CFTC 第一次公布持倉報告 (Commitments of Traders，縮寫為 COT) 是在 1962 年 6 月 30 日，共包括 13 種農產品的持倉數據。當時的做法是每月 11 日或 12 日公布上個月月底的數據。

　　在隨后幾年中，為了進一步公開期貨市場交易信息，CFTC 采取了多種途徑來提高持倉數據的發布效果。首先是增加發布頻率-1990 年開始在每個月的月中和月末發布一次數據；1992年開始每兩周公布一次；2000 年開始則是每周公布一次持倉報告。其次是提高公布速度-從數據截至日后的第六個交易日(1990 年)提前到數據截至日后的第三個交易日(1992 年)。第三是豐富持倉報告的內容-增加每一類交易者的數量、集中比率(70 年代初)、期權頭寸數據(1995 年)等。最后，持倉報告的發布渠道也不斷拓寬-從最初的訂閱郵寄發展到后來的收費電子版(1993 年)和免費網絡瀏覽(1995 年)。

　　目前，CFTC 于美國東部時間每周五 15:30 公布當周二的持倉數據。網址為 www.commitmentoftraders.com/。持倉報告分為“期貨”(Futures-Only) 和“期貨與期權”(Futures-and-Options) 兩種。通常所說的持倉報告是指前者，當然，了解期權頭寸的變化情況也有助于我們追蹤和分析基金動向。

　　上面所說的“期貨”和“期貨與期權”兩類持倉報告，其格式又可分為“簡短”(short format) 和“詳細”(long format) 兩種。“簡短”格式將未平倉合約分為“可報告”(reportable) 和“非報告”(nonreportable)。“可報告”頭寸包括“商業”(commercial) 和“非商業”(non-commercial)、套利、與前次報告相比的增減變化、各類持倉所占比例、交易商數量等。“詳細”格式在前者基礎上增加了頭寸集中程度(4 個和 8 個最大的交易商)。

　　1 - 非商業頭寸。一般認為非商業頭寸是基金持倉。在當今國際商品期貨市場上，基金可以說是推動行情的主力，黃金當然也不例外。除了資金規模巨大以外，基金對市場趨勢的把握能力極強，善于利用各種題材進行炒作。并且它們的操作手法十分兇狠果斷，往往能夠明顯加劇市場的波動幅度。

　　2 - 商業頭寸。一般認為商業頭寸與金礦、現貨商有關，有套期保值傾向。但實際上現在說到商業頭寸就涉及到基金參與商品交易的隱性化問題。從2003年開始的此輪商品大牛市中，與商品指數相關的基金活動已經超過CTA基金、對沖基金和宏觀基金等傳統意義上的基金規模。而現有的CFTC持倉數據將指數基金在期貨市場上的對沖保值認為是一種商業套保行為，歸入商業頭寸范圍內。另外，指數基金的商品投資是只做多而不做空的，因此他們需要在期貨市場上進行賣出保值。

　　3 - (可報告頭寸的)總計持倉數量。在非商業頭寸中，多單和空單都是指凈持倉數量。比如某交易商同時持有2000手多單和1000手空單，則其1000手的凈多頭頭寸將歸入“多頭”，1000手雙向持倉歸入“套利”頭寸(SPREADS)。所以，此項總計持倉的多頭＝非商業多單+套利+商業多單；空頭＝非商業空單+套利+商業空單。

　　4 - 非報告頭寸。所謂非報告頭寸是指“不值得報告”的頭寸，即分散的小規模投機者。非報告頭寸的多頭數量等于未平倉合約數量減去可報告頭寸的多單數量，空頭數量等于未平倉合約數量減去可報告頭寸的空單數量。

　　5、6、7 - 多頭、空頭和套利。上面已經說到，非商業頭寸的多頭和空頭都是指凈持倉，而商業頭寸和小規模投機頭寸都是指單邊持倉數量。

　　8 - 合約單位。Comex黃金期貨的一張合約，即一手的數量為100盎司。Comex黃金期

　　貨的交易月份為即月、下兩個日歷月和23個月內的所有2、4、8、10月，以及60個月內的

　　所有6月和12月。最小價格波動為0.10美元/盎司，即10美元/手。合約的最后交易日為

　　每月最后一個工作日之前的第三個交易日。交割期限為交割月的第一個工作日至最后一個工

　　作日。級別及品質要求：純度不低于99.5%。

　　9 - 未平倉合約數量，是所有期貨合約未平倉頭寸的累計，是期貨市場活躍程度和流動性

　　的標志。簡單地說，如果一個新的買家和新的賣家進行交易，未平倉合約就會增加相應數量

　　。如果已經持有多頭或空頭頭寸的交易者與另一個想擁有多頭或空頭頭寸的新交易者發生交

　　易，則未平倉合約數量不變。如果持有多頭或空頭頭寸的交易者與試圖了結原有頭寸的另一

　　個交易者對沖，那么未平倉合約將減少相應數量。從近兩年數據來看，未平倉合約數量達到

　　40-42萬手時往往意味著資金面出現一定壓力，但可能會如何影響金價走勢還需要結合具體

　　情況分析。

　　10、11、12 - 與上周數據相比的變化情況；各類頭寸占未平倉合約數量的百分比；每一類交易商的數量。

　　西漢志投資研究中心分析師 漢金