□李艷

　　股指期貨作為股票市場的衍生物，具備一些不同于股票現貨市場的交易、結算等制度，在進行股指期貨交易之前，有必要充分認識股指期貨交易、結算等制度，做到有準備的理性投資。

　　股票交易是全額保證金交易，買賣股票需要支付全額保證金（全額保證金額＝買賣股票數量與當時股票報價的乘積），同時需要繳納相應手續費。股票交易結算過程包括清算和交收兩個步驟。通過清算，確認交易雙方應收應付資金和證券數額；通過交收，完成資金和證券的實際收付。也就是說，股票交易的結算對持有股票的盈虧是不進行結算的，在持有股票沒有賣出之前的盈虧都是賬面盈虧，不代表實際財富。

　　

股票結算由中證登記作為中央對手方，與結算參與人完成。目前國內存在上證所和深交所兩大交易所，中證登設上海分公司和深圳分公司。其中，結算參與人根據業務種類的不同大體可以分為證券經營機構、基金托管人以及合格境外機構投資者（QFII）托管人等。對于A股業務，證券公司作為中證登的結算參與人，在證券公司實行保證金第三方存管后，保證金存管銀行每日對存管專戶的資金進行監控和核對。因此，股票交易的結算在中證登與證券公司之間進行，實行法人結算，且第三方存管銀行可以監控存管專戶；證券公司都屬于結算參與人，屬于水平結算模式。

　　與股票結算所不同的是，股指期貨因實行保證金交易制度，即買賣股指期貨合約只需要繳納合約價值一定比例的資金作為履約的財力擔保，由此產生保證金的杠桿效應，能夠放大盈利和虧損。為防止虧損風險的擴散，中金所在股指期貨結算方面的制度設計與股票交易也不同，主要可以歸結為會員分級結算制度和當日無負債結算制度。

　　依照中金所會員管理辦法，中金所將會員分為交易會員和結算會員，只有結算會員才具備與中金所進行結算的資格，結算會員又分為特別結算會員、全面結算會員和交易結算會員，其可以結算的客戶、會員范圍不同，交易會員需要通過特別結算會員或者全面結算會員進行結算。這樣，交易所的結算參與人為期貨保證金安全存管、結算會員，從交易所層面來看，會員架構呈金字塔形，更加立體化，交易所會員管理垂直化。

　　另外，股指期貨很重要的日常結算制度為當日無負債結算制度。客戶若出現虧損，不僅會虧掉保證金，嚴重的還會倒欠期貨公司的錢。當日無負債結算制度，對于有效防范風險具有很重要的作用。當日交易結束后，對持倉盈虧、保證金和稅金、手續費等費用進行結算，對應收應付款項進行凈額一次劃轉。尤其值得注意的是，當日無負債結算制度對當日的持倉盈虧進行結算，也就是說當日的賬面盈虧都轉化為實際盈虧。

　　為此，股指期貨交易與股票交易在結算方式方面存在很大的不同，投資者在進行股指期貨交易之前，要了解中國金融期貨交易所在股指期貨結算方面的規定，切不可想當然的認為股指期貨也像股票一樣實行T+1交收或者認為所有的期貨公司都具有股指期貨的結算資格。

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