股指期貨5月22日操作建議――局部泡沫嚴重，但是短期仍將上攻

　　周末，所有的財經媒體都在用非常情緒化的語言談論所謂的“三率齊動”。而大盤昨日的走勢也在人們的意料之中：低開高走。顯然，加息，上調存款準備金率以及放寬利率的波動幅度并沒有對市場造成很大的影響，因為，央行出臺這一系列政策的最為主要的目的在于讓宏觀經濟更為健康有序的發展。

　　此次上調存款準備金率，一個可能的原因是4月份貿易順差再創新高，達到將近700億美元，同比增長88%。這意味著，在銀行間將有5000億以上的人民幣新增存款。每一次的貿易順差的增大總是不可避免的伴隨著存款準備金率的上調。銀行的放貸的沖動可能是央行比較擔憂的。

　　上調存貸款利率能否真正有效分流股市資金是一個疑問。在目前股市賺錢效應顯現，散戶投資者不斷壯大的情況下，上調0.27個百分點的

存款利率顯然不會對目前的市場參與者有任何的影響。除非加息一次性5%以上，否則要想通過加息來分流股市資金是基本不可能的。而一次性加息5%以上本身也是根本不可能發生的。4月份的CPI數據有所回落，這似乎是個不錯的消息。而此次加息的一個可能的目的是預防CPI再次走高，伴隨著大量的貨幣供應，物價再次走高可能成為央行所擔憂的。伴隨出口增速增大，消費強勁，上半年GDP再次超出市場預期可能不是什么懸念。如果CPI一直運行在3%以上的話，這無疑將是一個非常令人擔憂的信號：經濟過熱。因此，央行此次加息更看重的是預防經濟過熱。至于兩次加息效果如何，就的看看5，6月份的CPI數據。

　　至于放寬

人民幣匯率的波動區間這個做法，可能是一種人民幣加速升值的手段。緩慢的升值會不斷的使投資者產生進一步升值的預期，會導致外資源源不斷的流入。而如果加快這種升值的步伐的話，短期來看，外資可能繼續加速流入，但是長期來看，這種流入持續的時間可能會大大的縮短。

　　所以，從上面的分析我們可以看到，三率齊動最根本的目的仍然是調控宏觀經濟。對股市的影響基本微乎其微，但是這并不意味著管理層不擔憂股市。我們應當非常清楚的看到，股市局部泡沫已經非常嚴重了。沒有實質性盈利能力增強的企業股價被爆炒，這個是個非常不健康的現象。我相信，管理層也非常擔憂。上市公司股價走高的基礎是持續盈利能力的增強而不是賬面盈利的增加。在前期的分析報告中，我們就提過，參股券商，股權投資類個股是泡沫的重災區。而這些個股顯然到目前為止仍然沒有停止炒作的跡象。

　　資金面上看，市場資金仍然非常寬裕。因此短期，雖然局部泡沫嚴重，但仍將上攻。

　　操作上，建議投資人關注上證綜指的5日均線。市場目前的強勢特征決定了，指數仍將沿5日均線上攻。在進行股指期貨模擬操作中必須注意期貨現貨之間的基差。

　　(曹俊 CFA Level III Candidate)