研發(fā)中心 張大江 2007.5.23

　　隨著滬市銅鋅在周一的拔地而起，周一倫敦金屬也延續(xù)了反彈走勢。滬市銅鋅在大幅上漲意猶未盡后，周一大幅高開但隨后走弱回吐大部分漲幅，明顯是遭遇空頭阻擊。滬銅漲幅一度達(dá)到2%以上，尾盤漲幅普遍在1%左右。CU06漲幅稍大，上漲980元至63580元，CU07上漲660元至63950元，持倉下降1700手至2.33萬手，CU08持倉大幅增加8000手至5.89萬手。其實(shí)從收盤價(jià)看，滬銅不但沒有上漲，反而還有所下跌，其中以遠(yuǎn)月跌幅較明顯，這主要是空頭阻擊的原因。由于從機(jī)構(gòu)席位持倉變化看，除了邁科回補(bǔ)1300手空單外，其余空頭增倉數(shù)量明顯大于多頭幾乎所有主力席位一致的小幅增倉。昨日現(xiàn)貨貼水?dāng)U大至580元，現(xiàn)貨比價(jià)僅為8.39，三個(gè)月比價(jià)僅為8.61，兩市比價(jià)重新跌落至最低水平。滬銅的疲弱和比價(jià)的回落意味著滬銅基本面給予空頭新的信心，滬銅反彈不會(huì)一帆風(fēng)順，可能會(huì)很快遭遇多頭被套盤的離場。

　　滬鋅昨日開盤大幅上漲超過5%，但同樣遭遇大舉拋售，可能與周一公布的鋅出口稅提高有關(guān)。不過現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，貼水縮窄。滬鋅開盤大漲后持續(xù)回落，尾盤37ZN僅上漲525元至30900元，從收盤價(jià)看僅上漲175元。滬鋅主力機(jī)構(gòu)席位上大量多頭席位追買但數(shù)量不大，空頭大越一家2134手的拋空就阻擊了所有的買盤，其他空頭席位倒是普遍回補(bǔ)頭寸。對于鋅而言，能否延續(xù)上漲很大程度上會(huì)受到銅反彈可持續(xù)性的影響，短線看倫銅反彈還在延續(xù)，但受滬銅拖累甚重。要有銅很快陷入寬幅震蕩的準(zhǔn)備。滬鋁昨日沒能跟隨倫鋁走強(qiáng)，且連續(xù)數(shù)日表現(xiàn)出近月跌幅較大的特點(diǎn)，昨日AL06下跌140元至20320元，而AL08只下跌80元至19960元。這是否意味著國內(nèi)現(xiàn)貨因出口較多而緊張的情況有所改變呢？還需要繼續(xù)觀察。除此之外，我們始終懷疑國內(nèi)巨大的產(chǎn)量是否能被消耗掉，懷疑上海庫存的持續(xù)下降夸大了鋁供應(yīng)緊張的程度。昨日鋁主力席位持倉沒有明確的方向，現(xiàn)貨依然保持著較高的升水。

　　倫銅電子盤昨日走高至7500美元以上，場內(nèi)階段也較長時(shí)間維持在7400美元之上，但尾盤如我們所預(yù)期的那樣再度大幅回落，因在前幾日搶反彈的投機(jī)多頭離場。背后的原因依然是在中國需求疲弱的狀態(tài)下，倫銅缺乏足夠的反彈依據(jù)，一旦銅價(jià)反彈，之前被套的多頭會(huì)爭先恐后止損離場。倫銅下跌144美元至7261美元，跌幅倒是不算大，約2%，上周五收盤價(jià)近似。庫存跌破14萬噸、現(xiàn)貨升水和取消倉單的水平對倫銅還有所幫助。從持倉變化中我們可以看到銅近期的漲跌主要是有多空的平倉行為引發(fā)的，但規(guī)模還不大，持倉量保持在24萬手以上。我們之前談到銅價(jià)可能繼續(xù)下探7000美元，以確認(rèn)震蕩區(qū)間下限，這種可能性依然存在。倫鋅盤初跟隨銅反彈且表現(xiàn)較好，最高探至3830美元，但跟隨銅下挫至3710美元收盤，庫存在繼續(xù)下滑。綜合考慮到中國鋅出口稅和出口退稅政策的調(diào)整，鋅昨日的上漲回落應(yīng)已經(jīng)為后面的走勢定調(diào)，那就是短線震蕩表現(xiàn)抗跌，跟隨銅價(jià)。未來倫鋅走勢將取決于中國擴(kuò)產(chǎn)和向國際市場提供鋅的能力和速度。倫鋁昨日上試2900美元未成功，回落至2855美元收盤，表現(xiàn)依然抗跌。其庫存近期表現(xiàn)沒有明顯的趨勢，貼水局面未有改變的跡象，看漲預(yù)期引發(fā)擠倉行情的可能性仍然不高。

　　昨日沒有什么重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美元延續(xù)著反彈走勢，兌歐元收于1.3452，但后市仍缺乏持續(xù)反彈的動(dòng)力，近期可能重歸弱勢。目前不必太擔(dān)心

匯率相關(guān)的機(jī)制導(dǎo)致商品承壓，還是要從商品本身來考慮問題。油價(jià)昨日再度出現(xiàn)大漲之后的回落，6月原油大幅下跌1.3美元至64.97美元，6月汽油跌幅則達(dá)到4%，因之前漲幅實(shí)在是巨大。周三公布的美國能源數(shù)據(jù)顯示原油和汽油庫存分別提高了60萬桶和140萬桶。對此不必太擔(dān)憂，消費(fèi)旺季前庫存的提升是正常的，目前汽油庫存仍低于過去5年平均水平6-7%。盡管消費(fèi)者因高價(jià)稍稍減少了駕車出行，但油價(jià)回落后這種舍不得長途自駕的可能又會(huì)有所減少，畢竟汽油支出只占美國人收入的4%。就像我國一樣，汽油漲價(jià)無數(shù)次，

出租車漲價(jià)初期打車人數(shù)減少，但很快就適應(yīng)了。對后市油價(jià)依然看好。

　　銅仍可能繼續(xù)調(diào)整，如反彈則可考慮拋空，區(qū)間震蕩走勢正在最后醞釀中；鋅會(huì)表現(xiàn)抗跌，跟隨銅價(jià)；滬鋁出現(xiàn)了近月疲弱的跡象，逢高拋空可行性增加。