上周銅市行情可謂用慘烈兩字形容，LME銅價一周跌去600美元，而國內銅價更是跌出單周跌幅之最，超過8000元/噸的單周跌幅，其殺傷力是相當巨大的。從中我們不難看出，國內銅價下跌明顯的有領先于LME銅市。因而，我們還是需要從中國供求關系上尋找行情走勢的線索。

　　上周，中國海關公布了4月份中國銅進口數據，4月份中國未鍛造銅進口量保持在20萬噸規模以上，進口量僅次于3月份，是歷史第二高的進口紀錄。從該項數據上，我們也可以大致估測4月份中國精煉銅進口量可能在18萬噸上下，這說明中國市場對精煉銅的進口需求仍是十分旺盛的。但是，銅價并沒有受到該項數據的鼓舞走高，相反銅價承受了更多的壓力。4月份中國除精煉銅進口量保持高速增長外，廢銅進口量也實現大幅增長，60萬噸的進口紀錄，打破了國內銅市場的供求關系，同時銅礦進口量也恢復增長，結果則是國內銅冶煉產量在4月份增長了7萬多噸，這意味著4月份單月供求關系已經向供應過剩傾斜。在實現進口大幅增長的同時，國內銅冶煉產量的大幅增長是國內銅價承壓關鍵轉折點。從1-4月份的消費數據來看，中國銅加工材產量在今年將會實現超100萬噸的增長，但若后續月份中國銅產量月增7萬噸，那么對精煉銅的進口缺口將會縮減至50萬噸以下，而1-4月份中國進口銅進口同比已經實現38萬噸的增長幅度，而LME銅庫存下降量不足10萬噸，這說明市場在過去一年已經積累了一定量的隱性庫存。如果說，中國銅消費增長百萬噸與全球銅產量超百萬噸同時實現，那么歐美國家銅消費的負增長將會改變供求關系的平衡，ICSG預期今后兩年全球銅市將會有持續過剩出現，這使得銅價將會有更大的壓力。但在資金層面，我們尚未看到投機資金有顯著流出金屬市場的跡象，而生產方面的不確定性還會增添市場的變數，但銅價的上升潛力未必有之前預計的那么樂觀了。與銅市不同，其他金屬的供求關系沒有突變發生，因而后市金屬價格的表現應當會有所分化。

　　綜上分析，筆者認為銅市場的牛市拓展將會因中國市場的供求過剩備受制約，但中國市場對進口需求的依賴度不會顯著下降，若中國之外的銅產量增長遭遇問題，那么銅價仍有回升的潛力，但上漲強度可能已不會太高。

　　北方期貨 楊文虎