2. 期貨期權持倉結構及變化

　　最新公布一期的CFTC持倉報告內容顯示，CFTC整體持倉規模較上周出現小幅增加，其中非商業性部分本周減持其手中的多頭部位，且其手中的空頭部位出現一定程度增加；此外，商業性方面本周手中多頭部位有所增加，空頭部位則出現了明顯減少。目前基金繼續保持凈空頭寸，凈空額度較上周出現擴張，商業性方面則繼續保持凈多局面，凈多額度也較上周出現擴張。

　　就LME 期權方面及持倉分布來看，近期6 月看跌期權成交及持倉出現明顯增加，遠期合約市場看漲及看跌期權成交持倉相對均衡，市場短周期內調整傾向增大，銅價繼續呈現動蕩局面。

　　圖5.CFTC基金凈持倉結構與銅價走勢對比

　　圖6.LME銅價及期權持倉變化

　　整體上看，基金持倉結構截止目前繼續呈現空頭格局，但基金主動性買入后續力度出現明顯不足，其對行情的支持力度有所削弱，商業性方面保值興趣隨著銅價的大幅下挫而有一定程度削減。期權成交及持倉情況顯示，短期看跌期權的成交的活躍和持倉均保持著相對看跌趨向，銅價整體調整要求似乎仍在。

　　三、相關基本面動態

　　1. 美國3月工廠訂單修正後仍為較前月上升3.1%

　　美國商務部公布,5 月2 日公布的3 月工廠訂單修正後仍為較前月上升3.1%,3 月耐久財　(耐用品)訂單修正後仍為上升3.7%. 以下為詳細數據(經季節調整後較上月變動百分比,%):

　　3月 (前值) 2 月 (前值)

　　總體新訂單 3.1 3.1 1.4 1.4

　　扣除運輸 1.9 1.9 持平 持平

　　扣除國防 3.5 3.5 1.5 1.5

　　耐久財 3.7 3.7 2.3 2.3

　　扣除運輸 1.4 1.3 -0.6 -0.6

　　扣除國防 4.8 4.5 1.3 2.4

　　扣除飛機的

　　非國防資本財 4.8 4.8 -2.4 -2.4

　　2. ICSG預期2008年全球銅供應將過剩52萬噸

　　國際銅業研究組織(ICSG)稱，2008 年全球銅市場上銅供應將過剩52 萬噸。預期2008年精煉銅產量為1895萬噸，約較2007 年產量增加88萬噸，或4.9%；而2008年全球銅使用量預期將增加3.6%或64 萬噸，至1843萬噸。 ICSG補充稱，2008年全球銅礦產出預期將增加120 萬噸，或7.3%，達到1713 萬噸。 2007 年及2008 年銅精礦產量預期將限制精煉銅產量的增加，2006年銅精礦庫存大多已耗盡。同時，據ICSG 稱,2007 年全球銅供給量可能過剩27 萬噸。今年全球精煉銅產量預估為1,807 萬噸，較2006年產量增加4.3%，或74萬噸。 2007年精煉銅使用量預期為1780 萬噸，較2006年增加約80 萬噸，或4.7%。

　　四、結論和操作建議：

　　LME庫存繼續下降，但國內庫存大增，與國內大量進口造成LME銅價偏強以及國內短期供給過剩跡象加劇相呼應，市場對國內消費增長能力質疑，國際市場基金的買入持續行為出現消退，對銅價支持力度減弱。國內央行繼續加息，體現出國內對經濟過熱的控制決心。加息及本幣升值對國內的壓制較為明顯，國內偏弱的格局暫時會繼續維持，一段時期銅價的動蕩局面會繼續，短期由于下跌幅度較大恐會出現回抽機會。

　　中大期貨 孫煒