□法興證券(香港)有限公司董事 李錦

　　恒指權(quán)證主要是跟隨恒指期貨價格變動，這兩種與恒指相關(guān)的投資產(chǎn)品，每日都有相當(dāng)大的交易量，各有捧場客。以下我們試從買賣方法、對手關(guān)系、資金要求、持倉風(fēng)險，以及杠桿效應(yīng)各方面，比較兩者間的區(qū)別。

　　首先是買賣方面，買期指的盈利會較直接，如果指數(shù)升多少，買入期指者便賺多少，沽出期指者便輸多少，反之亦然。而炒恒指權(quán)證的盈利和其它權(quán)證一樣，不但由相關(guān)資產(chǎn)價格的升跌決定，也受時間值及隱含波幅變化影響。

　　至于對手關(guān)系方面，期指的買賣屬零和游戲，買賣雙方存在對賭的關(guān)系。而權(quán)證的投資者與發(fā)行人則是伙伴關(guān)系，發(fā)行人只是賺取賣出權(quán)證與買入權(quán)證對沖兩者間的隱含波幅差價。

　　資金要求方面，如投資者買賣期指，要先繳付按金，以2007年5月17日起更新的按金表來看，每張恒指期貨的基本按金要求為64，975港元，維持按金的水平為51，980港元，以每點(diǎn)50港元計(jì)，即是說如果買賣期指后，期指變動260點(diǎn)以上時，投資者便要進(jìn)行補(bǔ)倉，以使按金水平回升至港交所的要求。相反，如果投資者買恒指權(quán)證，他則可按自己資金的多少而作預(yù)算，不需要硬性規(guī)定投入的資金，靈活性明顯較大，對資金的要求也較低。目前投資權(quán)證僅需通過一般