成B指已率先創出歷史新高。

　　26日中國保監會、中國人民銀行以及國家外匯管理局聯合發布《保險資金境外投資管理暫行辦法》，該辦法允許保險機構運用自有外匯或購匯進行境外投資，投資范圍包括：股票、股票型基金、股權以及股權型產品等權益類產品，按照保險資金境外投資總額不得超過上年末總資產按15%計算，預計將有3000億元保險資金可通過QDII方式進行境外投資。而另一方面，市場擴容的速度不減。周四中小企業板已上市交易的家數已經達到143家，考慮到已刊登招股意向書的公司實際已達到159家，而中小企業板流通市值也站上2000億元，較04年6月份創立時增長了40倍。值得注意的是，近期以來新股發行速度有明顯提升，繼本周七家個股發行之外，周四正邦科技、漢鐘精機和三特索道刊登招股意向書，意味著下周將有8家公司先后發行，包括廣電運通、北斗星空、報喜鳥和正邦科技等，新股發行速度已經明顯加快。不過從市場資金面分析，由于保險資金投資境外公司需要一個過程，對短期的市場資金面影響不大，而雖然近期發行的股票家數眾多，但主要為小盤類品種，對市場資金的抽離相對有限。因本周股指呈現出強勢上揚的態勢，上證指數連拉長陽線，日成交金額連續幾個交易日保持在1000億元之上，無論是權重指標股還是超跌低價股均顯示出強烈的上升欲望，市場賺錢效應再度顯現，投資者參與的熱點高漲。最新的日新增A股開戶數已經回升到10萬戶之上，樂觀情緒在近一階段在市場中占據優勢。在此情況下，股指下半周保持著溫和上揚并創出新高的態勢，預計股指后市有望繼續上行。

　　本周仿真股指交易較為活躍�！≈芤皇墁F貨指數放量上漲的影響，仿真交易市場多方力量完全占據上風，四個合約均大幅上漲。近月8月合約收盤報4338點，漲222.6點，漲幅5.41%，升水181.28點。隨著利空的出盡，投資者預期股指近期再創新高。遠月合約表現更為出色，0709、0712和0803合約分別上漲6.78%、7.6%和8.14%。經過24日短暫的調整，上證綜合指數周三在煤炭、電力等藍籌板塊的推動下上漲113點，收于4323點，距離歷史高點4335點僅一步之遙。滬深300指數全天也強勁上揚，上漲94點，收于4255點，逼近歷史高點4292點，漲幅2.26%。全天成交1017.72億元，較前一交易日萎縮近1%。在現貨指數強勢的影響下，仿真交易市場全線上揚。近月0708合約收盤報4354點，漲0.83%，較現貨升水98點。但值得注意的是，盡管各合約普遍上漲，其上漲幅度卻明顯低于現貨指數漲幅。尤其是近月8月合約僅上漲35點，且盤中交易較為平穩，大部分時間圍繞4330點震蕩，僅在尾盤受大盤刺激而略有走高。周四上證綜合指數開盤即突破歷史高位4335點，隨后震蕩走高，收于4346點，上漲22點；滬深300指數也攻破4300點，超越前期4295的歷史高位，創下4325點的歷史新高，報收4303點，上漲47點。全天成交1040億元，較前一交易日的1017億元小幅放大。受此刺激，仿真交易繼續全線上揚，但與前一交易日出現的各合約漲幅均低于現貨指數的情況相比，0708合約與其余合約走勢出現分化。0708合約繼續縮小期現價差，而0709與0712合約則漲幅超過現貨指數，擴大遠期升水。新上市的0803合約表現穩健，收盤價僅比前一交易日結算價高出1點。從盤中表現看，盡管現貨指數出現過數次有力上攻，但0708合約始終表現穩健，大部分時間圍繞4380點作窄幅震蕩，且在下午2：40至3：00，出現了急促跳水，最低跌至4345點，隨后在股市收盤后的15分鐘里，出現小幅反彈，報收4378點，僅上漲22點。這使0708合約與現貨指數的價差從上一交易日的99點縮小到75點。9月合約收盤報4574點，漲幅1.33%。12月合約收盤報4930點，漲1.72%。周五現貨股指振蕩整理，但仿真交易各合約卻快速走高。

