長城偉業(yè) 劉奧南

　　股指期貨究竟是經(jīng)濟(jì)增長和市場(chǎng)發(fā)展的客觀需要，還是部分社會(huì)群體的主觀需求？

　　美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘曾在國會(huì)聽證時(shí)指出：“許多股票衍生產(chǎn)品的批評(píng)者所沒有認(rèn)識(shí)到的是，衍生品市場(chǎng)發(fā)展到如此之大，并不是因?yàn)槠涮厥獾耐其N手段，而是因?yàn)榻o衍生產(chǎn)品的使用者提供了經(jīng)濟(jì)價(jià)值。這些工具使得養(yǎng)老基金和其他機(jī)構(gòu)投資者可以進(jìn)行套期保值，并迅速、低成本地調(diào)節(jié)頭寸，因此在資產(chǎn)組合管理中衍生工具起了重要的作用。”

　　我國股市長期以來“政策市”色彩濃厚，雖均出于良好愿望，但這樣的股市無緣于“國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，也無法對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到應(yīng)有的影響和作用。對(duì)比擁有股指期貨的別國股市，凸顯“政策市”歸根結(jié)底在于市場(chǎng)缺失針對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理手段，缺乏規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的自我調(diào)節(jié)機(jī)制。中國既是當(dāng)今世界制造業(yè)“巨人”，又是金融業(yè)“侏儒”。金融體系不健全的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，好比火車頭缺少安全閥，一味高速行駛難免出軌。

　　漲跌波動(dòng)本是經(jīng)濟(jì)規(guī)律也是市場(chǎng)規(guī)律，而在沒有做空機(jī)制的單邊市場(chǎng)，所有投資者的頭寸均暴露于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之下，由經(jīng)濟(jì)過熱、通貨膨脹、流動(dòng)性過剩等導(dǎo)致的危機(jī)，只能在股市中反復(fù)積累，最終通過瘋狂拋售的“羊群效應(yīng)”來加以釋放；而一旦遭遇熊市又只能坐以待斃。股指期貨從技術(shù)上給投資者提供了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的手段。目前國際上優(yōu)秀的基金、期貨、

　　今年以來中國股市扶搖直上，擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)爆發(fā)的市場(chǎng)人士尤其是理性程度較高的機(jī)構(gòu)投資者，迫切希望利用做空機(jī)制來規(guī)避和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。不可否認(rèn)，機(jī)構(gòu)主力很可能在股指期貨推出前搶籌而加速大盤上漲，推出后掉頭做空而導(dǎo)致大盤短期甚至中期下跌，使盲目跟風(fēng)的投資者遭受損失。但這其實(shí)也體現(xiàn)著市場(chǎng)調(diào)整的內(nèi)在需要，代表著所有投資者的根本利益而非少數(shù)社會(huì)群體的私利。只有股指期貨才能終結(jié)中國股市“上漲賺錢下跌賠錢”和“政策市”的初級(jí)階段，而中國股市的牛市決不可能夭折于股指期貨———這早已成為市場(chǎng)的共識(shí)。

　　投資者的主觀需求就是市場(chǎng)的客觀需要，市場(chǎng)的客觀需要就是股指期貨的內(nèi)在價(jià)值。全球