2007/08年度世界農(nóng)產(chǎn)品供求緊張的格局依舊，大豆的緊張程度將會加劇在美國農(nóng)業(yè)部對2007/08年度農(nóng)產(chǎn)品供求關(guān)系預(yù)測中，玉米和小麥繼續(xù)保持去年開始的緊張局面，而大豆供求開始從充裕轉(zhuǎn)向緊張。

　　玉米——耕地的大幅增加難抵乙醇生產(chǎn)的擴(kuò)張雖然有著1200多萬英畝耕地的增加，但是美國乙醇工業(yè)的強(qiáng)勁發(fā)展使得可能增加的產(chǎn)量壓力大大削弱。而單產(chǎn)預(yù)測上對理想天氣的依賴性較高，在今年全球異常天氣的大環(huán)境下，供求平衡的維持會頗為不易。但短期內(nèi)，美國較為理想的種植天氣使得玉米期價會略顯弱勢。

　　大豆——庫存大幅下降的一年，需求預(yù)測略顯保守

　　由于種植面積的大幅減少，美國大豆庫存會出現(xiàn)較大幅度的下滑。而美國農(nóng)業(yè)部在壓榨和出口需求上的預(yù)測都顯得略為保守。短期內(nèi)，大豆價格將因為“回購”耕地可能性的降低得到支持，巴西貨幣的升值也使得南美大豆的壓力減弱。長期來看，大豆價格能否走出新一輪漲勢仍寄希望于今夏天氣。

　　小麥——挖庫存的現(xiàn)象依舊，但美國冬麥單產(chǎn)存在低估之嫌

　　2007/08 年度，全球小麥仍然是產(chǎn)不足需，世界小麥期末庫存仍會進(jìn)一步減少。但是在美國冬麥產(chǎn)量的預(yù)測上，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測水平偏低，后市繼續(xù)理想的天氣將使小麥單產(chǎn)存在進(jìn)一步調(diào)高的可能。

　　繼續(xù)看好農(nóng)產(chǎn)品的長期牛市，但是小麥和玉米短期內(nèi)會有走弱的要求

　　在新年度，農(nóng)產(chǎn)品的牛市會得到基本面的支持，但是短期內(nèi)小麥將面臨產(chǎn)量豐收的壓力，而玉米會有種植面積增加的打壓，兩品種會微呈弱勢，大豆價格則會出現(xiàn)易漲難跌。從投資上來說，長期多頭頭寸的建立仍是輕倉介入，畢竟天氣的變化無法預(yù)測，而短期內(nèi)對玉米和小麥則是逢高減持多頭頭寸為宜。

　　美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在2007 年5 月11日公布了五月世界農(nóng)產(chǎn)品供求報告。報告中，美國農(nóng)業(yè)部今年第一次對2007/08年度玉米、大豆和小麥供求關(guān)系做了預(yù)測。而對于三個品種的預(yù)測，筆者認(rèn)為在需求方面有一定的可信性，畢竟糧食需求的增長是比較緩慢和平穩(wěn)的，雖然玉米的乙醇需求正在消費中占據(jù)越來越重要的地位，但是參照美國再生能源協(xié)會的數(shù)據(jù)，美國農(nóng)業(yè)部在乙醇需求的預(yù)測上還是可以說較為貼近實際。至于供給方面，由于玉米和大豆僅是處于種植期，產(chǎn)量預(yù)測上無據(jù)可依，將會有非常大的變數(shù)，而小麥產(chǎn)量的預(yù)測上則可信度相對較高。下面會分品種逐一進(jìn)行分析。

