周偉江

　　5月金屬再次演繹2006年沖高回落行情，倫敦金屬交易所，不管是金屬銅還是鋅，在受到智利工人罷工推動快速上沖到年度高點，直逼歷史高點的時候，強力下跌，大有重演歷史之勢。國內滬銅在本輪金屬快速下跌過程中，起到重要的推動作用。在國內銅消費趨緩影響下，上海銅庫存大幅增加，而中國在國際金屬市場中所扮演的重要角色，直接促成了整個金屬市場下跌。

　　近一段時間，金屬鋅始終缺乏自主行情，緊緊跟隨銅勢。5月初在倫銅上漲的帶動下，鋅也輕易跨過3700、4000點阻力到4175美元/噸。然后，急轉直下的銅勢，讓搖搖欲墜的高價鋅，深幅回落到3700美元附近。伴隨著近期銅在60日均線附近震蕩筑勢，3月期鋅也回落至60均線之上，10日均線之下的較小區間內，價格變化也趨于平緩。

　　以上種種跡象表明，后期在分析鋅價變化的眾多因素中，除了要重點關注金屬消費淡季時的全球鋅的供需變化外，作為基本金屬中具有代表作用的銅的走勢，將對期鋅產生很強的指引作用。

　　近期對鋅市場影響最大的，莫過于上周中國

財政部發布的，將于07年6月1日起開始實施的提高未鍛軋鋅的出口關稅稅率事件。修改后的出口關稅將由原來的5-10%提高到10-15%，盡管對0#鋅的關稅稅率沒有做明確修改，但是估計對其的限制措施也將很快出臺。

　　并且，本次關稅調整過渡期限比較短，只有兩個月時間，防止了國內企業象以往那樣大量搶關出口現象。從另一個方面也可以表明，對于現今倫敦金屬交易所7萬多噸的庫存，在短時間內也很難期待用中國的大量出口來填補。而在目前極低的庫存狀態下，空頭資金也不敢貿然做空，導致近期倫鋅表現疲弱，長時間徘徊在60均線附近。

　　盡管，倫敦金屬交易所的鋅庫存已經降低到1990年后的最低點，但LME3月鋅與現貨的價差，從進入5月開始就表現出現貨對期貨的持續貼水，并伴隨整個3月鋅的下跌過程。表明國際鋅市場現貨商的需求，并沒有出現象期貨盤面所反映的那種緊張狀態，現貨供需平衡，全球金屬統計局和國際鉛鋅研究小組最近的調查結果也說明了這個問題。

　　全球金屬統計局23日表示，07年一季度全球鋅市過剩119,000噸，可報告庫存增加24,000噸。1-3月礦山產量為255.8萬噸，較去年同期增長7%。精煉鋅產量增加260,000噸至279.5萬噸，其中亞洲國家(特別是中國)產量增長184,000噸；24日國際鉛鋅研究小組調查，07年1-3月全球精煉鋅產量料超過需求84,000噸。1月至3月精煉鋅產量從去年同期的259.4萬噸上升至282.7萬噸，同期消費量為274.3萬噸，去年同期消費量為269.4萬噸；

　　同樣，中國國內鋅市場的表現也反映了這個問題。上周末上海交易所庫存鋅增加2095噸至40249噸，自4月20日至目前上海庫存共增加18964噸，由于我國是產鋅大國，面對上海鋅庫存的大量增加，國內供應壓力突顯，國內現貨鋅也一直對期貨表現出貼水100-200元。而國內近期出臺的關稅政策，也削弱了出口企業的積極性，出口企業利潤微薄。并且在本次關稅調整中，

鋼鐵產業的關稅也的到了很大的提高。這樣，從消費領域也抑制了國內最大用鋅行業鍍鋅產業對鋅的需求，預計國內鋅市場所面臨的供應過剩壓力將大大強于國外。

　　盡管上述狀況，會隨著國內一系列對高污染、高耗能冶煉產能的限制政策的實施，并伴隨人民幣的進一步升值得到一定的緩解，但短期內尚無法改變產量大增的現狀，國內鋅價仍會處在弱勢之中。

　　在眾多影響金屬鋅價格的因素當中，鋅精礦的價格占到了精鋅價格的70%以上。目前，在消費淡季到來之前，全球就面臨相對過剩的鋅供應。在最近的MB第十一屆鋅市場研討會上,CRU就預測，西方國家鋅礦山的產量將在未來的三年內劇增，預計在三年內將增長30%。鋅精礦在未來的大幅度增加，也可以使鋅價長期穩定在一個較低的水平。

　　所以，進入6月，LME銅的走勢將會指引鋅向相同的方向發展。但是，相對于倫敦的低庫存，國內滬鋅似乎更加缺乏上漲的動力，短期內鋅價仍然以下跌為主，29000元/噸支撐較強。