　　相對現貨指數而言，本周周中仿真交易表現謹慎，主要原因有兩點：一是盡管大盤指數出現了大幅上漲行情，但成交量卻出現萎縮，這種縮量上漲讓投資者對創新高以后的大盤走勢比較謹慎，不愿在股指期貨仿真交易上盲目追漲；二是目前仿真交易各合約與現貨指數的價差已經比較合理，投資者沒有必要繼續做多拉大價差，這容易承受回調風險。但筆者認為隨著現貨指數成功收在歷史高位上方，仿真交易市場的信心將逐漸恢復，這從周五仿真交易中可以看出�，F貨指數震蕩整固完成后，仿真交易市場上升的通道將真正打開。

　　去年以來，股指期貨成為中國股票和期貨市場的焦點新聞。盡管等了近一年還沒有推出，但股指期貨已經被媒體炒得沸沸揚揚。出于穩妥謹慎并保護中小散戶的考慮，我國第一個股指期貨合約的規格被設計得較大。按照目前滬深300指數的點位來計算，許多股民將無法參與未來股指期貨的交易。因此有些股民朋友表示既然無法參與，那股指期貨推不推出來與其無關，也不準備進一步研究。對此，筆者認為一般的股民即使不參與股指期貨，也要了解股指期貨，因為它能夠幫助投資者更好的理解股票操作。

　　基金或者機構是股市的主要參與者，他們的動向往往給股票價格帶來顯著的影響。目前，投資者可以透過觀察換手率、交易量等數據來判斷主力成本區間或者操作動向，指導自己的股票買賣。股指期貨推出后，基金或其他機構必將參與股指期貨，這樣他們的投資操作手法也將產生很大變化。

　　有了股指期貨后，如果投資者仍然按照原有思路買賣股票可能不再能看出主力的真實動向。未來機構的出貨可能不在股票市場上明顯的體現出來，而可能在股指期貨市場上體現---機構運用股指期貨與現貨(即股票)進行對沖，鎖住利潤，然后在現貨市場把股票慢慢出掉。這種操作方法對于股民來說相當陌生，但是推出股指期貨后，這并非不可思議，而是有可能出現的情況。

　　股指期貨怎么能幫助機構鎖定利潤呢？這跟股指期貨本身的特點有關。期貨價格和現貨價格總的走勢是基本一致的，那么，當機構同時持有現貨和期貨頭寸，數量相對應，方向相反，那么市場價格的波動就不會給它的資產價值帶來太大波動，從而實現既有利潤的鎖定。

　　股指期貨門檻高，不是任何投資者都能輕松參與的，但是不妨礙投資者對它增加了解，了解了機構運用的“新型工具”，能夠幫助自己對將來股票市場可能出現的新環境做好準備。

　　另外，股指期貨的推出也會影響股票的走勢，如果投資者能夠把握好，也能夠獲取收益。例如雖然目前大盤藍籌股的估值處于相對合理水平，但經過一年多的急漲之后，行業的機會相對來說越來越少。許多基金公司表示要深度尋找安全邊際較高、收益相對確定的個股。目前，大部分基金認可長期牛市的共識，認為未來市場還有機會，但由于一些不利的市場因素存在，短期內市場會經歷牛市的震蕩調整期，震蕩的幅度還會越來越大。基金經理表示未來股指期貨如果很快推出，市場可能在此預期下出現一輪績優藍籌股行情。如果股指期貨推遲到明年推出，今年下半年市場可能將維持震蕩格局。在操作上，基金投資管理要應對市場的這種波動�；�金公司會一方面適時調整持倉比例(對戰略性的品種堅定持股)，另一方面將繼續挖掘投資收益穩定的個股。中小散戶投資者如果能夠積極研究基金等大機構的投資思路，選擇正確的投資理念，克服困難并堅持下去，將使得長期收益變得非�？捎^。

　　二、后市展望及建議

　　從技術上看，本周上證指數周K線近乎光頭光腳大陽線，突破了前期振蕩的區間，創出歷史新高，強勢特征非常明顯。投資者可以購買股票，獲取收益。

　　仿真交易上，主力合約和現貨指數走勢一致。在控制風險的前提下，投資者應做多股指。

　　三、對仿真交易中期指和滬深300指數之間基差的分析　

　　圖1　IF0707和滬深300指數之間的基差圖

　　

IF0707和滬深300指數之間的基差圖。（資料來源：海通證券研究所） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　

合約	開盤	最高	最低	收盤	成交量 (手)	持倉量（手）
IF0708	4097	4490	4095	4421	104056	14090
IF0709	4230	4743	4230	4718	186683	19750
IF0712	4540	5127	4540	5020	168863	10584
IF0803	4998	5288	4924	5210	38054	2848

　　資料來源：海通證券研究所

海富分析師 梁海三