　　玉米市場

　　美國玉米供求平衡表

　　從上表我們可以看到相對本年度，2007/08 年度美國玉米的供求主要在以下幾個方面發(fā)生了變化：

　　1.種植面積。在玉米的種植面積上，美國農(nóng)業(yè)部仍然延用了三月種植意向報告中的數(shù)據(jù)，玉米種植面積9045.4萬英畝，較去年增加1212.7萬英畝，增幅15.48%。而在收割面積上，與過去兩年收割率的平均水平相同，即種植面積的91%。我們知道，在四月上旬由于美國玉米(大豆)帶受潮濕天氣的影響，玉米播種工作被大大延誤，在四月中旬時種植帶北部的幾個　主要產(chǎn)區(qū)，如伊 利諾斯、明尼蘇達(dá)、愛荷華等幾個州種植工作根本沒有展開，全國玉米種植進(jìn)度只有去年同期的50%還不到，這種現(xiàn)象一直持續(xù)到四月末。這也使市場對玉米種植面積能否實現(xiàn)預(yù)期的增長感到懷疑。但是進(jìn)入五月后，隨著天氣的理想，美國玉米的種植進(jìn)度以超乎想象的速度提高，截至報告時至，總體進(jìn)度已經(jīng)達(dá)到78%，與過去五年的平均水平持平，稍落后去年同期水平，但是鑒于這周美國天氣的理想，我們可以預(yù)期下周種植進(jìn)度很有可能趕上，甚至超過去年水平。這樣，美國農(nóng)業(yè)部在三月預(yù)測的1212萬英畝耕地的增幅實現(xiàn)的可能性大大增強(qiáng)，而現(xiàn)在已經(jīng)有機(jī)構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)超過了這個增幅1。而對于最終實現(xiàn)的耕地，我們認(rèn)為，如果六月不出現(xiàn)異常天氣，使得已種上玉米的耕地遭到破壞，那達(dá)到，甚至略微超過美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測的面積都存在較大可能。

　　2.單產(chǎn)假設(shè)。在玉米單產(chǎn)上，美國農(nóng)業(yè)部在今年采取了一種新的預(yù)測方法，主要是參考了1990-2006年玉米的單產(chǎn)水平，而在后兩個月的單產(chǎn)假設(shè)中，還將考慮五月中旬的種植進(jìn)度，七月的降雨和溫度等因素，就前者而言，鑒于美國目前較快的種植進(jìn)度，六月玉米單產(chǎn)的假設(shè)中單產(chǎn)水平可能還會提高。而目前150.3 蒲式耳/英畝的單產(chǎn)假設(shè)，已是美國歷史上的第二高單產(chǎn)，僅次2004/05年度的160.4蒲式耳/英畝，因此這種單產(chǎn)的實現(xiàn)，必須要期望于玉米生長期時較為理想的天氣，而這一點，在今年全球天氣異常的大環(huán)境下，恐怕是一種屠望。今年夏季美國可能將出現(xiàn)干旱、高溫的拉尼娜天氣，這種擔(dān)憂已經(jīng)被反應(yīng)到了玉米價格的天氣升水中，但是如果屆時這種擔(dān)憂成為現(xiàn)實，目前添加的升水恐怕是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。當(dāng)然，對于現(xiàn)在所說的單產(chǎn)，只能說是一種假設(shè)，七、八月天氣對于玉米單產(chǎn)具有決定性影響作用，但目前沒有一個機(jī)構(gòu)能精確預(yù)測到今夏的天氣。

　　美國玉米歷年單產(chǎn)水平(單位：蒲式耳/英畝)

　　3.玉米的飼料和出口需求減少，乙醇需求保持強(qiáng)勁發(fā)展。在此次報告中，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)1 2007年5月17日，Informa公司預(yù)測2007/08年度美國玉米種植面積為9060萬英畝，高于美國農(nóng)業(yè)部三月預(yù)測的9045.4萬英畝。

　　測2007/08年度美國玉米的飼料消費會減少3%，出口需求會減少10%，但是乙醇玉米消費會增加58.14%。飼料中由于乙醇生產(chǎn)中玉米殘渣的加入而導(dǎo)致玉米需求減少，另外在出口方面，由于考慮到南美創(chuàng)紀(jì)錄的玉米產(chǎn)量，以及他們在國際市場中的競爭性，美國玉米的出口會受到影響。而乙醇生產(chǎn)企業(yè)由于豐富的加工利潤，其擴(kuò)張趨勢沒有任何改變，此消彼長，美國乙醇工業(yè)的玉米消耗量在歷史上將第一次超過出口需求。

　　美國乙醇工業(yè)加工能力(單位：百萬加侖)

　　單就乙醇工業(yè)來看，美國乙醇工業(yè)的發(fā)展速度并沒有因為玉米價格的高企而受到些許抑制。在2007 年1 月至5 月15 日的短短幾個月內(nèi)，新增乙醇企業(yè)9 家，新增加工能力664百萬加侖，相當(dāng)于新增消耗玉米246 百萬蒲式耳(1 蒲式耳玉米生產(chǎn)2.7 加侖)，而按照美國農(nóng)業(yè)部預(yù)期的3400百萬蒲式耳玉米消耗量，相當(dāng)于在建的6379.9百萬加侖乙醇加工能力將有47.9%在本年度轉(zhuǎn)入正式運營。而從近幾年來看，在建能力轉(zhuǎn)入運營的比率往往要大于此一比例。因此，雖然美國農(nóng)業(yè)部預(yù)期的2007/08年度玉米乙醇消費數(shù)據(jù)非常驚人，但這不是一個夸大的數(shù)字，相反還存在低估的可能性。

