價格運行

　　5月14日到18日，期貨和現貨市場走勢再次表現出較大差異。現貨市場除了在周二回調教深之外，其余時間基本上仍然維持溫和上揚，從而形成了一個“V”字形態(tài)。 整體比較而言，由于目前市場上滬深300指數前100位的權重股股指水平明顯低于整體股市的水平，在當前的行情下，這些權重股成為市場的投資熱點，從而使得這周滬深300指數的漲幅略高于上證指數。

　　相比較于股市，期貨市場的震蕩幅度更大，且從目前的價格走勢上來看，仍然略偏空。現貨市場僅僅在周而跌幅較深，而期貨市場14、15兩個交易日連續(xù)下行，且16日大幅跳空低開；周五收盤現貨市場的“V”字形態(tài)基本兩肩持平或者右肩稍高，而期貨市場各個合約均為右肩低于左肩；另外，由于18日705合約到期，受到這一影響，706合約基差水平從上周的1000多點，迅速滑落到300點水平。

　　交易機會

　　期現套利方面， 705合約在5月18日日到期，因此本周基差整體水平較之前有大幅度回落；而且在15日收盤出現了反向基差，并且在20點以上，以至于存在反向套利的機會。因此，在上周建倉的投資者，至少在5月18日之前就存在一次絕佳的結束套利頭寸的機會。另外，由于本周基差水平大幅度縮小，所以在這一周中間利套利頭寸的機會不多，僅僅14日80點左右的基差水平略顯有利可圖。

　　事實上，在這一周中對706合約和現貨進行套利的收益比較豐厚。套利的主要動機來自于兩個方面：第一方面是之前一周706合約的基差水平過高，達到了1000點；第二方面是由于本周705合約到期之后會影響706合約的估值水平，從而使基差大幅度回落。具體采用的套利方法，與當月合約套利的手段相同，并且可在本周內結束。需要注意的事，套利動機之一是由于705合約到、706合約成為當期合約，從而使基差升水回落，因此這一套利頭寸的持有時間，不應當超過本周。

　　數據統(tǒng)計

　　注釋：

　　1.理論價格=現貨指數點位*exp(r*t/360)，其中t為剩余時間，r為無風險利率，取一年定期

　　2.溢價水平=實際價格-理論價格

　　3.建議套利比例表示采用股指期貨與50ETF進行短線套利時1個指數報價對應現貨部位的數量，即一手股指期貨進行期現套利需50ETF的數量為相應比例乘以300；ETF作為股指現貨的替代品，其與股指現貨之間的關系并非恒定，該比例關系的變動會對期現套利效果產生影響，必須注意和精算的風險

　　4.與50ETF基差=實際價格-ETF價格*建議套利比例

　　5.這里的套利機會，是指依據正向套利持有到期來估算的套利機會；其他套利方法很多，不能全部給出建議

　　基差與價差走勢

　　注釋：

　　6.價差=0706合約價格-0705合約價格

　　7.本報告并不提供量身定制的投資建議。報告的撰寫并未慮及讀者的具體財務狀況及目標。中誠期貨研究團隊建議投資者應獨立評估特定的投資和戰(zhàn)略，并鼓勵投資者征求專業(yè)財務顧問的意見。具體的投資或戰(zhàn)略是否恰當取決于投資者自身的狀況和目標。

　　8.本報告作為一種操作建議，僅供投資者參考，因此在投資者作出投資決定之前，請根據自己的實際情況作出更如何實際的決策。

　　中誠期貨 陳東坡