研發(fā)中心 張大江 2007.5.25

　　周三倫銅延續(xù)下跌走勢(shì)但并沒有出現(xiàn)預(yù)期中的向滬銅回歸測(cè)試7000美元的走勢(shì)，僅僅下跌56美元，站在了7200美元之上。滬銅當(dāng)然不會(huì)對(duì)這么小的跌幅做出明顯反應(yīng)，一方面在接近6萬元的位置現(xiàn)貨買盤開始出現(xiàn)，另外兩市比價(jià)已經(jīng)很低，滬銅超跌時(shí)間空間都比較嚴(yán)重。昨日滬銅高開震蕩走高，尾盤收于日內(nèi)高點(diǎn)附近，價(jià)差變化不大。CU06上漲1210元至63200元，CU07上漲1320元至63500元；CU08上漲1280元63590元。經(jīng)過反彈累計(jì)達(dá)到2500元，已經(jīng)脫離了6萬元。從持倉結(jié)構(gòu)上看，空頭席位又加大了拋售的力度。滬銅雖然有走好的跡象，但更多的是修復(fù)超跌的比價(jià)，這么短的時(shí)間扭轉(zhuǎn)現(xiàn)貨壓力是不現(xiàn)實(shí)的，那么在下方底部沒有確認(rèn)的情況下，空頭拋售是可以理解并可行的。現(xiàn)貨貼水方面又給出了證據(jù)，昨日現(xiàn)貨貼水?dāng)U大到了1100元，現(xiàn)貨比價(jià)和三個(gè)月比價(jià)分別回升到8.51和8.75，但仍處于低位。盡管如此，滬銅的反彈持續(xù)性可能會(huì)較弱。

　　滬鋅昨日稍顯弱些，低開后跟隨銅價(jià)走高，且近月偏強(qiáng)。收盤37ZN上漲415元至30585元，如預(yù)期在3萬元站穩(wěn)。不過未來幾天如果銅價(jià)繼續(xù)下挫，鋅價(jià)也有可能再跌至3萬元稍低的位置，之后才真的開始反彈。滬鋅昨日拋盤也稍強(qiáng)于買盤，不利于鋅反彈延續(xù)，現(xiàn)貨貼水也拉大到935元，出口稅對(duì)出口增加預(yù)期的阻斷效應(yīng)仍然在發(fā)揮作用。滬鋁昨日平開低走后有所反彈，各月上漲數(shù)十元，近月漲幅稍大。因倫鋁表現(xiàn)依然良好，令出口預(yù)期得以維持。AL06收于20380元，現(xiàn)貨對(duì)AL06升水為260元，稍有回落。機(jī)構(gòu)席位上買盤依然不踴躍，繼前幾天鋁價(jià)陰跌空頭回補(bǔ)后，又有一些空頭入場(chǎng)。從供求數(shù)據(jù)來分析，我們依然懷疑國內(nèi)建立了較大量的庫存水平，但找不到足夠的證據(jù)，只能讓時(shí)間說明問題了，對(duì)鋁的上漲仍不看好。

　　倫敦金屬昨日遭受調(diào)整以來最沉重打擊，盡管之前數(shù)日倫銅表現(xiàn)出止跌反彈的跡象，但我們始終認(rèn)為短期內(nèi)其缺乏中國因素支撐難以有像樣的反彈出現(xiàn)，中國需求疲弱的預(yù)期仍在發(fā)酵，銅價(jià)可能下探7000美元。昨日倫銅電子盤及場(chǎng)內(nèi)早盤均表現(xiàn)抗跌，庫存繼續(xù)下滑至13.61萬噸。但尾盤突然跳水大幅下跌，盤中低點(diǎn)為6950美元，收于7000美元整數(shù)位，跌破被很多市場(chǎng)人士重視的60日均線。如果短時(shí)間內(nèi)不能收回該支撐，則可能引發(fā)一輪倫銅多頭止損，銅價(jià)就可能繼續(xù)下探。從盤面表現(xiàn)看似乎多頭止損規(guī)模不大，但殺跌空頭有所增加。昨日美國公布4月新屋銷售跳增16.2%，年率為98.1萬戶，遠(yuǎn)好于過去數(shù)月的水平，3月僅為84.4萬戶。另外美國工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)過去幾個(gè)月也有好轉(zhuǎn)的跡象。從數(shù)據(jù)看美國經(jīng)濟(jì)有可能在下半年出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，從而對(duì)股市和金屬需求提供現(xiàn)實(shí)支撐。OECD最新報(bào)告也認(rèn)為美國

房地產(chǎn)疲弱的情況下半年很可能改觀，認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)年底將復(fù)蘇，08經(jīng)濟(jì)增長將從07年的2.1%回升到2.5%。加上全球銅精礦供應(yīng)緊張形勢(shì)并未得到好轉(zhuǎn)，今年銅價(jià)復(fù)制06年走勢(shì)的可能性不大，還是認(rèn)為近期調(diào)整到位后反彈并進(jìn)入寬幅震蕩走勢(shì)。目前需要關(guān)注周末美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上海庫存狀況。在2800美元之上震蕩了近8周時(shí)間后，昨日倫鋁也終于不堪重負(fù)，在其他金屬的拖累下跌破2800美元，下挫64美元至2755美元。既然已經(jīng)跌破震蕩區(qū)間，下一步可能會(huì)對(duì)其他品種的反應(yīng)會(huì)更靈敏些。對(duì)于鋁的雖漲仍弱我們已經(jīng)說了很長時(shí)間，對(duì)于逢高拋空但空間有限的陰跌機(jī)會(huì)也已多次提及。至此鋁仍不會(huì)連續(xù)下跌，直到氧化鋁價(jià)格和中國鋁現(xiàn)貨升水及庫存等指標(biāo)給出信號(hào)才能進(jìn)一步拓展下跌空間。倫鋅昨日很無奈地繼續(xù)下挫，受銅拖累下跌75美元至3575美元，其庫存仍在下降，現(xiàn)貨甚至因鋅價(jià)疲弱貼水3個(gè)月1美元。后市鋅將密切跟隨倫銅。

　　昨日因美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好，美元兌歐元繼續(xù)小幅走強(qiáng)，但我們并不認(rèn)為這是導(dǎo)致金屬調(diào)整的主要原因，主因在于金屬自己的內(nèi)生因素，尤其是中國銅疲弱的釜底抽薪作用。由于歐元區(qū)升息預(yù)期仍存在，且經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，仍不認(rèn)為美元會(huì)持續(xù)反彈，未來一段時(shí)間美元甚至可能再次走軟。原有昨日表現(xiàn)不佳，7月原油下跌2.4%約1.59美元至64.18美元，而

汽油價(jià)格上漲2%。因美國發(fā)生煉廠事故，可能導(dǎo)致原油暫時(shí)需求下降。過去一段時(shí)間則是當(dāng)連場(chǎng)利用率低的時(shí)候，原油和汽油同時(shí)上漲。對(duì)油價(jià)不看跌，漲勢(shì)可期。

　　銅可能會(huì)因慣性調(diào)整，但近期止跌的可能性較大。鋅跟隨銅，鋁下跌空間有限。