隨著中國(guó)股指期貨的即將推出，各界對(duì)股指期貨的關(guān)注度不斷上升，有些投資者擔(dān)心股指期貨推出會(huì)引發(fā)“股災(zāi)”。其實(shí)，這是一種錯(cuò)誤的看法，從歷史上幾次著名的全球性股災(zāi)來(lái)看，股指期貨對(duì)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展有積極的作用。

　　1929年股災(zāi)。股災(zāi)后，美國(guó)參議院進(jìn)行了調(diào)查，發(fā)現(xiàn)有嚴(yán)重的操縱、欺詐和內(nèi)幕交易行為，許多上市公司和券商在股市交易和信息披露中存在欺詐和濫用職權(quán)行為。此外，過(guò)度投機(jī)形成的泡沫的破滅也導(dǎo)致了股指的劇烈下跌。經(jīng)濟(jì)衰退是股災(zāi)的根源。

　　1987年股災(zāi)。與股市崩盤并沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別。美國(guó)存在巨額財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字，1986年美國(guó)財(cái)政赤字高達(dá)2210億美元，貿(mào)易赤字高達(dá)1562億美元，均創(chuàng)赤字最高紀(jì)錄。這需要吸收外來(lái)資金以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)資金的不足，為了吸引外資，必須保持較高的利率水平，利率提高使得國(guó)庫(kù)券和其他債券的利率相應(yīng)提高，投資者從

股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)移資金投資于債券，這對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格有直接的影響。貿(mào)易逆差過(guò)大，美元

匯率下降，也動(dòng)搖了人們對(duì)美元和美國(guó)股市的信心。 美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘指出，“許多股票衍生產(chǎn)品的批評(píng)者所沒(méi)有認(rèn)識(shí)到的是，衍生市場(chǎng)發(fā)展到如此之大，并不是因?yàn)槠涮厥獾耐其N手段，而是因?yàn)榻o衍生產(chǎn)品的使用者提供了經(jīng)濟(jì)價(jià)值。這些工具使得養(yǎng)老基金和其他機(jī)構(gòu)投資者可以進(jìn)行套期保值，并迅速與低成本地調(diào)節(jié)頭寸，因此在資產(chǎn)組合管理中衍生工具起了重要的作用。”

　　1997年股災(zāi)。對(duì)這次股災(zāi)的成因，一致認(rèn)為是亞洲金融危機(jī)所造成。從1997年7月泰國(guó)泰銖貶值開始，接著菲律賓比索、馬來(lái)西亞幣、印尼盾、臺(tái)灣新臺(tái)幣、韓元也紛紛貶值，為了支持本國(guó)貨幣，各國(guó)被迫收緊銀根，造成股市大跌。

　　通過(guò)對(duì)幾次股災(zāi)的回顧，我們可以發(fā)現(xiàn)，股災(zāi)爆發(fā)的根源都在于宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題，同時(shí)股災(zāi)前的過(guò)度投機(jī)為一夜暴跌埋下隱患，早期的股災(zāi)還往往和市場(chǎng)違規(guī)行為、監(jiān)管不力有關(guān)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化，國(guó)際游資也會(huì)左右股市興衰。股指期貨不是引起股災(zāi)的原因，相反，在近幾年來(lái)，正是由于金融衍生品的發(fā)展成熟，使得美國(guó)股市可以安全度過(guò)“911”事件、安然事件、

伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)等突發(fā)事件的沖擊。目前國(guó)際上已經(jīng)認(rèn)識(shí)到金融衍生品是金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)配置和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的工具，它增加了金融體系應(yīng)對(duì)危機(jī)的彈性。因此，我們不應(yīng)再以懷疑的眼光去看股指期貨，它的推出將會(huì)給中國(guó)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展帶來(lái)積極的作用。

　　（弘業(yè)期貨 李 凱）