　　4.期末庫存仍然位于歷史低位，庫存消費比更是低于今年。基于供給和消費的預(yù)測數(shù)據(jù)，2007/08年度美國的期末庫存仍然非常低，僅比2006/07年度多出10百萬蒲式耳，期末庫存消費比更是從本年度的29天減少到了27天，是1960/61年度以來的歷史第三低水平，僅次于1995/96 年度的18 天，和2006/07 年度、1973/74 年度水平基本持平。而從庫存消費比與價格關(guān)系的歷史數(shù)據(jù)來看，玉米庫存消費比在35天以下，均支持價格在300美分上方，如1973/74年度、1995/96年度、2004/05年度和2006/07年度。因此按照目前對新年度庫存消費比的預(yù)測，玉米價格無疑將維持目前的高價位，而其是否能創(chuàng)新高，則要視今夏的天氣了。

　　5.結(jié)論。就上分析來看，2007/08年度玉米供給和需求之間緊張的局面不會有太大改變，而就價格上，這將會支持價格繼續(xù)在高位，任何不是因為產(chǎn)量預(yù)期變化所引起的大幅價格下調(diào)都會提供一個好的建倉機(jī)會。短期內(nèi)，玉米價格不一定會有太強(qiáng)的漲勢，甚至有可能走弱，畢竟現(xiàn)在種植面積大幅增加的壓力在玉米上是體現(xiàn)的越來越大，特別是在6月30日美國農(nóng)業(yè)部的種植報告中如果出現(xiàn)最終面積超過預(yù)期的情況，這種壓力會給市場帶來較大沖擊，但是正如之前所說，在種植面積已經(jīng)預(yù)測增加1212萬英畝以后，即使再有增加，其幅度也會很小，而且對最終的供給格局可以說基本沒有任何改變，短暫的下跌后將重新得到供求關(guān)系的支持。而萬一出現(xiàn)種植面積增幅未能達(dá)到預(yù)期的情況，那困擾玉米近一個月的壓力會得到比較徹底的釋放。但是，這些都不大可能引發(fā)玉米新一輪較成規(guī)模的漲勢，玉米能否再創(chuàng)新高，其上漲幅度有多大仍然寄希望于今夏的天氣，而對此，我們?nèi)匀皇强梢约挠谝欢ㄏＭ�的�?/p>

　　大豆市場

　　美國大豆供求平衡表

　　相對2006/07年度而言，新年度大豆供求關(guān)系除了因為種植面積的大幅減少導(dǎo)致產(chǎn)量降低，并進(jìn)而引起期末庫存的減少外，需求方面與本年度十分相似。

　　1.單產(chǎn)預(yù)測的實現(xiàn)依賴于正常天氣的前提。在此次預(yù)測中，美國農(nóng)業(yè)部同樣調(diào)整了大豆趨勢單產(chǎn)的預(yù)測方法，所涉及的趨勢區(qū)間從1989/90-2006/07 年度，而非去年的1978/79-2005/06年度。該趨勢單產(chǎn)的實現(xiàn)必須要基于正常天氣的前提，因此大豆單產(chǎn)，以至全年供給量都對天氣具有高度依賴性，而全球氣候的異常也使得大豆供給如同玉米一樣十分脆弱。從種植進(jìn)度來看，截至到5月13日，大豆種植進(jìn)度達(dá)到32%，略高于去年同期和過去五年的平均水平，而預(yù)計五月剩下的幾周內(nèi)，美國玉米(大豆)帶都會持續(xù)理想天氣，因此種植進(jìn)度上大豆會有略優(yōu)于往年的表現(xiàn)。僅此而言，可以說給大豆單產(chǎn)實現(xiàn)或超過正常水平奠定了基礎(chǔ)。但是，種植時天氣的理想只是豐收的一個必要條件，它能阻止市場過早的對于豆價加入天氣升水，但是最終產(chǎn)量如何仍然視七-八月的天氣而定。

