昨晚LME期銅大幅收跌230美元，領(lǐng)跌倫敦金屬市場(chǎng)，7500美元成為周初價(jià)格技術(shù)調(diào)整的阻力位。在銅價(jià)疲軟影響下，亞洲盤市場(chǎng)創(chuàng)高的期鉛收回大部分漲幅，本就較弱的期鋅、期鋁同樣收低。就市場(chǎng)氛圍看，我們關(guān)注的銅、鋁、鋅持倉量紛紛下行。技術(shù)上，銅價(jià)尚有可能繼續(xù)在60日均線震蕩調(diào)整，大規(guī)模追跌不宜；鋅價(jià)走勢(shì)明顯被動(dòng)，整個(gè)金屬市場(chǎng)上的交投人氣成為近期影響期鋅的關(guān)鍵；而鋁價(jià)繼續(xù)在2800美元平臺(tái)震蕩。分析昨日期銅走跌的原因，筆者認(rèn)為：

　　其一，銅價(jià)的走跌并未受任何基本面消息影響，事實(shí)上本周以來關(guān)于銅的行業(yè)動(dòng)態(tài)處于真空，市場(chǎng)仍然憂慮中國(guó)精銅進(jìn)口量可能在夏季出現(xiàn)的疲弱。而宏觀方面，今日公布的歐元區(qū)3月工業(yè)品訂單、美國(guó)4月營(yíng)建許可修正、周四美國(guó)4月耐用品訂單以及新屋銷售以及周五的成屋銷售數(shù)據(jù)有望為市場(chǎng)指引短期方向。大體看，在美國(guó)工業(yè)有所趨穩(wěn)的情境下，房屋銷售數(shù)據(jù)當(dāng)是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。特別是上周期銅價(jià)格的凌厲走跌與美國(guó)營(yíng)建許可繼續(xù)大幅疲弱有關(guān)。與火熱的國(guó)內(nèi)股市一樣，金屬市場(chǎng)基本未理會(huì)中國(guó)更進(jìn)一步的宏觀緊縮行動(dòng)，因?yàn)槟鞘鞘袌?chǎng)符合預(yù)期的。

　　其二，基金屬周二收跌并未受到庫存影響。昨日，LME銅鋅鋁繼續(xù)走低，其中倫銅1.2萬噸的注銷倉單表示短期存量仍有下行的余地；鋅庫存也繼續(xù)維持在8萬噸下方。整體看，受庫存走低影響，三者升水紛紛上揚(yáng)，期銅現(xiàn)貨三月期升水繼續(xù)回至60美元高位。而盡管期銅庫存持續(xù)走低且升水維持在相較高位，但這并不足以表明略顯緊張的消費(fèi)現(xiàn)狀。筆者認(rèn)為，倫銅庫存自15萬噸以下的降幅是完全可以由上海庫存的走升加以彌補(bǔ)，而較高的外盤升水也能與國(guó)內(nèi)日趨走跌的現(xiàn)貨貼水相比照。因此，就庫存因素，短期LME銅庫存的走跌將有可能繼續(xù)將價(jià)格維持在7000美元以上高位；但若庫存降幅趨緩，特別是注銷倉單比例大幅下降，將有可能加重期銅價(jià)格的向下調(diào)整。

　　其三，價(jià)格的走跌與市場(chǎng)人氣以及周邊氛圍有關(guān)。關(guān)注持倉，至少本周一的反彈我們并未明顯觀察到低位買盤主動(dòng)入場(chǎng)的現(xiàn)象，無論LME亦或COMEX市場(chǎng)整體持倉都是下行的。最新的CFTC基金持倉同樣顯示，凈空持倉已自3月27日以來首次走升，隨著中國(guó)進(jìn)口疲弱的預(yù)期以及淡季消費(fèi)的到來，投機(jī)空頭的拋空行動(dòng)變得更為主動(dòng)。另外，原油氛圍的不穩(wěn)定，以及美元的走升也成為影響昨日工業(yè)品價(jià)格走跌的重要因素。美國(guó)原油現(xiàn)貨月期貨再次跌到了65美元下方，壓制了金屬市場(chǎng)的人氣。

　　最后，近來鉛鋅鋁國(guó)內(nèi)出口稅率的改革成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。其中，精煉鉛加收出口稅至10%已經(jīng)拉動(dòng)外盤鉛價(jià)創(chuàng)出新高。而鋅價(jià)走勢(shì)并未過多受到上調(diào)出口稅的影響，業(yè)內(nèi)人士表示99.99%的鋅出口量比例不大。目前，除

財(cái)政部傳出出口稅率調(diào)整的消息以外，筆者尚未在中國(guó)海關(guān)網(wǎng)站看到關(guān)于稅率調(diào)整的具體方案。值得澄清的是，當(dāng)前海關(guān)顯示我國(guó)2007年對(duì)各個(gè)品級(jí)未鍛軋鋅以及鋅合金征收20%的出口關(guān)稅，僅0#鋅享有5%的

出口退稅。而財(cái)政部信息卻顯示6月1日將可能把未鍛軋鋅的出口稅從5%上調(diào)至10%。兩者存在差距。不過方向上考慮，中國(guó)對(duì)于金屬資源的出口政策力度必將加強(qiáng)，市場(chǎng)上關(guān)于何時(shí)取消0#鋅出口退稅以及調(diào)整鋁材出口退稅的消息也是源源不斷的。就鋁材看，此次調(diào)整并未將其列入，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看，鋁材將有可能像鋼材一樣，部分取消退稅，高附加值的一部分保留5%退稅。

　　操作上，期銅繼續(xù)維持空頭思維。

　　首創(chuàng)期貨 肖靜