□ 本報記者 萬 敏

　　股指期貨打破的不僅是國內金融期貨市場的空白，同時也打破了證券公司和期貨公司之間的藩籬。20世紀90年代以來，中國的金融業一直被分割為銀行、證券、期貨、基金等行業，這些行業相互之間不得混業。然而，股指期貨的推出使證期合作、銀期合作、銀證期合作具有更現實的基礎。按照制度設計，證期合作將采用券商IB制度，介紹經紀商(IB)制度是指證券公司擔任期貨公司的介紹經紀人或期貨交易輔助人，期貨交易輔助業務包括招攬客戶、代理期貨商接受客戶開戶，接受客戶的委托單并交付期貨公司執行等，期貨公司向證券公司支付一定傭金的模式。

　　看上去，在這樣的模式下證券公司和期貨公司的“聯姻”正應該是優勢互補的天作之合，但實際情況真是這樣的嗎？

　　跨過規則的門檻不容易

　　以目前的有關規定來看，證券公司及其分支機構只能接受一家期貨公司的委托，而具有相應風險控制能力和經營條件的期貨公司可以委托多家證券公司。目前，只有18家創新類的證券公司可以申請IB資格，25家規范類券商的IB資格還有待明確。

　　而對于這18家創新類券商來說，又必須滿足以下條件，即全資擁有或者控股一家期貨公司，或者與一家期貨公司被同一機構控制，且該期貨公司具有實行會員分級結算制度期貨交易所的會員資格、申請日前2個月的風險監管指標持續符合規定的標準。

　　但是到目前為止，沒有一家期貨公司被批準成為具有實行會員分級結算制度期貨交易所的會員資格。以記者了解的情況來看，大型的期貨公司肯定不會選擇被券商全盤買下，而小型的期貨公司在找到合適的買家之后，又要面臨注冊資本金1億元才能申請成為中金所結算會員資格的門檻，于是準備工作耗時不少。

　　券商進一步分化

　　金融業延續著弱肉強食的生存法則。對證券公司來說，不斷尋找新的利潤增長點，擴大價值鏈，才能獲得更大的成長平臺，以自身實力作為進入游戲的資格證明，這是一個良性循環圈，否則就會面臨著逐漸被邊緣化的命運。

　　某非創新類券商的高管表示，公司與一家大型期貨公司正在積極準備合作中間介紹業務，相關人員的培訓工作也正在進行。但是這種合作面臨著幾個問題，首先，規則的問題，現在的規定只明確了創新類券商如何進行IB業務的細則，對他們來說，還需摸著石頭過河。其次，由于營業網點的數量還沒跟上，公司對傭金收入的期待并不是很高，缺少積極性。第三，由于與期貨公司是以參股的方式進行合作，證券公司反而要擔心客戶源的流失，也就是說，做不到商場上所謂的“知己知彼”，風險很大。

　　但是很明顯，金融的混業經營已成必然的趨勢，不論這條路的前景如何，參與股指期貨這個先機必不能失，這是各路人馬早已達成的共識。但具體到IB業務能否順利展開，是帶給券商們新的收入還是變成“食之無味”的雞肋，就要“八仙過海，各顯神通”了。

　　進軍金融期貨步伐從未停止

　　上周，宏源證券收購了華煜期貨經紀有限公司100%的股權。宏源證券表示，控股期貨經紀公司有利于吸引更多的客戶，增加代理收益，有利于推出新的金融創新品種，拓展新的利潤來源。而且本次受讓期貨經紀公司股權對吸引市場投資，擴大公司影響力，提升公司競爭力都將起到有益的作用。

　　但是，從宏源證券欲對華煜期貨增資，使其注冊資本金達到1億元，而華煜期貨也將申請中金所全面結算會員資格等等信息來看，如果這兩項工作能順利完成，宏源證券的真正意圖應該是開拓其券商IB業務的疆土。

　　在此之前，招商證券已經全資控股了新基業期貨公司。海通證券收購上海黃海期貨經紀有限公司56.67%股權，并更名為海富期貨經紀有限公司。銀河證券出資2730萬元收購萬恒期貨后更名銀河期貨。華夏證券收購重慶星河期貨后更名華夏期貨。國泰君安收購浦發期貨70%股權。光大證券收購南都期貨，并將南都期貨原注冊資本金3000萬元擴大至1億元人民幣。另外，許多原本就擁有期貨公司的大券商都在積極籌備增資或擴大股權事宜，目標直指中金所的結算會員資格。

　　業內人士認為，證券公司通過控股的或者關聯的期貨經紀公司進入市場，其一大好處就在于，期貨公司和證券公司都是獨立的法人實體，可以設立防火墻，隔離風險，防止風險由期貨公司傳導到證券公司。在券商完全控股期貨公司的模式下，客戶流失的問題也就不存在了，雙方都能更好地發揮優勢。

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