平安期貨 馮子灃

　　股指期貨的風險類型較為復雜，如連帶風險，許多投資者可能從來沒有考慮過。所謂連帶風險，就是投資者進行結算的結算會員或同一結算會員下的其他投資者出現保證金不足、又未能在規定的時間內補足，或因其他原因導致中金所對該結算會員下的經紀賬戶強行平倉時，投資者的資產可能因被連帶強行平倉而遭受損失。

　　會員給交易所繳納與結算有關的資金有三部分：結算擔保金、結算準備金和交易保證金。結算擔保金是指由結算會員依照交易所規定繳納存的，用于應對結算會員違約風險的共同擔保資金，每個結算會員按照業務量的大小分擔，由會員用自有資金支付，交易所只有在發生結算會員風險事件的時候才會動用結算擔保金。也就是說，期貨公司可以承受的最大業務量與其自身的資金實力成正比例關系。

　　結算

準備金指會員在交易所專用結算帳戶中預先準備的資金，是未被合約占用的保證金，而交易保證金則是已被合約占用的保證金。按照常理，客戶是先存入資金，才可以交易期貨，結算準備金不應該會出現不足的情況。但是期貨交易現在有上海、大連和鄭州三個交易所，加上即將交易指數期貨的中金所，結算準備金需要分配到4個不同的帳戶，就有可能由于分配資金不合理，加上轉帳遇到突發事件影響，導致結算準備金不足。其次，期貨交易是保證金交易，在交易所認為市場風險明顯變化等情況下，可以提高保證金標準，或者有個別客戶出現大幅度虧損，都有可能導致會員結算準備金不足，而部分不規范的期貨公司為了留住客戶，在交易時間觸發強平點后仍然不強行平倉，交易時間結束后，客戶又沒有按照承諾補足保證金。由于已經過了交易時間，再也無法強行平倉，將會出現次日結算準備金不足的情況。更嚴重的是，結算準備金不足的問題可能由一個市場傳遞到另一個市場，會員商品期貨交易的資金問題可能會影響到交易股指期貨的客戶，發展成為跨交易所的風險事件。

　　對于無法在規定時間內補足最低結算準備金的，交易所將限制會員開新倉，如果結算準備金小于零的，交易所將把該會員的客戶的持倉按比例強平，直到結算準備金大于零為止。可見，連帶風險影響的不單單是機會成本，也有可能對客戶的持倉造成損失。

　　連帶風險有可能是同一交易會員的客戶引起的，也可能是同一結算會員的交易會員引起的；可能由同一交易品種引起的，也可能由在不同交易所的交易品種引起的，客戶看似防不勝防。歸根結底，期貨會員公司的信譽、實力、健全的制度、員工的素質才是連帶風險大小的關鍵。因此，為了防范連帶風險，客戶應該選擇一家有信譽、有實力的期貨公司。