研發(fā)中心 張大江 2007.5.21

　　經(jīng)過連續(xù)一周多的下跌，倫銅已經(jīng)重新逼近7000美元，之前的兩次突破8000美元和8300美元被證明是資金推動的假突破，滬銅疲弱最終瓦解了這輪過度炒作的上漲。至此倫銅跌幅已經(jīng)達(dá)到13%，累計(jì)約1100美元；滬銅累計(jì)跌幅則已經(jīng)高達(dá)19.5%。滬銅周五受倫銅大跌打擊繼續(xù)擴(kuò)展領(lǐng)跌空間，大幅低開后下午盤擴(kuò)板跌停，成交量較前日有明顯縮減。CU07持倉繼續(xù)大降5800手至3萬手，收于61030元；CU08持倉減少3800手至4.59萬手。機(jī)構(gòu)席位上主力多頭中糧止損1830手，不過其他席位已經(jīng)出現(xiàn)普遍的逢低買入行為。空頭方面浙江大越和邁科大量回補(bǔ)空頭，邁科已經(jīng)鎖倉。現(xiàn)貨價格周五一步到位跌至6萬元，對CU06貼水320元。現(xiàn)貨比價繼續(xù)低至8.36，三個月比價則維持在8.62。庫存也一如預(yù)期，在銅價大跌銷售困難的情況下繼續(xù)增加1.43萬噸至9.96萬噸。這證明我們之前的判斷是正確的，倫銅被滬銅釜底抽薪，資金推動不可持續(xù)。

　　周五滬鋅跟隨倫鋅和滬銅大幅下挫，大幅低開低走，下午盤逼近6%的跌停板，尾盤因空頭回補(bǔ)有所回升，但跌幅仍超過4%。37ZN下跌1345元至29355元。市場多頭心態(tài)恐慌，多頭主力席位以止損為主。除了中糧回補(bǔ)700多手空單，其他主力席位有普遍的小幅增倉殺跌。上海庫存繼續(xù)增加5051噸至3.82萬噸。從滬鋅上市以來，庫存增加基本就沒有停止過。目前的比價可以啟動出口，鋅價預(yù)計(jì)將止跌。滬鋁盡管受到銅鋅帶動下跌，但仍表現(xiàn)抗跌，甚至出現(xiàn)了大量的空頭回補(bǔ)盤，對短線走勢不再看跌。AL07下跌50元至19980元，AL06下跌110元至20310元。不過現(xiàn)貨升水仍然較高，達(dá)到410元。上海庫存跌勢暫緩，減少1212噸至3.26萬噸。預(yù)計(jì)近期鋁價跌幅將很有限。

　　倫敦金屬延續(xù)過去幾天的下跌走勢，中國央行采取的兩項(xiàng)緊縮貨幣措施和人民幣匯率政策帶來較大利空。政策的變化有的在預(yù)期之中，有的在意料之外。如升息就已經(jīng)被市場消化，上周銀行股表現(xiàn)相對疲弱。因通脹數(shù)據(jù)連續(xù)第二個月超過3%，周小川上周四在中非發(fā)展銀行論壇上話音剛落，利率就在周五提高。意料之外的是存貸利差被縮窄，可能擔(dān)心利率負(fù)擔(dān)過重而限制了貸款利率升幅；還有同時提高了存款準(zhǔn)備金率0.5%，這是07年來第五次提高準(zhǔn)備金率，以從銀行銀根的角度收縮流動性；還有就是放寬人民幣日波幅至千分之五，加快人民幣升值速度。可以看到空頭回補(bǔ)和短線買盤入場。但倫敦金屬尾盤還是全面走強(qiáng)，鎳回到5萬美元以上，錫回到1.4萬美元，鉛回到2000美元以上。倫銅上漲21美元至7272美元，盤中低點(diǎn)為7115美元，不過對7000美元甚至6800美元的支撐位測試并沒有完成，中國需求疲弱的預(yù)期仍在延伸發(fā)酵，可能會限制倫銅的反彈。庫存下滑1375噸至14.13萬噸，近期跌破14萬噸的步伐已經(jīng)放緩，現(xiàn)貨升水小幅走高至64美元，持倉量略增。如果持倉不快速下滑，則跌勢可能放緩但意猶未盡。從滬銅角度而言，反彈高度可能會稍大，將前期超跌的比價稍作修復(fù)。倫鋁反彈16美元至2850美元，庫存繼續(xù)下滑1475噸至83.46萬噸，現(xiàn)貨貼水維持在26美元波動不大。后市鋁將維持抗跌滯漲的遲鈍狀態(tài)。倫鋅周五回到3700美元之上，反彈50美元收于3720美元，較倫銅表現(xiàn)要好，不過后市還是要跟隨銅價走勢，鋅庫存已經(jīng)跌至8.15萬噸，可以考慮銅進(jìn)一步探底后買入倫鋅。

　　周五外匯市場變化不大，日元相對疲弱，美元小幅反彈。油市汽油在連續(xù)上漲后遭遇獲利回吐，原油繼續(xù)小幅走高至64.94美元，因空頭回補(bǔ)。后市油價總的趨勢還是向上，可以考慮逢低介入燃料油。油價對金屬帶來趨勢性利空的可能性較小。

　　銅短線反彈，仍可能再次下跌，后市關(guān)注逢低短多和逢高拋售的機(jī)會，寬幅震蕩格局正處于確認(rèn)支撐階段。鋁仍堅(jiān)持短多長空。鋅參照銅操作。