　　美國大豆歷年單產(chǎn)水平(單位：蒲式耳/英畝)

　　2.種植面積減少838.2萬英畝實現(xiàn)可能較大，但仍有變數(shù)。由于玉米種植進(jìn)度在五月時的飛速提高，大豆“回購”耕地的可能性降低。但是由于玉米種植在五月底基本結(jié)束，如果六月出現(xiàn)不利天氣，如大規(guī)模降雨等，那農(nóng)民只能選擇再種大豆，而這種變化就具有較大的不確定性，這只能視到時的天氣而定。

　　3.2007/08年度大豆需求估計略為保守，期末庫存仍有進(jìn)一步降低的可能。在對2007/08年度大豆的需求預(yù)測中，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測壓榨需求將有小幅增長，增幅20百萬蒲式耳，而出口需求保持了同本年度一樣的水平。就壓榨需求而言，下一年度豆粕的產(chǎn)量將會有1.58%的增幅，豆油產(chǎn)量也有1.30%的增幅，而大豆的壓榨需求增長只有1.13%左右，當(dāng)然三者之間的差異也存在實現(xiàn)的可能，即新年度的大豆作物有更高的出油率和出粕率。在過去兩個年度，美國一噸大豆的平均出粕率為0.79，平均出油率為0.19，即一噸大豆生產(chǎn)0.79噸的豆　粕和0.19噸的豆油，按照這種生產(chǎn)比例和美國農(nóng)業(yè)部對豆粕、豆油生產(chǎn)的預(yù)測，2007/08年度大豆的壓榨需求應(yīng)該為4889.7萬噸，較農(nóng)業(yè)部預(yù)測的要多出約18萬噸，當(dāng)然這種幅度的變化對整個供求關(guān)系來說影響不大，所以我們說美國農(nóng)業(yè)部的預(yù)測只是略為保守。而真正能夠使期末庫存發(fā)生質(zhì)的變化的仍然是產(chǎn)量的變動，這最大程度上依賴于今夏天氣對于單產(chǎn)的影響。

　　4.結(jié)論。就以上分析來看，由于種植面積的大幅減少，2007/08年度將是大豆供求關(guān)系

　　從今年的充裕轉(zhuǎn)向緊張的一年。而目前對新年度大豆庫存的預(yù)測仍然高達(dá)320百萬蒲式耳，這種預(yù)測如果實現(xiàn)那也只能使大豆保持目前的高價位，而很難有再現(xiàn)2003年輝煌的一幕，如果大豆庫存能夠降到250百萬蒲式耳，甚至更低，從而使庫存消費比從今年的20%忽然下降到7.7%，那大豆的牛市才可以說了堅實的基本面基礎(chǔ)。另外，由于植物油需求的強(qiáng)勁，　美國下一年度的豆油消費會在生物能源和傳統(tǒng)消費領(lǐng)域都有增長的較大可能，出口需求方面

　　由于中國大豆耕地的減少和壓榨業(yè)的發(fā)展，中國的進(jìn)口量還會保持一定的增長速度，因此如果大豆價格不進(jìn)一步走高，那大豆的需求就不會像美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測的那樣保守，庫存也存在進(jìn)一步下降的可能。當(dāng)然，今年七月到八月的天氣仍然是影響價格的最關(guān)鍵因素。

　　從投資角度來講，目前大豆的上漲只是對前期失地的上漲，但如果玉米種植進(jìn)度連續(xù)提速，那就會引發(fā)市場關(guān)于大豆種植面積可能進(jìn)一步減少的擔(dān)憂，大豆價格也會因此得到支持。

　　而制約大豆下降的因素，如南美產(chǎn)量壓力等，隨著巴西貨幣的升值，這種壓力趨于減小，因此，短期內(nèi)大豆價格仍然是易漲難跌。當(dāng)然如果在六月底的供求報告中出現(xiàn)大豆種植面積進(jìn)一步減少的數(shù)據(jù)，雖然幅度上不至于對已經(jīng)預(yù)測了的供求關(guān)系構(gòu)成質(zhì)的變化，但市場往往會對該題材進(jìn)行夸大的反應(yīng)。而長期中，由于我們預(yù)期今夏大豆天氣并不會太過理想，因此大豆供求可能較目前預(yù)測還要緊張，現(xiàn)在逐步建立較輕的多頭頭寸是合理的。

　　小麥?zhǔn)袌?/strong>